Headhunter. Не стреляйте в пианиста!

Вышел отчет за 2024 год у компании Headhunter. Да, у солнца появились пятна, но по-прежнему считаю, что акции HH — вариант №1 среди компаний IT-cектора, поэтому держу 5% (cредняя 3500) в портфеле.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 34% до 39,61 млрд руб, но в четвертом квартале наглядно замедление темпов роста год к году до 23% (10,43 млрд руб.) ⚠️

Котировки компании чувствуют хуже индекса из-за падения числа вакансий в 1 квартале 2025 и снижения активности клиентов МСП, но выпадение доходов компенсируется ростом цен для остальных пользователей.

— EBITDA. Выросла с 17 до 23 млрд рублей c рентабельностью под 60%. Мощно, но впереди тяжелый год, поэтому руководство не дает гайденс на 2025 год, наверное, это правильно, чтобы не создавать ложные иллюзии + существует неопределенность с налоговой нагрузкой. В пессимистичном варианте EBITDA рисуется в +- 25 млрд рублей, что терпимо!

По всем мультипликаторам EV/EBITDA, P/E, дивидендная доходность, чистый долг компания 1-ая в IT — cекторе.

— Кэш. После выплаты дивидендов на 40 млрд рублей за пропущенные года на счетах компании осталось чистая денежная позиция в 4 млрд рублей. В 2025 году уйдут процентные доходы на 3 млрд рублей, но это второстепенный доход.

📌 Сильные стороны HH

— Антисезонность. В отличии от производителей ПО у HH нет яркой выраженной сезонности, поэтому отсутствует риск кассового разрыва (у HH подушка на 4 млрд), как получилось у Негатив Технолоджис 📱, который для закрытия дыры полез в заемный капитал!

— Конверсия EBITDA в FCF. У компании из-за специфики деятельность нет потребности в оборотном капитале и Capex, поэтому EBITDA близка к FCF, поэтому компания способна выплачивать 100% FCF, что при P/E = 7 дает 14% дивидендную доходность (без учета роста в будущем)!

— Программа мотивации. У HH в отличии от Яндекса 📱 и Негатив Технолоджис адекватная по размерам программа мотивации сотрудников.

— Демография. Не нужно быть экспертом по демографии, чтобы видеть пятую точку, которая происходит с рынком труда, поэтому спрос на услуги HH не уйдет + молодежь чаще меняет работу.

Для исправления ситуация необходимо проделать огромный пласт работы и иметь мозги для этого. Пока для исправления ситуации с трудовыми ресурсами додумались только поднять пенсионный возраст (через 10 лет еще поднимут), но для этого много мозгов не надо.

— Иностранные компании. Если политики поцелуются в десны и иностранные компании вдруг вернутся на российский рынок, то на рынке появятся новые работодатели, которые будут вынуждены искать новый персонал через монополиста в лице HH.

Вывод: отличная компания (лучшая в IT-секторе), cчитаю, что в котировках уже заложены риски, поэтому держать по текущим нестрашно. Об увеличении позиции задумаюсь после отчета за 1 квартал!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest