37% в облигациях завода! Норм или стрем покупать Полипласт П02-БО-17? Полный разбор

АО «Полипласт» — крупнейший в России производитель химических добавок для строительной отрасли (пластификаторы для бетона и сухих смесей), а также реагентов для горнодобывающей и нефтегазовой промышленности. Компания основана в 1991 году, контролирует около 70% внутреннего рынка в своей нише, имеет несколько заводов в России и за рубежом и экспортирует продукцию.

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: Полипласт П02-БО-17

ISIN: RU000A10G122

Номинал: 1000 ₽

Текущая цена: 80,2%

Доходность: 37,04%

Ставка купона: 17,75% (фиксированная)

ТКД: 22,13%

Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 8 ноября 2026 года)

Размер купона: 14,59 ₽

Объем выпуска: 1,4 млрд ₽

В обращении: с 9 сентября 2026 года

Погашение: 29 августа 2028 года

Дюрация: 1,5 года

Оферта / Амортизация: нет

Для неквалифицированных инвесторов: да

🌟 Кредитный рейтинг

АКРА: A(RU) (стстус изменен на «под наблюдением» от 07.10.2026 / ранее «Стабильный»)

НКР: A.ru (прогноз — «Стабильный», ноябрь 2025 года)

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Операционно бизнес растет, но долг растет еще быстрее.

• Выручка: 116,4 млрд рублей (+22% г/г)

• EBITDA: 34,7 млрд рублей (+31,6% г/г)

• Чистая прибыль: 11,2 млрд рублей (+44,7% г/г)

• Доля экспорта в выручке: около 10% (годом ранее — 17,8%)

• Операционный поток: 18,5 млрд рублей, что не покрыло инвестиции (22 млрд рублей)

📃 Долговая нагрузка

• Чистый долг: 275,2 млрд рублей (+19% за полугодие, почти +60% за год).

• Чистый долг / EBITDA LTM: около 3,8—4х. По условиям выпусков при превышении 5х держатели могут потребовать досрочного погашения, но запас до этого порога небольшой.

• Процентные расходы: 15,8 млрд рублей за полугодие. EBITDA покрывает их примерно в 2,2 раза.

• Краткосрочный долг: около 139 млрд рублей нужно погасить в течение года, это примерно половина всего долга. Около 90% долга — с плавающей ставкой.

• Денежные средства: около 2,4 млрд рублей, неиспользованные кредитные линии сократились до 5,3 млрд рублей.

✅ Плюсы

Сильный бизнес: лидер рынка химических добавок с долей около 70%, высокая рентабельность, выручка и прибыль растут.

Обязательства исполняются в срок: в сентябре компания прошла пик выплат (оферта на $25 млн, купоны около 400 млн рублей) и заранее зарезервировала средства на октябрьские купоны.

Очень высокая доходность: 37–42% при ключевой ставке 14%. Цена ~76—80% от номинала, и если компания расплатится, при погашении инвестор дополнительно заработает 20–24% на разнице с номиналом.

Рейтинг A: это высокий рейтинг, но он под наблюдением и может снизиться.

⚠️ Риски

Рейтинг под наблюдением: присвоение АКРА статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу АО «Полипласт» связано с проводимой Агентством переоценкой рисков ликвидности и экспортных поставок Компании.

Высокий риск рефинансирования: половину долга нужно погасить в течение года, ликвидности мало, свободный денежный поток почти нулевой. Компания живет за счет постоянного перезанимания. Если рынок «закроется», возможны серьезные проблемы.

Обвал цены сразу после размещения: выпуск за месяц потерял 20–24% стоимости. Рынок перестал доверять эмитенту, и новые размещения обходятся все дороже.

Падение экспорта и зависимость от стройки: валютная выручка сокращается, а основной внутренний потребитель — строительная отрасль — переживает спад.

Плавающие ставки по кредитам: если ключевая ставка останется высокой, процентные расходы продолжат давить на прибыль.

Риск досрочного погашения и понижения рейтинга: при ухудшении метрик возможна цепная реакция по всем выпускам.

🧾 Резюме

Полипласт — сильный операционный бизнес с перегруженным балансом. Рынок оценивает выпуск П02-БО-17 уже не как облигацию рейтинга A, а как высокодоходную бумагу (ВДО) с реальным риском проблем. Дефолт пока не выглядит базовым сценарием: компания платит в срок, а прибыль растет. Но доходность 40% — это плата за высокий риск.

Бумага подходит только инвесторам с агрессивным риск-профилем, которые готовы к сильной волатильности и, возможно, к реструктуризации (читай дефолту). Строго в рамках диверсификации: не более 1–2% портфеля.

Инвесторам с низким и средним риск-профилями лучше держаться от любых выпусков Полипласта подальше как минимум до повышения рейтинга до уровня A+. А то стрем.

Полезно? Ставь ❤️

Предыдущие разборы: 

• Чем хорош выпуск ОФЗ 26253 с доходностью под 17% и самым жирным купоном? Полный разбор

• Максимально консервативные AAA-облигации Русгидро — полный разбор выпуска РусГидро 2Р07

• Лизинговые облигации могут быть надежными? Полный разбор ВТБ Лизинг 001Р-МБ-07

• Насколько надежно брать облигации Группы Позитив? Полный разбор выпуска Позитив 001Р-03 с доходностью почти 16%

✅ Подписывайся на канал в MAX!