Деловая активность в обработке вернулась к росту

— Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (PMI) в мае увеличился (до 50,3 п. с 49,3 п.) и перешёл в зону роста (выше 50 пунктов). Уровень опережающего индикатора может указывать, что торможение в обработке и экономике завершается, система переходит к умеренным/сбалансированным темпам роста. В секторе услуг в последние месяцы наблюдался сопоставимый сигнал.

— В обработке впервые с января зафиксирован рост новых заказов. Драйвером был внутренний спрос (экспортные заказы сокращались третий месяц подряд). Компании наращивали найм персонала и видели перспективы роста объёмов деятельности. С другой стороны, все еще фиксировался спад производства, снижение закупок и поставок сырья/комплектующих, что сигнализирует скорее о распространении оптимизационных схем и всё более осторожном планировании.

— Предприятия обработки фиксировали рост издержек, несмотря на дальнейшее укрепление рубля. При этом рост отпускных цен был одним из самых низких за последние 2 года, что свидетельствует об ограничении со стороны спроса.

Астра: результаты 1К25 и мнение аналитиков Совкомбанк Инвестиции

1) Отгрузки vs. Выручка

Отгрузки слабо выросли (+3% г/г), но выручка взлетела на 70% г/г. Причины:
— Активация ранее отгруженных лицензий (разовый фактор).
— Рост доли выручки от техподдержки (признается равномерно по МСФО).
Проблема: стагнация отгрузок (-2% к прогнозу) — сигнал о сокращении ИТ-бюджетов заказчиков.

2) EBITDAC и расходы

Несмотря на рекордную выручку, EBITDAC близок к прогнозу из-за скачка денежных расходов (+46% к прогнозу). Основные драйверы:
— Индексация зарплат выше инфляции.
— Рост штата (M&A + органический набор).
Риск: если расходы продолжат расти, рентабельность не улучшится даже при росте выручки.

3) Налог на прибыль

Эффективная ставка — 21% против 5% (льготы для ИТ). Причина: отложенные налоговые расходы из-за разового роста выручки. Компания обещает снижение ставки до 5% до конца года.

Сохраняем позитивный взгляд:
— Астра — ключевой игрок в импортозамещении ИТ-инфраструктуры.

В пятницу (30 мая) НМТП представил результаты по МСФО за 1кв25. Выручка компании практически не изменилась год к году и осталась на уровне 19,8 млрд руб., а показатель EBITDA увеличился почти на 15% г/г до 16 млрд руб. Основное влияние на рост рентабельности оказали разовые доходы от переуступки дебиторской задолжности в размере почти 2 млрд руб. (против убытка в 291 млн руб. годом ранее). С корректировкой на данный эффект рентабельность осталась практически неизменной.

Компания остается бенефициаром периода высоких ставок: чистые финансовые доходы за период более чем удвоились до 1,7 млрд руб. Тем не менее чистая прибыль сократилась на 4,6% г/г до 10,4 млрд руб. преимущественно за счет убытка от курсовых разниц в 2,5 млрд руб. (против прибыли в 320 млн руб. в 1кв24) и повышения эффективной налоговой ставки с 1 января 2025 года.

Мы полагаем, что заседание 6 июня принесёт хорошие новости для рынка. Мы ожидаем, хотя и не без тени сомнения, снижения ключевой ставки на 100 б.п. до 20%. Однако если регулятор сохранит ставку без изменения, то, полагаем, впервые с апреля 2019 года включит в пресс-релиз указание на скорое начало цикла снижения.

Шесть причин для ожидания снижения ставки 6 июня. Перечень факторов за начало цикла снижения ключевой ставки на заседании 6 июня широк: 1) Динамика инфляции складывается заметно лучше апрельского прогноза Банка России. В сезонно-сглаженном выражении, в мае темп роста цен, соответствовал целевому уровню в 4%, а инфляция в годовом выражении по состоянию на 26 мая снизилась до отметки 9,8%. По итогам июня инфляция будет значимо лучше апрельского прогноза регулятора (10,1%). При этом результаты экономической активности в 1кв25 оказались слабее прогнозов регулятора.

Третье подряд повышение квот на добычу сверх плана не стало сюрпризом для рынка и в целом было ожидаемым. Насколько мы понимаем, решение о повышении квот продиктовано в первую очередь стремлением Саудовской Аравии воспрепятствовать перепроизводству в странах, допускающих превышение квот.

Интер РАО представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал.

Ключевые результаты:
• Выручка 441,3 млрд руб. (+12,6% г/г);
• Операционная прибыль 39,9 млрд руб. (-1,5% г/г);
• EBITDA 54,6 млрд руб. (+11,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (-0,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль 47,2 млрд руб. (-1,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли 10,7% (-1,5 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция (вкл. пр. оборотные активы) 486,6 млрд руб. (-5% г/г);

Считаем результаты компании ожидаемо невыразительными. С одной стороны, выручка умеренно растет в первую очередь благодаря росту цен и тарифов, в меньшей степени из-за наращивания выработки и активизации экспортных поставок. С другой стороны, динамика доходов не впечатляет и отражает высокую чувствительность бизнеса к регуляторным вводным.

Негативным фактором в отчетном периоде стал опережающий рост операционных расходов (+14,5% г/г) из-за резкого увеличения затрат на приобретение и транспортировку электроэнергии. Впрочем, контроль за прочими расходами неплохой: они в целом выросли весьма сдержанно. На фоне сокращения операционных доходов и роста капзатрат (33,5 млрд руб.; +69,3% г/г) свободный денежный поток у компании оказался отрицательным, что привело к снижению чистой денежной позиции, правда, небольшому.

2 июня утром Астра опубликует финансовые результаты за 1 квартал 2025 года, после чего проведет конференц-звонок с инвесторами.

Наши ожидания:

— Выручка: незначительный рост из-за снижения спроса (бюджетные ограничения заказчиков)
— Рентабельность (EBITDAC): возможны улучшения благодаря фокусу на операционную эффективность

Результаты 1К25, скорее всего, не станут драйвером для пересмотра годовых прогнозов. Однако Астра остается одним из наших фаворитов в секторе ПО наряду с Аренадатой — долгосрочный инвестиционный кейс сохраняет привлекательность.



Источник