Лента: впечатляющий рост выручки, но есть тревожные звоночки

🛒Сегодня предлагаю разобрать операционные результаты Ленты за 4 кв. 2025 года, а также подвести итоги компании за 2025 год в целом. Цифры радуют, но при внимательном погружении в них всплывают нюансы, которые нельзя игнорировать. Давайте разбираться. 
📈Выручка Ленты с октября по декабрь выросла на +22,2% (г/г) до 322,3 млрд руб., что обусловлено как органическим ростом, так и M&A-треком.  По итогам всего 2025 года показатель перевалил за 1,1 трлн руб., прибавив почти на +24,2%. И это не просто рост — это выполнение стратегической цели: ещё несколько лет назад планка в 1 трлн руб. казалась амбициозной, а уже сегодня Лента уверенно берёт новые высоты, доказывая, что трансформация из сети гипермаркетов в мультиформатного гиганта была абсолютно верным решением:
 📈Сопоставимые продажи (LFL) подросли в 4Q2025 на +8%, а по итогам всего 2025 года — на +10,4%, но исключительно за счёт увеличения среднего чека. В то время как трафик вырос лишь на +0,1%, а в магазинах у дома уже три квартала кряду наблюдается отток трафика. И это тревожный симптом: покупатели уходят, а учитывая, что почти 2/3 новых магазинов открываются именно в этом сегменте, проблема становится критической.

Стоит отметить, что средний чек в LFL-продажах сильно коррелирует с инфляцией, которая продолжает замедляться. На этом фоне Лента может продемонстрировать замедление динамики LFL-продаж в 2026 году, если руководство не примет активные меры и не восстановит нормальный уровень трафика в магазинах формата у дома. 
🧐Примечательно, но у Х5 Group (#X5) также ухудшилась динамика трафика. Вполне вероятно, что одной из причин является активный переход покупателей в онлайн-сегмент. Плюс ко всему, Яндекс, Ozon и Wildberries также активничают в этом направлении и наращивают онлайн-продажи продуктов питания, отбирая часть рынка у традиционной продуктовой розницы.

Но если цифровая выручка X5 выросла по итогам 2025 года на внушительные +42,8%, то для Ленты рост онлайн-выручки на +18,5% за этот же период — это лишь поддержание статус-кво. Пока онлайн-сегмент для Ленты не станет мощным драйвером, способным перекрыть отток покупателей из формата «у дома», риски для общей динамики LFL-продаж в 2026 году будут только расти. 
🏪 В отчётном периоде компания открыла 352 новых магазина, против 1854 годом ранее. Почти 2/3 открытий пришлось на магазины у дома — компания движется в рамках отраслевых трендов.

📣 В недавнем интервью Forbes глава Ленты Владимир Сорокин сообщил, что компания не будет покупать гипермаркеты у Магнита, поскольку краснодарский ритейлер сам отказался от сделки.

Кроме того, Владимир Сорокин подчеркнул, что в ближайшее время Лента войдёт в сегмент дискаунтеров, т.к. после тестирования гипотез нашла эффективное решение, как сделать этот формат высокомаржинальным.

«Наш акционер не любит заниматься бизнесом ради бизнеса, он все время призывает нас к тому, чтобы EBITDA была высокая», — отметил Владимир Сорокин.

Отдельно хочется отметить фигуру владельца компании — Алексея Мордашова. Человек, привыкший мыслить стратегически и жёстко требовать эффективность, вряд ли позволит бизнесу буксовать. Именно благодаря его подходу Лента смогла кардинально перестроиться за последние годы. 
👉Учитывая, что Лента (#LENT) планировала достижение рентабельности EBITDA более 7% по итогам 2025 года, можно сделать вывод, что показатель составил около 80 млрд руб. При сопоставимом чистом долге мы получаем EV/EBITDA=4х. В целом компания оценивается справедливо и не представляет интереса для покупки, к тому же у эмитента замедлилась динамика трафика, а котировки акций находятся вблизи многолетних максимумов.

По большому счёту, Лента взяла планку в 1,1 трлн руб. во многом благодаря M&A-сделкам (покупке других сетей). При этом «органическое здоровье» компании вызывает вопросы: трафик почти не растёт, а онлайн-сегмент с его скромной динамикой на уровне +18,5% уже не выглядит тем локомотивом, который может вытянуть фин. показатели, в случае дальнейшего замедления инфляции.

❤️Спасибо за ваши лайки, друзья!

 📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!