В конце августа отчитались все компании потребительского сектора. Картина неоднозначная. Разберем основные тенденции и озвучим свои ожидания по отрасли до конца 2025 г.

Основные тренды по итогам 1П 2025

• Благодаря повышенной инфляции темп роста выручки остается двузначным (10-25% г/г). Однако рост LFL-трафика замедляется, так как изменилось потребительское поведение. Это оказывает давление на плотность продаж (подробнее об этом говорили здесь).

• Из-за ускорившегося роста расходов на персонал и аренду снижается рентабельность EBITDA. Индексация зарплат в отрасли за период составила 30%+ г/г.

• Долговая нагрузка по сектору остается на уровне 1.5-2х Чистый долг/EBITDA. Коэффициент покрытия процентных расходов при этом вырос в 2 раза г/г на фоне повышения ключевой ставки (с 22% до 41% от EBIT).

• В борьбе за потребителя и долю на рынке компании продолжают активно расширять географию присутствия, из-за чего капрасходы значительно растут г/г.

• С учетом снижения чистой прибыли при параллельном росте капрасходов сохраняется давление на FCF. В среднем доходность FCF составила -3% против +1% годом ранее (выделился «Магнит», у которого доходность FCF была -57%).

В конце декабря стало известно, что O’Key Group продает менеджменту сеть гипермаркетов (ООО «О'Кей»). Дискаунтеры «ДА!» (ООО «Фреш»), которые тоже входят в O’KEY Group, продолжат работу в периметре группы.

В этом посте поделимся нашим мнением о сделке и поговорим про перспективы бизнеса дискаунтеров (останутся активом публичной компании).

Детали сделки

• Объект покупки — 77 гипермаркетов «О'Кей», а также все связанные с сетью материальные и нематериальные активы, включая товарный знак «Окей» и логистическую инфраструктуру. Детали по срокам и стоимости пока не раскрываются.

• Сделка проходит по схеме management buy-out (MBO) — выкуп бизнеса менеджментом. Покупателем может стать созданное в конце ноября ООО «РБФ Ритейл» (доли в нем контролируют СЕО сети гипермаркетов Константин Арабидис (24%), Артем Микоев (24%), Ирина Патрушева (24%), Анна Рощина (24%) и Евгений Морозов (4%)).

Всем привет!

Мы продолжаем следить за успехами O’Кей, так как верим в долгосрочные перспективы компании. Недавно компания отчиталась по операционке за 3 кв. 2021 г.

Результаты были немного лучше наших ожиданий. Основной драйвер роста — дискаунтеры, LFL продажи которых вернулись к двухзначной динамике (+21,6% г/г), несмотря на высокую базу прошлого года.

Наш взгляд на компанию сохраняется. О’Кей был и остается долгосрочной инвестицией с раскрытием стоимости только в 2023 году (к концу 2023 г. планируется удвоить сеть DA!, что может позволить дискаунтерам достичь доли ~30% и выше в общей выручке компании). До этого времени О’Кей может долго оставаться недооценённым. Из-за низкой ликвидности движения акций могут быть резкими, поэтому рекомендуем держать в О’Кей такую долю портфеля, с которой будет комфортно пересиживать волатильность и возможно долгое ожидание.

ЧИТАТЬ ОБЗОР