Смотрим на сектор. Транспорт

Все компании из сектора «Транспорт» отчитались за 2025 год, предлагаю сделать общий обзор по сектору, а также отмечу основные нюансы по каждой компании на основании вышедших годовых отчетов с прицелом на 2026 год.

📌Общие тенденции

— Отсутствие роста. В секторе отсутствуют компании — роста, что видно по скромной динамике выручки (на уровне инфляции или ниже), так как компании уперлись в потолок развития (объемы перевалки/грузооборота/перевозок), поэтому роста по чистой прибыли у компаний из сектора не случилось.

Учитывая текущие вводные ситуация будет аналогична 2026 году, поэтому из сектора — стоимости лучше выбирать компании с лучшими мультипликаторами и дивидендной доходностью!

— NET DEBT / EBITDA. Несмотря на трудный год по прибыли и капиталоемкость сектора (повышенный Capex) у основных компаний из сектора (Транснефть, НМТП, ДВМП и Совкомфлот) либо отрицательный NET DEBT, либо символический.

Это помогло без проблем пройти компаниям жесткую ДКП 2024-2025 годов, но не поможет улучшить прибыль в периоды более мягкой ДКП (даже негативно для НМТП и Транснефти)!

— Закрытость. Для крупных компаний (Транснефть, НМТП, ДВМП и Совкомфлот) вторичен рост котировок из-за мажоритария в лице государства, поэтому компании не идут на контакт с инвесторами, что проявляется в отсутствие гайденсов и выплате дивидендов 1 раз в год. Не думаю, что что-то изменится в лучшую сторону в 2026 году…

📌Субъективный рейтинг 🧐

6. Делимобиль 🚗 и Вуш 🛴

NET DEBT / EBITDA зашкаливает у обеих компаний + конкуренты отжирают долю рынка, что загоняет рентабельность ниже плинтуса. 0% Позитива!

5. Аэрофлот ✈

Возможности для органического роста давно уперлись в потолок: нет новых самолетов и направлений для перелетов, 90%+ загрузка кресел, индексация цен на билеты с трудом покрывает растущие расходы + ухудшилась маржинальности по части рейсов из-за БПЛА. Неинтересно!

4. ДВМП 🚢

Провальный 2025 год из-за крепкого рубля, падения ставок на контейнерные перевозки и индексации тарифов на Ж/Д привели к падению операционной прибыли с 36 до 16 млрд рублей. 2026 год будет лучше, но насколько? Даже форвардная оптимистичная прибыль в 20 млрд рублей дает P/E =11, дорого!



Нерыночная история, которая зависит от решения оценщика по оценке акций ДВМП, которые будут внесены в СП с DP WORLDS!

3. Совкомфлот ⚓

Провальный 2025 год из-за работающих санкций США на танкеры Совкомфлота, компания отработала прошлый год с нулевой скорректированной чистой прибылью.



2026 год будет лучше из-за роста ставок на фрахт (привет Ирану), но непонятно сколько компания сможет заработать, так как мировые ставки на фрахт не совсем применимы к компании из SDN.

Оптимистичная прибыль в 20 млрд рублей дает P/E = 10 + огромную негативную неопределенность после окончания конфликта в Иране, дорого!

2. Транснефть ⛽

Хорошо отработали 2025 год (помогла индексация тарифов на 9%), хотя Минфин вставил палки в колеса с налогом на прибыль в 40%, но даже так ожидается дивиденд за 2025 год в +-200 рублей.


2026 год будет похуже из-за роста индексации тарифа всего на 5%, снижения процентных доходов от кубышки из-за усыхания кубышки (душит поддерживающий Capex на 350 млрд) и смягчения ДКП, но +-180 рублей жду за 2026 год.

Неплохой вариант для консервативных инвесторов, желающих получать двузначные дивиденды и не переживающих за внешнюю конъюнктуру!

1. НМТП 🚢

Хорошо отработали 2025 год, актив невероятно рентабельный (69% по EBITDA) с конвертацией EBITDA в FCF и чистой кубышкой на 37 млрд рублей. Без проблем заплатят дивиденды в 1 рубль (13%).



Думаю, что 2026 год отработают на уровне 2025 года по прибыли (негативный эффект от БПЛА + отсутствие индексации по сухим грузам), но после выплаты дивиденда форвардный P/E уйдет ниже 4 + есть опцион на рост в 2027 году из-за расширения мощностей (проект с Металлоинвестом) на 12 млн тонн, поэтому актив нравится больше Транснефти!

Вывод: НМТП и Транснефть нормальные кандидаты для скучного дивидендного портфеля, остальное неинтересно даже для удержания!

Фух, надеюсь список был полезным, лайк лучшая награда для меня 👍

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest