Инфляция к середине октября — годовая инфляция находится выше траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ, проблемы не исчезли.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 6 по 12 октября ИПЦ составил 0,11% (прошлые недели — 0,96%, 0,12%), с начала месяца 1,01%, с начала года — 6,10% (годовая — 7,22%). Темпы снизились ожидаемо (повышение тарифов ЖКХ/РЖД прошло), помогает дешевеющая плодоовощная корзина, внутренний туризм и стабилизация на топливном рынке, ускорение же инфляции придаёт подорожание услуг/техники (ослабление ₽ не проходит бесследно). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, но годовая повысилась из-за месячного пересчёта сентября (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,21%, 2024 г. — 0,12%) и находится выше обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин за неделю повысились на 0,01% (прошлая неделя — 0,29%), на дизтопливо снизились -0,04% (прошлая неделя — -0,07%), темпы снизились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля же запрет продлили до 31 октября 2026 г. Биржевые цены на бензин повысились (сдерживает цены для населения топливный демпфер), атаки на НПЗ продолжаются.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 11 октября повысились, но находятся ниже прошлогодних значений (7,46% vs. 7,87%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в сентябре продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 17% и ужесточение семенной ипотеки с 1 октября 2026 года): портфель жилищных кредитов вырос на 2,3% за месяц (в августе +2%), банк выдал 445₽ млрд ипотечных кредитов (+58,9% г/г, в августе 269₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,4% за месяц (в августе +2%), банк выдал 243₽ млрд потреб. кредитов (+60,9% г/г). Корп. кредитный портфель повысился на 1,2% (в августе +1,4%), корпоративным клиентам было выдано 2,5₽ трлн кредитов (-3,9% г/г, в августе 2,2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 83,95₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ хороший фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожает импорт и услуги).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за девять месяцев 2026 г. составил 5,186₽ трлн (в январе-августе 5,795₽ трлн, в сентябре случился профицит на 609₽ млрд) или 2,2% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 13 октября потрачено 36,3₽ трлн, при доходах в 30,1₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 116$ за баррель). ЦБ РФ сохранил ставку на отметке 14%, при этом ЦБ предметно рассматривал только сохранение ключа, снижение содержательно не обсуждалось (напомню вам, что перед повышением всегда было сохранение ставки). Сейчас мы имеем слабый ₽, высокие ИО, динамичное кредитование при возросшем спросе, услуги дорожают, с топливом вроде разобрались, но скоро зимний период, а там подорожание плодоовощной корзины, да и атаки на НПЗ вновь начались, поэтому оптимизма всё меньше.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor