Блог компании Иволга Капитал | Портфель PRObonds ВДО (11,7% за 12 мес, ожидаемая доходность 21,7%). В готовности к паническим продажам, а не плавному развороту рынка вверх

Результат портфеля PRObonds ВДО () за последние 12 месяцев – 11,7%. Средняя доходность депозита за те же 12 месяцев, по статистике Банка России, 13,0%. Проигрыш засчитан, но оцениваем его как временный и малозначительный. На более длинной истории портфель заметно доходнее депозита.

Вот и ожидаемая доходность портфеля сейчас – 21,7% годовых (сумма доходностей входящих в него позиций). Актуальная средняя ставка депозита, по той же статистике ЦБ, 16,1%, разница в 5,6 п.п.

Сводный кредитный рейтинг портфеля, по нашей оценке, остается на уровне A, но за счет увеличения веса облигаций постепенно движется к A-.

За год с июля 2023 по июль 2024 портфель переиграл Индекс Cbonds High Yield (индекс ВДО от ведущего облигационного агентства) на 4,7 п.п., или в относительных процентах – на 67% (у портфеля PROobnds ВДО 11,7% дохода за год, у Индекса – ровно 7%).

Обобщая, портфель заметно лучше рынка облигаций в ретроспективе. И предполагает опережающую доходность в будущем.

Тактика. Увеличение веса облигаций. Месяц назад он едва превышал половину портфеля, сейчас приблизился к 60%. Постепенно, вероятно, достигнет 65%. При этом мы думаем, что тенденция снижения облигационного рынка, скорее, приведет его к паническим продажам, чем к плавному развороту вверх. Поэтому покупаем облигации аккуратно, с предпочтением к новым именам. Диверсификация, ликвидность и большая денежная подушка (в РЕПО с ЦК под эффективные 17-18% годовых) призваны ограничивать риски просадок.

Постепенное снижаем максимальные веса отдельных эмитентов (сегодняшняя серия сделок не станет исключением). Стараемся ограничиваться 3% от активов на эмитента (не всегда получается) и, возможно, со временем установим это ограничение еще ниже.

Через пару дней поделимся результатами нашего доверительного управления на стратегии ВДО. Практические результаты ощутимо выше результатов публичного (соответственно, теоретического) портфеля ВДО.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.