ТМК. Дело даже не труба...

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании ТМК. Цифры не просто плохие, они катастрофические, что ожидаемо, так как проблемы подсвечивались прошлых разборах!

Жадный мажоритарий сам виноват в текущей ситуации, так как наращивал долги ради выплат дивидендов в прошлом!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала с 276 до 236 млрд рублей, нужны комментарии?

— Операционная прибыль. Выросла с 22 до 27 млрд рублей, магия произошла из-за падения коммерческих расходов с 23 до 12 млрд рублей (чудо чудное!) + помогла ситуация с ценами на лом!

— FCF и прибыль. Если убрать разовый эффект от курсовых разниц на 13 млрд рублей и обесценение основных средств на 2 млрд рублей, то компания получила убыток в 14 млрд рублей за полгода!

С FCF ситуация еще хуже! В прошлом году компания зажала поставщиков и авансы от покупателей, поэтому в этом году произошел отток на 66 млрд рублей! Получаем следующий FCF: -  8.5 млрд по OCF — 9 млрд Сapex — 36 млрд процентов, что дает минус 53 млрд рублей (год назад минус 16 млрд)! Кэш сдулся со 121 до 67 млрд рублей!



— Долг. Компания отдала на проценты 40 млрд рублей при операционной прибыли в 27 млрд рублей...

Общий долг компании составляет 353 млрд рублей (краткосрочных кредитов на 129 млрд рублей), а кэш 56 млрд рублей, которого не хватит для закрытия текущих обязательств => компания будет вынуждена дальше рефинансироваться под ставку выше 18% => процентные расходы вырастут = > убыток продолжит увеличиваться = >собственный капитал будет заменяться заемным => дивиденды в следующей жизни ⚠

Всегда обращаю внимание на долю процентных расходов к операционной прибыли (тут уже клинический случай), так как при сильном снижении маржинальности есть риск того, что компания будет работать на кредиторов, у ТМК тот самый случай ‼

С форвардным NET DEBT / EBITDA = 4 жизнь играет новыми красками...

📌 Мнение по ТМК 🧐

Из-за высокой ключевой ставки происходит двойное уничтожение бизнеса ТМК:

1) Бизнесы в России урезают программы капитальных расходов, что ведет к падению доходов черных металлургов и ТМК (производителю труб)

2) В отличии от трех сестер у ТМК чистый долг на 300 млрд рублей, который компания вынуждена рефинансировать и обслуживать под конские ставки. Операционная прибыли уже не покрывают процентные расходы!

Не вижу смысла рисковать, покупая акции ТМК, если есть акции черных металлургов, которые не работают на кредиторов!

Вывод: не труба, а полная трубищееееее...

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest