Мониторинг облигационного рынка (ОФЗ, субфеды, корпораты)

ОФЗ
2 недели с момента последнего мониторинга сделали кривую доходности еще более здоровой и привлекательной. Доходность получает очевидную зависимость от срока, и мы давно не видели, чтобы «короткий конец» снижался в доходности, а «длинный» рос. Видим. Оцениваем положительно. В этом явлении есть и заложенная на будущее проблема: близкая к идеальной кривая доходности госбумаг, обычно, сопровождает максимумы рынка акций. Скорее всего, сам максимум не достигнут. Но, судя по ОФЗ, он рядом.



Облигации субъектов федерации 
«Много городов у нас в России». Несмотря на общее снижение доходностей, число регионов, предлагающих повышенные ставки, не снижается, даже растет. Возможно, это мина замедленного действия. Но пока публичный долг регионов составляет всего около 5% федерального публичного долга, или действие будет несущественным, или оно очень отдалено. Испытываете предубеждение к Мордовии, можете разбавить позицию Удмуртией, Волгоградской областью, Камчатским краем, Карачаево-Черкессией. Вряд ли выбор станет проблемным.



Облигации крупнейших корпораций
Среди наиболее ликвидных выпусков бросается в глаза ПИК. Ажиотаж вокруг реформы строительной отрасли сказывается. Но, помним, денег в экономике много, закредитованность бизнеса и государства низкая, цены на недвижимость последние месяцы росли. Шансы положить ГК ПИК на бок – малы. В лидерах доходностей продолжает оставаться ГТЛК, суть бизнеса которой понятна только самой ГТЛК. Уралкалий закономерно отходит от лидеров доходностей, АФК Система – весьма стремительно – входит в эту группу, причины, включая эту (https://tass.ru/ekonomika/6194724), изучаем.

Облигации среднего бизнеса
Имен больше. Наше место в истории тоже заметно. Имеем положительные суждения по АгроЭлите, Мясничему, АПРИ, Роделену, МСБ, ПР-Лизингу, БЭЛТИ-ГРАНД. Остальное, в той или иной степени непонятно. Невзирая на частые упреки, желаем сектору развития и не видим принципиальных системных рисков, превышающих риски широкого облигационного рынка, на горизонте предстоящего года. 

@AndreyHohrin @MaksimPotapenko
t.me/probonds