Новости рынков | Пять субордоблигаций Газпрома и РЖД в ближайшие полгода впервые получат право на колл-опцион. Эксперты ожидают роста купонов и подорожания бумаг на 5–15%.

В ближайшие полгода пять субординированных облигаций «Газпрома» и РЖД впервые получат право на колл-опцион, но эксперты «Эйлера» считают досрочное погашение маловероятным. Вместо этого инвесторов ждет резкое повышение купонов: по оценкам, в ряде выпусков — до 8% по валютным и до 16–18% по рублевым бумагам, что может вызвать рост их цен на 5–15 п. п.

Субординированные облигации, выпущенные в 2020–2021 гг. с низкими купонами (3,9–8,6%), после пятилетнего срока подлежат пересмотру ставок до рыночных уровней. Так, в июне РЖД уже повысила купон по своему первому рублевому суборду с 6,55% до 17,26%. В ближайшие месяцы аналогичная переоценка ждет:

• «РЖД 1Б-02» — 25 июля (сейчас 7,3%),

• «ГазпромК 2» — 19 декабря (8,45%),

• «ГазКБЗО26Д» и «ГазКЗ-Б26Е» — январь 2026 (4,6% и 3,9%),

• «ГазпромК 3» — 24 марта 2026 (8,6%).

По прогнозам, купоны по валютным выпускам «Газпрома» могут вырасти до 6,5–8%, а цены — на 10–15 п. п. Рублевые суборды «Газпрома» — до 16–16,25%, с потенциалом роста цен на 5–10 п. п… У «РЖД 1Б-02» возможен рост ставки до 18%, но низкая ликвидность бумаги сдерживает её инвестиционную привлекательность.

Компании вряд ли погасят суборды досрочно: это дороже, чем обслуживать их по новым ставкам, но позволяет сохранить структуру капитала. Исключение — «РЖД 1Б-02»: по мнению аналитиков БКС и «Финама», РЖД может погасить его, если посчитает купон слишком дорогим.

Факторы, ограничивающие рост цен: активные размещения новых облигаций обеими компаниями и риски сохранения высоких ставок. Но в целом, по мнению аналитиков, пересчет ставок по субордам создаёт привлекательные возможности для инвесторов.