Новабев. Рыночная неэффективность

23 августа 2024, 08:42
|
Invest_Palych

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у компании Новабев. Параллельно компания провела квазисплит, но давайте отделять мух от котлет.

📌 Что в отчете?

Скажу честно я ждал от отчета намного большого и цифры сильно разошлись с моими ожиданиями, так как эффективный ретейлер — это главный бенефициар в текущей экономики, но отчет говорит об обратном:

— Выручка. Выросла на 14% до 70 млрд. И это плохой результат ❌, так как это соответствует примерно годовой инфляции, хотя количество магазинов Винлаб выросло на 10% до 1800.

— Операционная прибыль. А вот себестоимость и коммерческие расходы на месте тоже не стоят и растут более быстрыми темпами: рост себестоимости на 25% до 36 млрд и на 20% коммерческих до 13 млрд. Как итог операционная прибыль упала на 10% до 4.5 млрд. Очень плохой результат 🚫

— Долг. У компании вырос чистый долг с начала года с 14 до 22 млрд! А долг, взятый в 2024, сильно дороже старого, так как взят в эпоху высоких ставок, поэтому процентные расходы сожрали половину операционной прибыли ‼️

— Ожидания на конец года. У компании исторически второе полугодие сильно лучше первого, но я думаю, что компания вряд-ли сможет повторить прошлогодний результат по прибыли из-за огромных процентных расходов. Ожидаю в лучшем случае 640 рублей прибыли на акцию до квазисплита или 80 рублей сейчас. Не думаю, что форвадный P/Е = 9 сильно возбуждает кого-то на текущем рынке, если при этом компания имеют падающую операционную прибыль и приличный долг.

📌 Рыночная неэффективность

Сейчас акцию торгуются по 700 рублей, что дает нам в старых ценах 5600 рублей за акцию, то есть акции выросли относительно цены закрытия в 4650 на 20% 🔼 При этом ВЕСЬ рынок упал широким фронтом за это время на 10% 🔽 И ведь отчет вышел негативный и компания стоит недешево относительно рынка, что наоборот должно прибить котировки вниз.

На лицо рыночная неэффективность, которая рано или поздно устраняется. Примеров масса: ОВК 🚂, безумный рост Qiwi 📱, рост до 40+ по Русалу 💿 и т. д. Адекватная цена в районе 600 рублей 📉

📌 Что делаю я?

Я пошел на данный квазисплит (средняя была 4900) и продал 1/8 акций по 900 рублей, оставшаяся часть висит мертвым грузом до декабря, занимая 6% от портфеля если оценивать акцию в 600 рублей.

Я решил под это дело открыть шорт (все трюки выполняются криворуким профессионалом), который в 1.5 раза замороженных акций, чтобы спред схлопывался безболезненно (пока профит 10% относительно замороженной позиции).

Вывод: отчет плохой и на лицо рыночная неэффективность, которая будет скорее всего быстро устранена на падающем рынке. Я сильно ошибся в своих ожиданиях по компании, но не ошибается тот, кто ничего не делает.