Результаты Займера и Henderson

Продолжаю наблюдать, как Займер 💵 сдувается в размерах от квартала к кварталу:


[1] Объемы выдачи упали в 3 квартале на 22% год к году из-за изменения законодательства для МФО и выросшей конкуренции со стороны банков.

[2] Из-за меньшего объема выдачи будет меньший объем резервирования, но ЧПД до вычета резервов будет снижаться (меньший размер портфеля) + расходы на ФОТ и маркетинг особо не сокращаются.

[3] Последний квартальный дивиденд в 4,8 (3,5%) — это, конечно, круто, но будущие дивиденды будут меньше. Компания пока имеет обманчивый P/E = 3,7 (эффект хороших 3-4 кварталов 2025 года), который очевидно уменьшится = даже 100% от чистой прибыли не спасет.

Неинтересно, света в конце туннеля пока не видно + в 2027 году ожидается дальнейшее ужесточение в отрасли.



Результаты Henderson 👕 в целом ожидаемые и слабые:

[1] Рассказывают про рост выручки на 5% с учетом НДС — ну это треш, конечно, так как НДС год к году вырос с 20 до 22% (+10% динамика), если убрать эффект НДС, то рост всего 4% — ниже инфляции сектора.

[2] Если выручка растет ниже индексации цен на одежду, то вывод только один — LFL торговых центров в одном месте. Наглядное затягивание потребительских поясов + проигрыш маркетплейсам.

УЧИТЫВАЯ ПРИОРИТЕТЫ БЮДЖЕТА И ДИНАМИКУ ГРАЖДАНСКОГО СЕКТОРА, ТО ПОЗИТИВА НЕ БУДЕТ И В 2027 ГОДУ....

[3] В первом полугодие сделали X0,5 по чистой прибыли (падение 0,96 до 0,45 млрд рублей), поэтому из-за опережающей инфляции затрат 2 полугодие 2026 не дает шансов на оптимизм.

Не нравится устаревшая бизнес-модель компании, что отражается в слабой динамике по выручке + население в первую очередь экономит на одежде. Света в конце туннеля пока не видно...