Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (ООО «ПЗ «Пушкинское», ООО «С-Инновации», ООО «ТФН»,ООО «ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ»,ООО «ХайТэк», АО ЛК «Роделен»)

🟢 ООО «ПЗ «Пушкинское». НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «ВВ+|ru|»

Компания зарегистрирована в 2013 году в Нижегородской области, занимается молочным животноводством и выращиванием зерновых. Компания владеет дойным поголовьем в размере 1 тыс. коров и 17 тыс. га земли.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокая оценка обеспеченности собственными оборотными средствами. Доля собственных средств в оборотных активах на 30.06.2022 г. составила 0,3
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего поставщика в себестоимости в I полугодии 2022 года не превышает 10%;
• низкая подверженность Компании специфическим отраслевым рискам. НРА отмечает диверсификацию производимой продукции: в структуре выручки за I полугодие 2022 года доля молока составила 47%, продукции растениеводства— 44%.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• отрицательный свободный денежный поток за период 01.07.2021–30.06.2022 гг. в связи с реализацией инвестиционной программы.
• низкая оценка финансового левериджа. На 30.06.2022 г. соотношение собственного капитала и долга с учетом лизинговых обязательств составило 1,9 (на 31.12.2021 г.: 1,7). НРА отмечает существенный объем выданных поручительств за связанные компании (общим объемом порядка 3 млрд руб.)
• высокая концентрация покупателей: в I полугодии 2022 года доля крупнейшего покупателя составила 46%.

🟢 ООО «С-Инновации». НКР изменило прогноз по кредитному рейтингу на стабильный, ранее действовал прогноз «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз». Кредитный рейтинг компании продолжает действовать на уровне ВВВ.ru

ООО «С-Инновации» специализируется на разработке и производстве высокотехнологичной продукции — провода на основе высокотемпературных сверхпроводников 2-го поколения. Компания учреждена в 2011 году. Значительная часть продукции поставляется на экспорт, на внутреннем рынке ключевым контрагентом является сестринская компания — ЗАО «СуперОкс»

Установление стабильного прогноза обусловлено снижением неопределённости в отношении бизнес-профиля и финансового профиля ООО «С-Инновации». Согласно предоставленной информации, компания сохраняет способность осуществлять регулярную отгрузку производимой продукции и получать оплату в соответствии с контрактами, несмотря на ухудшение внешнеторговых условий и введение ограничений для ряда российских отраслей и компаний.

🟢 ООО «ТФН». АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB(RU), изменив прогноз на «стабильный»

ТФН — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на торговле средствами связи и мобильной электроникой, солнцезащитными очками и медицинскими оправами, а также охранными автомобильными комплексами и автомобильными аксессуарами.

АКРА положительно оценивает продолжающийся стабильный рост FFO до чистых процентных платежей и налогов, который в 2021 году составил 1 317 млн руб. против 1 136 млн руб. годом ранее. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2021 году оказалась ниже ожиданий Агентства и составила 4,1 против 4,9% в 2020–м.

Общая долговая нагрузка Компании выросла на 1,4 млрд руб., что нашло свое отражение в изменении показателя долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей, который по итогам 2021 года составил 2,0х против 1,2х в 2020–м. В то же время показатель отношения краткосрочного долга к выручке несколько улучшился (0,11х против 0,13х годом ранее) ввиду более существенного роста выручки.

Отрицательная рентабельность по FCF. Несмотря на то, что показатель продолжает оставаться в отрицательной зоне на протяжении трех последних лет, просматривается тенденция к его улучшению. Так, в 2021 году рентабельность по FCF составила -4,1% против -7,3% в 2020–м и -11,5% в 2019–м. В прогнозном периоде АКРА ожидает сохранение отрицательных значений показателя.

🟢 ООО «ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ». АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB-(RU), изменив прогноз на «позитивный»

EKF (ООО «ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ») занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования и решений на его основе. В ассортименте Компании представлено более 16 тысяч наименований в 36 товарных направлениях. Производственная база EKF включает в себя собственные заводы во Владимирской области, испытательную лабораторию с новейшим оборудованием, конструкторское бюро, а также шесть современных логистических центров класса «А» общей площадью более 60 000 м2.

Электрорешения с 2018 года демонстрируют стабильные и высокие темпы роста выручки, которая по итогам 2021 года составила 7 763 млн руб. против 5 559 млн руб. в 2020-м. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2021 году оказалась выше ожиданий Агентства и составила 16 против 14% годом ранее.

Общий долг Компании в 2021 году вырос как за счет привлечения кредитов и займов, так и в результате увеличения обязательств по аренде. Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей составил 3,5х против 2,3х годом ранее. В 2022 году Агентство ожидает снижение значения показателя в результате роста FFO до чистых процентных платежей.

Отрицательная рентабельность по FCF. Электрорешения находятся на этапе активного роста, реализуя инвестиционную программу по организации производства и повышению локализации. В этой связи рентабельность по FCF продолжает оставаться в отрицательной зоне. В 2021 году показатель составил -11 против -5% годом ранее.

⚪️ ООО «ХайТэк». «Эксперт РА» отозвал без подтверждения кредитный рейтинг

ООО «ХайТэк» — российский системный интегратор, поставщик телекоммуникационных систем и оборудования. В рамках реализации проектов компания занимается поставкой IT-оборудования и выполняет широкий спектр услуг по цифровизации предприятий.

«Эксперт РА» отозвало без подтверждения рейтинг кредитоспособности в связи с отказом компании от поддержания рейтинга и отсутствием достаточной информации для применения методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB+ со стабильным прогнозом.

🟢 АО ЛК «Роделен». «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности до уровня ruBВB. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBВB-

АО ЛК «Роделен» — небольшая лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование для нефтедобычи, а также машиностроительное оборудование. Клиентами компании являются преимущественно представители МСБ.

Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают ограниченные конкурентные позиции компании на федеральном уровне ввиду ограниченного объема ее бизнеса в масштабах российского лизингового рынка (объем нового бизнеса за 1пг2022 год составил 529 млн. руб., что соответствует 58-му месту в рэнкинге «Эксперт РА»). По объему лизингового портфеля, который составил 2,5 млрд руб., компания на 01.07.2022 занимает 59-е место.

Высокий уровень достаточности капитала и эффективность деятельности. На 01.01.2022 по МСФО коэффициент автономии составил 21%. Компания поддерживает показатели эффективности деятельности на высоком уровне (по МСФО ROA=8%, ROE=37% за 2021 год) в том числе за счет приемлемого уровня управленческих расходов (CIR=48% за период за 2021 год по МСФО). По итогам 2022 года компания ожидает небольшого снижения рентабельности и чистой процентной маржи в связи с ростом стоимости фондирования.

Компания фондируется преимущественно за счет банковских кредитов (около 73% заемных средств на 01.07.2022), около 24% формируют коммерческие займы от ЮЛ и ИП, 3% — облигационный выпуск. Агентство отмечает, что в конце 2021–2022 гг. компания успешно погасила оба имеющихся облигационных выпуска с амортизацией долга, совокупным объемом 500 млн руб. В ближайшие 12 месяцев компания планирует новый облигационный выпуск в пределах 500 млн руб.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru