rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании Иволга Капитал | Инфляция догнала ключевую ставку. Продолжаю голосовать за ВДО (с пристрастным выбором имен) и немного за акции

Инфляция догнала ключевую ставку. Продолжаю голосовать за ВДО (с пристрастным выбором имен) и немного за акции
Случилось. Инфляция, по расчетам Росстата, в конце ноября достигла уровня ключевой ставки (4,25%), впервые за почти пять лет. При этом вчера мы размещали клиентские деньги в однодневном РЕПО с ЦК под 4,01% годовых. Т.е. реальные денежные ставки уже гарантированно ниже инфляции.

Это к тому же означает, что доступных денег в финансовой системе много. И это создает парадокс на облигационном рынке. Корпоративные заемщики готовы привлекать деньги только под низкие ставки, потому что имеют конкурентные предложения от банков, а также справедливо полагая, что и на публичном рынке капитала денег на них хватит. Что, действительно, так. Таким образом, премия доходности облигаций к инфляции продолжает таять, и это тенденция для всего отечественного долгового рынка.

Правда, одно из свойств этого рынка – быстрая смена процентных тенденций. Вчера дешевых денег было излишне много. А завтра не всем хватает и дорогих. 2008 год тому пример.

Так что денежные или долговые инструменты теряют привлекательность, если они не предлагают высокой доходности (или хотя бы высокой ликвидности и низкой волатильности при невысокой доходности).

У высоких денежных доходностей свои риски. Один из наиболее важных – риск общего застоя или кризиса экономики. Острый кризис мы, по счастью, уже прошли. Остается не нулевой риск стагфляции (инфляция сопровождается застоем экономики). Но не думаю, что мы придем и к ней. Единственная весомая причина для такого развития ситуации – рост налогового бремени. Но ее одной недостаточно. Экономика снабжена деньгами и программами стимулирования, бизнес-среда, да, через боль и потери, стала более конкурентной и здоровой. В рабочей для восстановления или развития экономики обстановке небольшое подстегивание инфляции – нормальное явление.

Эта логика настраивает меня и нашу управляющую команду наращивать присутствие в высокодоходном облигационном сегменте (летом мы задумывались о сокращении). Находясь в относительно комфортной экономической среде, получая, таким образом, достаточную для нас страховку от внезапных веерных дефолтов, имеем почти гарантированную и заметную премию к инфляции, как бы быстро она не разгонялась.

Кстати, если я прав, отечественные акции на горизонте инвестирования в пару лет окажутся неплохим вложением. Ну, а если Вы обладаете длинными облигациями (4 года до погашения и более), доходности которых не превышают 6% годовых, это повод крепко подумать, насколько они вам нужны.

Как итог рассуждений, считаю, что популярность высокодоходных облигаций (минимумы доходностей – около 9% годовых, плюс короткие сроки до погашения) вырастет и вырастет обоснованно. Как всегда, с поправкой на пристрастный анализ кредитного качества каждой отдельной облигации.

Про наши портфели высокодоходных облигаций, в т.ч. про сравнение их результатов с популярными инвестиционными инструментами – завтра.

Источник графика: www.profinance.ru/news/2020/11/26/c04s-bloomberg-realnye-stavki-v-rossii-opustilis-nizhe-nulya-vpervye-s-2016-goda.html

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru
23 комментария
судя по графику, в 2015м ставка была заметно ниже инфляции?
avatar
Arslan, было и такое. и, кстати, рубль в начале 2016 года обновил дно к доллару и евро.
avatar
Может я пропустил, но подскажите, какие ближайшие выпуски ВДО предстоят?
avatar
Виктор Петров, у нас пока не особо много. АПРИ Флай Плэнинг (купон 12,5-13%), возможно — Обувь России (10,5-10,75%). Остальное — или позже, или совсем непонятно. 
avatar
Спс, как всегда познавательно, еще бы новых «пристрасных» имен, и Ваше имхо по РОЛЬФУ!
Александр Новосёлов, РОЛЬФ перестал быть ВДО, доходность реальная между 7,5 и 8% годовых.
avatar
Андрей Хохрин,  Про доходность понятно, а надежность со всеми маска шоу и продажами авто?
Александр Новосёлов, давно не оценивал. когда было падение цены, считал, что надо покупать. в т.ч. на основании отчетности. но это было давно, сейчас и не найду тех записей
avatar
Александр Новосёлов, они выкупают свои облигации сейчас
avatar
КРЫС, Спасибо, откуда инфа, брокер не предоставлял.
Александр Новосёлов, на имейл рассылку получаю. Цены выкупа 104,1 и 102
avatar
КРЫС, Спасибо, так понимаю 1 и 2 выпуск?.. Сами будете продавать?
Александр Новосёлов, у меня их нет. Лимита нет
avatar
Александр Новосёлов, Андрей, Вы как то рассматривали турецкие облигации, каково сейчас  мнение о них и не могу найти на сайте в ММВБ. Вы уверены, что они они торгуются в РФ?
Александр Новосёлов, на Мосбирже их нет. Купить можно только на внебиржевом рынке с лотом от 200 тыс долл
avatar
Андрей Хохрин, Спасибо!

Там где данные от ростата, можно в помойку. Вызывает сомнение график инфляции c провалами до 2% в 2017-2018.  Это даже не бьется с ростом тарифов естественных монополий, которые были по 4-6% в год.

Поэтому даже продовольственная инфляция не может быть меньше и постоянные цены на продовольственные товары это иллюзия за счет удешевления компонентов в их составе. 

avatar
TwitterMan, Росстат плохой, но он у нас один официальный
avatar
Это уже 2-й пост, после недавнего "облигации вряд ли выиграют у депозитов", где вы очень сложным способом хотите сказать простую вещь: готовьте кэш под падение цен облигаций. Ну такая стратегия есть, тот же Орловский ей известен, и кризис всё время кто-нибудь предсказывает, но только он происходит раз в 10 реже, чем его предсказывают. 

avatar
СергейК, 
В этом вопросе лучше, ИМХО, недополучить, чем фиксить в марте 2020го…
avatar
СергейК, я пишу свои практические мысли. иногда они повторяются ;) а потом на их основании провожу те или иные операции. в данном случае усилил поиск ВДОшных эмитентов, а заодно недавно чуть увеличил денежную позицию в портфеле и приготовился к хеджированию
avatar
СергейК, Орловский играет в другие игры... 
avatar
Дэни колл
avatar

теги блога Андрей Хохрин

....все тэги



UPDONW