Новости рынков | Учитывая низкий коэффициент достаточности капитала и слабые результаты, мы сомневаемся, что Совкомбанк сможет выплатить дивиденды, решение по которым будет рассмотрено на заседании СД 23 мая - АТОН

Чистая прибыль банка в 1-м квартале 2025 года снизилась на 49,9% г/г до 12,5 млрд рублей, а регулярная прибыль выросла на 5% до 13 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) 14,7%. Чистый процентный доход банка составил 34,9 млрд рублей (-1,9% г/г), чистая процентная маржа достигла 4,3% (5,4% в 1-м квартале 2024 года). Рост стоимости фондирования (до 17,4% с 11,9%) на фоне высокой ключевой ставки ЦБ РФ продолжает оказывать давление на маржу. Комиссионный доход составил 8,8 млрд рублей (+63% г/г) за счет роста выдачи банковских гарантий и расчетных услуг. При этом операционные расходы выросли на 44% г/г до 38,6 млрд рублей. Отчисления в резервы составили 12 млрд рублей против 17 млрд рублей в 1-м квартале 2024, стоимость риска составила 2,2% (2,0% в 1-м квартале 2024).

Кредитный портфель банка снизился на 1,7% с начала года, при этом чистые розничные кредиты изменились на 1,5%, а корпоративные кредиты упали на 4,6%. Доля неработающих розничных кредитов увеличилась на 0,4 п. п. до 5,1%, а корпоративных — на 1,5 п. п. до 3,6%, что является плохим сигналом, свидетельствующим об ухудшении качества кредитного портфеля. Общий коэффициент достаточности капитала банка (по Базель 3) составил по итогам 1-го квартала 2025 9,7%.

Совкомбанк опубликовал относительно слабые финансовые результаты за 1-й квартал 2025, хуже наших ожиданий. Такие результаты связаны с высокими процентными ставками в экономике, которые оказывают сильное давление на банк. В частности, чистая процентная маржа оказалась ниже наших ожиданий, а операционные расходы подскочили намного существеннее, чем мы прогнозировали, при этом чистая прибыль компании была поддержана разовыми статьями прибыли. 23 мая компания проведет заседание совета директоров по вопросу дивидендов и других корпоративных событий. Учитывая низкий коэффициент достаточности капитала и слабые результаты, мы сомневаемся, что компания сможет выплатить дивиденды. По нашим оценкам, акции торгуются с мультипликатором P/BV 2025П 0,9x и P/E 2025П 4,5x, и мы считаем эти уровни справедливыми. Мы не видим катализаторов для акций в краткосрочной перспективе.