На фоне прироста средств на валютных счетах юридических лиц и ослабления внутреннего спроса на иностранную валюту курс рубля оставался в октябре относительно стабильным.

На ближайшее время прогнозируем USD/RUB в диапазоне 81–84, а на горизонте до полугода — повышение к 90, чему поспособствуют отток капитала и перенаправление платежей за экспорт.

С ростом доходностей выказывает признаки оживления спрос на аукционах ОФЗ, а котировки госбумаг на вторичном рынке начали восстанавливаться.

Прогнозируем дальнейшее их движение вверх, хотя и весьма медленное.

Источник

Аналитики UBS Group прогнозируют, что индекс S&P 500 к концу 2026 года достигнет рекордных 7500 пунктов, что означает рост более чем на 11%. Основной драйвер роста, по их мнению, — вновь технологические компании.

С этим согласен и аналитик Morgan Stanley Майкл Уилсон, который видит «явные признаки» восстановления прибылей американских компаний. Данные Citigroup также подтверждают тенденцию: с октября аналитики чаще повышают прогнозы, чем понижают.

«Несмотря на временное давление из-за прогнозов ФРС и угрозы шатдауна, рынок готовится к сильному 2026 году, где тон будет задавать рост прибылей», — заявил Уилсон.

Стратег Oppenheimer Джон Штольцфус добавляет, что пессимизм в отношении чипмейкеров и ИИ преждевременен, а текущее снижение котировок больше похоже на краткосрочную коррекцию, чем на серьезный спад.

Источник

По данным Росстата, за период с 28 октября по 5 ноября потребительские цены выросли на 0,11% н/н (после роста на 0,16% неделей ранее), что находится в центре сезонной нормы для данной недели. По оценке Минэкономразвития, инфляция замедлилась до 7,9% г/г (после 8,1%, наблюдавшихся на протяжении всего октября). На прошедшей «удлиненной» неделе замедлились темпы роста цен на продовольственные товары (+0,09% н/н), несмотря на ускорение роста цен на плодоовощную продукцию (+1,42%). Замедление роста цен в непродовольственных товарах (+0,03% н/н) связано с прекращением роста цен на автомобильный бензин (+0,04%). С учетом совокупности недельных данных рост цен в октябре складывается на уровне 0,8% м/м с поправкой на сезонность, что соответствует росту на 10,6% в аннуализированных значениях (SAAR).

С учетом высокой базы конца прошлого года дезинфляция продолжится в ноябре-декабре. Мы ожидаем инфляцию на уровне 6,9% на конец 2025 года. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что Банк России продолжит цикл снижения ключевой ставки, снизив ее в декабре на 50 б.п. до 16,0%.

Изменение темпов роста г/г относительно 2К25 будет неоднородным по сегментам. Рентабельность по консолидированной EBITDA снизится на фоне снижения темпов роста ряда сегментов при более быстром росте расходов. Это окажет негативное влияние на прибыль и FCF компании.

— Ожидаем небольшого ускорения темпов роста выручки г/г основного сегмента бизнеса компании (мобильный оператор, проводной интернет, платное ТВ, фикс. тел. связь и прочие традиционные телеком услуги) относительно темпов роста г/г этих сегментов в 2К25.
— Ожидаем, что альтернативные сегменты бизнеса МТС (рекламный сегмент, банк, продажи техники) испытывали замедление темпов роста г/г относительно 2К25. Считаем, что негативные макроэкономические эффекты в не-СВО секторах экономики проявились еще сильнее в 3К25 и усилили давление на спрос клиентов. Ожидаем, что они снижали рекламные бюджеты, менее охотно брали кредиты и покупали технику в салонах МТС.

Также ожидаем снижение темпов роста в сегменте IaaS+PaaS компании, несмотря на рост этих рынков темпами 20-30% г/г.

Изменение темпов роста г/г относительно 2К25 будет неоднородным по сегментам. Рентабельность по консолидированной EBITDA снизится на фоне снижения темпов роста ряда сегментов при более быстром росте расходов. Это окажетнегативное влияние на прибыль и FCF компании.

