Новабев. Маржинальность падает!

27 марта 2025, 08:18
|
Invest_Palych

Вышел отчет за 2024 год у компании Новабев, по которому прибыль уполовинилась! Но проблемы в компании на поверхности после выхода операционного отчета (хотя прибыль оказалась ниже первоначального прогноза), поэтому не жалею избавление от акций по 565 рублей месяц назад!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 136 млрд рублей. Неплохо, но рост связан с ростом числа магазинов сети Винлаб на 384 магазина до 2 041 штуки, Субъективно думаю, что компании проблематично дальнейшее масштабирование без отъедания трафика у старых магазинов (у меня возле дома 2 магазина!) ‼️

Надежды на рост собственного производство алкогольной продукции у меня нет, что наглядно видно из снижающейся статистики потребления алкоголя 🚫

— EBITDA и FCF. Упала на 3% до 18.7 млрд, а маржа продолжает падать! 17.8% в 2022 году, 16.5% в 2023 году, 13.8% в 2024 году! Тревожный сигнал на операционном уровне (коммерческие расходы неадекватно скакнули с 24 до 30 млрд рублей) для держателей акции ⚠️

Порадовал рекордный FCF в 18 млрд рублей, но это разовая история из-за высвобождения оборотного капитала на 4 млрд рублей (в прошлом году обратный эффект на 7 млрд рублей)!

— Долг. В операционном отчете отмечал факт привлечения компанией дорогого финансирования, поэтому средняя ставка по кредитам и облигациям выросла в 2 раза до 18%, что привело к кратному росту затрат на процентные расходы! Соотношение NET DEBT / EBITDA = 1.9 (без аренды 0.9)

Неудивительно, что прибыль уполовинилась до 4.5 млрд рублей при падающей EBITDA!

📌 Мнение о компании 🧐

Маржинальность бизнеса по EBITDA падает 2-ой год подряд, а темпы роста выручки будут снижаться из-за трудностей с открытием новых магазинов. 1 полугодие у компании исторически слабое, поэтому следующий важный отчет выйдет в 2026 году...

Не понимаю покупающих акции Новабева с капитализацией 72 млрд, что с учетом казначейского пакета в 22% дает P/E = 12, а дивиденды за второе полугодие +- 30 рублей (5% доходность!). Интересный ценник по акциям Новабев ниже 400 рублей, а акции компании ''достойны'' попадания в список антиидей на 2 квартал!

Вывод: у компании появились серьезные проблемы на операционном уровне, что не отражается в оценке акций, поэтому еще не поздно покинуть корабль! Субъективная позиция по акции — Sell!