Элемент. -40% от IPO

Вышел отчет за 2024 год у компании Элемент, компания вышла год назад в публичное поле. Скептически относился к цене размещения акций, поэтому — 40% не стали удивлением!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 23% до 44 млрд рублей, при этом операционная прибыль выросла на 30% до 9 млрд рублей! Редкий случай, когда расходы растут медленнее доходов!

Проблема заключается в том, что бизнес компании завязан на субсидируемые контракты + при улучшении геополитики частные компании прекратят покупать древнюю микроэлектронику у Элемента ⚠️

— FCF и Capex. Из-за ужасной работы с оборотным капиталом (прирост аж на 12 млрд рублей) и Сapex на 13 млрд рублей FCF составил минус 15 млрд рублей! Дыру закрыли через размещение акций и льготного кредитования!

— Долг и дивиденды. NET DEBT/EBITDA составляет комфортные 0,2 + средняя ставка по долгу составляет 8%, так как 60% долга привлечено по льготной ставке в 1-3% ✔️

По дивидендной политике Элемент выплачивает 25% от чистой прибыли, скорректированной на размер субсидий под капитальные затраты, поэтому за 2024 год жду скромный дивиденд в 2%

📌 Мнение о компании 🧐

Очередной пример IPO с завышенной оценкой, поэтому участники получили убыток в 40%. Только спустя год после падения котировок и роста бизнеса акции стали торговаться по адекватному мультипликатору в P/E = 8.5 (форвардный грубо прикинул в районе 7)!

Бизнес у компании специфический и неконкурентноспособный с иностранным игроками, поэтому искусственно поддерживается государством через льготное финансирование. Выступлю защитником компании: без субсидий государства микроэлектроника в России не развилась бы! Если поддерживать протекционизм, то компания кратно вырастет из-за роста Capex, поэтому бизнес не выглядит безнадежно!

Также не забываем про плохих мажоритариев в лице АФК — Системы и Ростеха. У остальных активов Системы ситуация так себе из-за ''грамотных'' решений мажоритария 🚫

Вывод: нормальный отчет, но только сейчас к акциям начинаю присматриваться! Субъективная позиция между «Наблюдать» и «Держать», но на маленькую долю!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest