Русал. Кошмарный 2025 год!

Вышел отчет за 2025 год у компании Русал, отчет ожидаемо отвратительный, но есть шансы на радикальное улучшение ситуации в 2026 году!

Отчет вышел в долларах, ок, значит буду хейтить Русал в зеленой валюте...

📌 Что в отчете

— Выручка и валовая прибыль. Выручка выросла на 23%, любопытно, что радикально вырос объем отгрузок в Китай с 3.7 до 5.2 млрд долларов!

У компании большинство расходов номинированы в рублях, поэтому росли опережающими темпами в долларах. Любопытно, что себестоимость электроэнергии от материнской компании EN+ за год скакнула за год почти на 80% до 1.8 млрд долларов. Лучшие корпоративные практики опять подъехали!

Из-за опережающего роста расходов валовая прибыль упала с 2.8 до 2.5 млрд долларов!

— EBITDA. В операционных костах любопытен опережающий рост управленческих расходов с 0.7 до 0.9 млрд долларов, но в целом неудивительно, что скорректированная EBITDA упала с 1.4 до 1 млрд долларов...

— NET DEBT. Когда у тебя NET DEBT 8 млрд долларов, а NET DEBT / EBITDA = 8, то у меня заканчиваются цензурные слова по отношению к управленческим талантам мажоритария!

Ситуацию спасает только прибыль в Норильском Никеле на 0.5 млрд долларов!

— FCF. Операционный поток в 1.7 млрд ушел на Capex в 1.4 млрд и нетто проценты на 0.8 млрд, что по итогу дает отрицательный FCF в 0.5 млрд долларов!



📌 Мнение по Русалу 🧐

Ужасный год, нечего тут больше добавить...

2026 год будет радикально лучше из-за цен на алюминий + могут подъехать дивиденды от Норникеля (давно их не было, хотя на месте Потанина прокатил бы еще на годик ''лучшего друга'' Олега), что улучшит значение NET DEBT / EBITDA!

Но даже если P/E превратиться в 4 по итогам 2026 года, то проблемы невероятного долга, огромного Capex, переплат за электроэнергию материнской компании и отвратительно мажоритария (может послать даже крупного акционера) никуда не уйдут!

Типичная ловушка стоимости с огромным количеством подводных камней. Чем это лучше ВТБ, Газпрома, Россетей или Сургута обычки?

Вывод: компания для мазохистов, но если готовы поиграть с Дерипаской, то лучше присмотреться к материнской компании EN + 🤓

Компания давно находиться в личном черном списке!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest