Яндекс. Дивиденды через долг

14 марта 2025, 11:29
|
Invest_Palych

Вчера вышла две новости, связанных с Яндексом: допэмиссия на 6 млн акций, а также запуск программы биржевых облигаций на 350 млрд рублей.

Выскажу субъективное мнение по этому поводу.

📌 Пару мыслей

C допкой все понятно — это теперь будет регулярный процесс, направленный на мотивацию менеджмента. 6 млн акций — это допка почти на 2%, что дает убыток за 2025 год в районе 32 млрд рублей. По сравнению с 90 млрд рублей (был крупный разовый бонус во втором квартале из-за сделки) в 2024 г. выглядит терпимо, но все равно неприятно.

Более любопытна вторая новость — выпуск биржевых облигаций на 350 млрд рублей. Понятно, что компания привлечет сразу не весь объем, но даже 100 млрд рублей будут забирать у компании дополнительно 20 млрд рублей ежегодно в виде процентов, что немало для форвардной EBITDA в 250 млрд рублей ⚠️

Выглядит, конечно, привлечение облигаций как затыкание дыр, так как 100% FCF в 58 млрд рублей за 2024 год был выплачен в виде дивидендов, при этом FCF cформирован был за счет роста кредиторской задолженности перед поставщиками (гасить ее надо в ближайшее время!) ⚠️

Улучшение EBITDA + дивиденды на 100% FCF + привлечение огромного долга = желание новых мажоритариев поскорее отбить вложенные средства в Яндекс здесь и сейчас! Такое желание мажоритариев аукнется в будущем, а инвесторы в Яндекс преимущественно долгосрочные!

Вывод: не нравится происходящее в компании, поэтому не жалею о своей продаже акций!