Случилось. Инфляция, по расчетам Росстата, в конце ноября достигла уровня ключевой ставки (4,25%), впервые за почти пять лет. При этом вчера мы размещали клиентские деньги в однодневном РЕПО с ЦК под 4,01% годовых. Т.е. реальные денежные ставки уже гарантированно ниже инфляции.
Это к тому же означает, что доступных денег в финансовой системе много. И это создает парадокс на облигационном рынке. Корпоративные заемщики готовы привлекать деньги только под низкие ставки, потому что имеют конкурентные предложения от банков, а также справедливо полагая, что и на публичном рынке капитала денег на них хватит. Что, действительно, так. Таким образом, премия доходности облигаций к инфляции продолжает таять, и это тенденция для всего отечественного долгового рынка.
Правда, одно из свойств этого рынка – быстрая смена процентных тенденций. Вчера дешевых денег было излишне много. А завтра не всем хватает и дорогих. 2008 год тому пример.
Так что денежные или долговые инструменты теряют привлекательность, если они не предлагают высокой доходности (или хотя бы высокой ликвидности и низкой волатильности при невысокой доходности).
У высоких денежных доходностей свои риски. Один из наиболее важных – риск общего застоя или кризиса экономики. Острый кризис мы, по счастью, уже прошли. Остается не нулевой риск стагфляции (инфляция сопровождается застоем экономики). Но не думаю, что мы придем и к ней. Единственная весомая причина для такого развития ситуации – рост налогового бремени. Но ее одной недостаточно. Экономика снабжена деньгами и программами стимулирования, бизнес-среда, да, через боль и потери, стала более конкурентной и здоровой. В рабочей для восстановления или развития экономики обстановке небольшое подстегивание инфляции – нормальное явление.
Эта логика настраивает меня и нашу управляющую команду наращивать присутствие в высокодоходном облигационном сегменте (летом мы задумывались о сокращении). Находясь в относительно комфортной экономической среде, получая, таким образом, достаточную для нас страховку от внезапных веерных дефолтов, имеем почти гарантированную и заметную премию к инфляции, как бы быстро она не разгонялась.
Кстати, если я прав, отечественные акции на горизонте инвестирования в пару лет окажутся неплохим вложением. Ну, а если Вы обладаете длинными облигациями (4 года до погашения и более), доходности которых не превышают 6% годовых, это повод крепко подумать, насколько они вам нужны.
Как итог рассуждений, считаю, что популярность высокодоходных облигаций (минимумы доходностей – около 9% годовых, плюс короткие сроки до погашения) вырастет и вырастет обоснованно. Как всегда, с поправкой на пристрастный анализ кредитного качества каждой отдельной облигации.
Про наши портфели высокодоходных облигаций, в т.ч. про сравнение их результатов с популярными инвестиционными инструментами – завтра.
Источник графика: www.profinance.ru/news/2020/11/26/c04s-bloomberg-realnye-stavki-v-rossii-opustilis-nizhe-nulya-vpervye-s-2016-goda.html
Arslan
Андрей Хохрин
Виктор Петров
Андрей Хохрин
Александр Новосёлов
Андрей Хохрин
Александр Новосёлов
Андрей Хохрин
КРЫС
Александр Новосёлов
КРЫС
Александр Новосёлов
КРЫС
Александр Новосёлов
Андрей Хохрин
Александр Новосёлов
Там где данные от ростата, можно в помойку. Вызывает сомнение график инфляции c провалами до 2% в 2017-2018. Это даже не бьется с ростом тарифов естественных монополий, которые были по 4-6% в год.
Поэтому даже продовольственная инфляция не может быть меньше и постоянные цены на продовольственные товары это иллюзия за счет удешевления компонентов в их составе.
TwitterMan
Андрей Хохрин
СергейК
В этом вопросе лучше, ИМХО, недополучить, чем фиксить в марте 2020го…
Mezantrop
Андрей Хохрин
КРЫС
Sam Smith