НМТП. Крепкий актив!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 года у компании НМТП. Отчет понравился, да есть очевидные риски из-за геополитики, но у актива по фундаменталу огромная маржа безопасности в отличии от Озона, где прилет БПЛА закономерно уничтожил котировки.



📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка немного подросла до 39.7 млрд рублей, что приемлимо с учетом ситуации в экономике и рисков БПЛА (и Новороссийск, и Балтика) из-за чего страдают объемы перевалки, частичная компенсация идет через индексацию тарифов.

Операционная прибыль упала с 26,9 до 24,4 млрд рублей, но следует исключать эффект от разовых историй, связанных с переступками ДЗ и резервами по КЗ — без них ситуация лучше.

Главная беда для НМТП — это выросший ЗНАЧИТЕЛЬНО ФОТ с 6,2 до 8,4 млрд рублей. Из-за физических рисков надо больше платить персоналу.

— Долг. Долг составляет 31 млрд, при этом кубышка равна 82 млрд, поэтому компания заработала 4 млрд нетто процентных доходов за 1 полугодие, но из кубышки надо исключать 21 млрд рублей, направленных в июле на выплату дивидендов за 2025 год.

— Сapex. Вырос закономерно с 7 до 13 млрд рублей, что связано с реализацией инфраструктурного проекта — строительства универсального перегрузочного комплекса с годовой пропускной способностью 12 млн тонн, что даст рост производственных мощностей на 10% с 2027 года.

📌 Мнение по компании 🧐

Очередной хороший отчет, а все 3 проблемы компенсируются ценой и кубышкой:

[1] Отсутствие роста по выручке — виноват пункт [3]

[2] Опережающий рост расходов на ФОТ — виноват пункт [3]

[3] Риски БПЛА — привет стратегам-геополитикам 🤬

В худшем сценарии получаем актив с P/E = 4 и дивидендной доходностью в 13-14%, меня устраивает.

Наиболее интересный момент в НМТП — это приватизация 20% акций Росимущества, возможно будет переоценка, потому что продавать надо сильно выше рынка такой уникальный и маржинальный актив.

Вывод: продолжаю держать акции (входят в личный топ-10), так как риски компенсируются ценой. Субъективная позиция из-за рисков во 2 полугодие снизилась до крепкого Hold.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest