Сбер или Т За счёт чего у Т ROE 30% и рост чистой прибыли 58% г/г

Сбер или Т

Сбер — это стабильная дивидендная бумага,
Т — растущая система с ROE 30%

Обе компании сейчас оценены российским рынком существенно дешевле своих исторических средних значений

Сбербанк
классическая «акция стоимости».
Он оценен экстремально дешево, защищен мощным балансом и дает гарантированный высокий дивидендный поток (~15% годовых)

Т-Технологии
классическая «акция роста».
Стоит дороже Сбера по мультипликаторам, но этот «аванс» от рынка оправдан высокой скоростью расширения экосистемы и сильной маржинальностью, которая способна опережать инфляцию.




Т
Льготное налогообложение (5% чистой прибыли и 7,6% вместо 30% страховые взносы за сотрудников)

В консолидированной отчетности по МСФО группа «Т-Технологии» напрямую не выделяет отдельной строкой долю ИТ-компаний с льготным налогообложением (так как они считаются внутригрупповыми сервисами, чьи доходы взаимоисключаются при консолидации), однако вклад этих технологических платформ четко прослеживается через долю некредитных доходов.

По итогам III квартала 2026 года доходы от цифровых некредитных бизнес-линий (которые как раз и завязаны на ИТ-структуры с льготной ставкой налога) составляют более 50% в структуре чистой выручки всей Группы. 
Эффект льготного ИТ-налогообложения внутри структуры распределяется по двум ключевым направлениям

1. Доля некредитной выручки экосистемы (ИТ-сервисы)
На ИТ-компаниях группы (таких как ООО «Т-Технологии», «Т-Путешествия», «Долями», ИИ-лаборатории) аккумулируются доходы от небанковских сервисов:
Доходы от подписок (Т-Pro/Premium), комиссионные доходы ИТ-платформ, лицензирование софта, финтех-сервисы и доходы от ИТ-инфраструктуры вносят свыше половины в совокупный финансовый результат группы.
Поскольку для аккредитованных ИТ-компаний группы ставка налога на прибыль составляет 5% (согласно обновленному законодательству на 2025–2030 годы), эта половина выручки холдинга облагается по минимальной ставке, существенно снижая общую эффективную налоговую ставку всей группы «Т-Технологии».

2. Снижение расходов на персонал (Страховые взносы)
ИТ-аккредитация дочерних структур дает группе колоссальную экономию не только на налоге на прибыль, но и на операционных расходах (OPEX):
Главная статья расходов любого финтеха — это зарплаты тысяч программистов, аналитиков и ИТ-инженеров.
Благодаря ИТ-льготам, ИТ-подразделения «Т» платят пониженные страховые взносы за сотрудников — 7.6% вместо стандартных 30%. Эта экономия напрямую зашита в улучшение показателя Cost-to-Income (CIR), который в этом квартале снизился до рекордных 44,9%.

В процентном соотношении налоговая оптимизация за счет IT-льгот увеличивает размер выплачиваемого дивиденда «Т-Технологий» примерно на 100% на одну акцию (или в 2 раза) по сравнению с тем, сколько компания могла бы распределять без этих преференций.

ВЫВОД
Хотя сам АО «Т-Банк» (как классическое кредитное учреждение) платит налог на прибыль по полной ставке,
более 50% бизнеса группы генерируется на стыке финтех-платформ и ИТ-дочек, что позволяет холдингу эффективно использовать ИТ-льготы, удерживая общую рентабельность капитала на высочайшем уровне 30%