— Ожидаем небольшого ускорения темпов роста выручки г/г основных сегментов бизнеса компании («Сетевая инфраструктура», «Мобильная связь») относительно темпов роста г/г этих сегментов в 2К25. Предполагаем, что в 3К25 операторы связи в РФ были бенефециарами роста голосового трафика абонентов.
— При этом мы считаем, что инновационные сегменты Ростелекома («ЦОДы», «Кибербезопасность», «Прочие цифровые бизнесы») наоборот снизили свои темпы роста г/г относительно 2К25. По нашим оценкам, в 3К25 на этих сегментах еще сильнее сказались негативные тенденции, которые начали активно проявляться в 2К25 – экономия бюджета на цифровизацию заказчиками и импортозамещение в ИТ.

После отказа Gunvor от сделки «Лукойл» может продать зарубежные активы по частям, вероятнее всего — партнерам по проектам. Эксперты оценивают их стоимость примерно в $12 млрд, но не исключают крупного дисконта при срочной продаже.

Как отметил Кирилл Бахтин из «БКС мир инвестиций», теперь у «Лукойла» пропадает фактор срочности, и продажа активов по частям может принести более выгодную цену. Наиболее простым сценарием он считает продажу текущим партнерам. С ним согласен Станислав Митрахович из ФНЭБ, предположивший, что компании, тем не менее, придется согласиться на дополнительный дисконт.

Сергей Кауфман из «Финама» оценил стоимость активов в $12 млрд, но предупредил, что при срочной продаже дисконт может превысить 50%. Он также отметил риск перехода активов под внешнее управление, если США не продлят лицензию после 21 ноября.

При этом Бахтин назвал ситуацию с дисконтом неоднозначной, отметив, что основные зарубежные активы приносят около 8% EBITDA, а их продажа может занять несколько месяцев.

Как отметил аналитик Финама Сергей Кауфман, зарубежные активы приносят Лукойлу около 15% EBITDA и являются перспективными проектами. Отмена сделки по их продаже, по мнению аналитиков, создает риски для размера промежуточных дивидендов. В базовом сценарии мы ждем выплат, но из-за неопределенности норма выплат может составить менее 100% скорректированного FCF, — отметил он. Финам допускает снижение дивидендов до 50% свободного денежного потока (193 руб. на акцию) против базового прогноза в 387 руб.

Аналитики Эйлер не стали менять прогноз по Лукойлу после новостей об отмене сделки, но полагают, что EBITDA компании в 2026 году может сократиться на 17%, а капзатраты — на 6% в случае потери денежных потоков от зарубежных активов. При этом они подчеркивают, что даже в стрессовом сценарии компания сохранит способность генерировать положительный денежный поток и выплачивать дивиденды. Прогнозная доходность по FCF на 2026 год оценивается в 10,5%.

Ранее компания Gunvor объявила об отзыве предложения о покупке активов Лукойла после заявления Минфина США, который не намерен выдавать ей разрешительную лицензию до завершения конфликта на Украине.

По данным Минфина, нефтегазовые доходы бюджета (НГД) в октябре составили 0,9 трлн руб., снизившись на 4% м/м и 22% г/г (с поправкой на сезонность уплаты налога на дополнительный доход [НДД]). За 10М25 НГД составили 7,5 трлн руб., снизившись на 21% г/г. В октябре НГД оказались на 45,3 млрд руб. выше прогноза Минфина (с поправкой на сезонность уплаты НДД). Основной фактор расхождения – высокие биржевые цены на моторное топливо, что снизило выплаты по демпферу. Ведомство ожидает, что в ноябре НГД окажутся ниже базового уровня на 48,0 млрд руб.

С учетом перевыполнения прогноза на октябрь Минфин сократит объем продаж юаней и золота Банку России. В период с 10 ноября по 4 декабря объем данных операций составит 2,7 млрд руб., что соответствует 0,1 млрд руб. в пересчете на день (по сравнению с 0,6 млрд руб.

Помимо мировых центробанков рекордный интерес к золоту теперь проявляют биржевые фонды (ETF). В конце октября золото обновило рекорд, превысив отметку $4350/унция. Закрепиться на этом уровне не удалось, и в последние пару недель цены находятся в диапазоне $3900–4100/унция.

На этом фоне пересматриваем прогноз цен на золото вверх: на 5% до $3400/унция в 2025 г., на 22% до $4277/унция в 2026 г. А также улучшаем взгляд по «Полюсу».

Источник