Ростелеком. Кредиторы довольны!

Вышел отчет за 3 месяцев 2025 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, а котировки с февральских 80 рублей пришли к справедливым 56 рублям!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 9% до 190 млрд, даже ниже официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые уже не выглядят быстрорастущими: Цифровые сервисы выросли на 7 (квартал назад эффект 12%); Видеосервисы выросли на 7% (квартал назад 11%) ‼️

— Операционная прибыль. Выросла на 5% до 33 млрд рублей. Упс, компания не держит маржинальность + в 1 квартале проходит индексация тарифов, поэтому расходы нагонят в следующих кварталах!

Ростелеком — отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома 🚫

— Долг. А вот тут начинается жара! Из 33 млрд операционной прибыли компания отдала нетто 28 млрд на финансовые расходы, потому что чистый долг продолжает расти и уже 691 млрд рублей (+ 30 млрд рублей за квартал, отрицательный FCF из-за роста Capex) ⚠️

Такую махину дорого обслуживать, так как 43% долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 22%, вот где настоящий рывок! Чистый долг к OIBDA уже 2.3 ‼️

Прибыль сдулась с 12.5 до 6.7 млрд рублей 🔽




— Дивиденды. Компания в апреле пересмотрела дивидендную политику в пользу урезания дивидендов, что логично! На месте компании заплатил бы 0 рублей 0 копеек за 2024 год, потому что компания не справляется без роста долга. Если заплатят дивиденды за 2024 год, то откроется путь Русгидро 🔌

📌 Мнение по Ростелекому 🧐

Относился скептически к компании по 75 рублей в феврале, но время и цифры расставили все по местам:

1) 9% рост выручки не конвертируется в рост операционной прибыли, компания топчется на месте!

2) Ситуация с долгом близка к катастрофе, по EV компания недешевая — рекордные 756 млрд рублей. Акционерный капитал заменился заемным!

Субъективно считаю, что акции торгуются около дна, вопрос только в скорости всплытия котировок в результате снижения ставки. Исторически у компании слабая бета к индексу при росте!

Вывод: текущая цена справедлива, но набранные долги будут разгребаться годами! Если бы индекс торговался по 3 300 +, то присмотрелся к Ростелекому по 55 рублей, но предпочту другие акции со здоровым балансом!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest