Смотрю на отечественный рынок акций через призму нашего публичного портфеля PRObonds Акции / Деньги. Корзина акций в портфеле собирается по Индексу голубых фишек + АПРИ и Займер. Значимую долю активов занимают деньги в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения сейчас около 23%). Вся идея управления – в балансировании соотношения бумаг и денег.

А рынок постоянно меняет направление движения. За неполные 5 месяцев этого года идет уже пятая смена.

Можно предположить, что его пусть широкие, но затухающие колебания формируют обычную «пилу». Месяц назад об этом думал (https://t.me/probonds/13962), и пока что совпало. Можно добавить, что хаотичные движения акций снижают интерес к ним. А растущие тренды часто берут начало именно тогда, когда интереса к активу минимум.

Можно накидать еще вариантов. Вопрос, что с ними делать? Увы, дать прогноз по акциям сейчас и не ошибиться – это вряд ли.

Остается взвесить самые базовые вводные. Деньги дают хороший в сопоставлении с инфляцией процент. Акции далеки от пиковых значений. Т. е. и то, и то претендует на место в портфеле. Соответственно, и денег, и акций в нем сегодня почти поровну. Акций чуть больше, надежда умирает последней.

Праздники закончились, начались дела😉.

Сегодня много изменений в портфеле PRObonds ВДО. По обыкновению, каждое отдельное малозначительно.

Исключение — новый выпуск ТЛК (BB-, YTM 33,2%), здесь позиция формируется, и прибавка сразу на 1% от активов.

Все сделки, кроме ТЛК — по 0,1% от активов портфеля за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней. ТЛК покупаем на первичном размещении сегодня, на весь 1% от активов. В дальнейшем эта позиция, скорее всего, увеличится до 2%+.
Telegram: @AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: Индикативный портфель PRObonds ВДО

Мы публикуем эту статистику раз в две недели. И обычно 👆первый список, куда входят наиболее доходные, по нашей оценке, бумаги, длиннее. 👇Второй, с наименее доходными – короче.

А сегодня наоборот.

Рынок облигаций отскочил. В высокодоходном сегменте уж точно. И группа бумаг, едва покрывающая кредитный риск или не покрывающая его, увеличилась.

В остальном всё как обычно. В таблицах облигации с суммой выпусков не менее 250 млн р., прошедшие нестрогий фильтр по ликвидности, с кредитными рейтингами от BB- до A+ (ими и торгуем). Доходность каждой сравниваем со средней доходностью для ее кредитного рейтинга и с нашей оценкой справедливой доходности.

Выбираем для собственных операций облигации из первого списка (они выделены зеленым), избегаем брать из второго.

👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же — полный файл с отбором ВДО для этого поста: https://t.me/ivolgavdo/6383

Сравнение с банковским депозитом – важная метрика публичного портфеля PRObonds ВДО. 1,5, а лучше 2 депозитные ставки – целевой ориентир результата.

Реалии прошлого года отодвинули нас от ориентира. Но на время.

С начала 2025 года портфель имеет 11,8%, что при переводе в годовые дает ~34%.

Средняя ставка депозита с начала года 20,8%. Делим 34% на 20,8%, получаем соотношение 1,63. Вернулись в план.

Обычно я повторяю параметры портфеля, длину, доходность к погашению, кредитный рейтинг. Сегодня сделаю акцент не на цифрах (не потому, что их нет).

Чем дальше, тем больше мы заняты протоколами управления активами, их совершенствованием. Протокол портфеля ВДО сейчас и год назад – уже совсем не одно и то же. А первые 3-4 года управления и понятия-то такого не было.

Я начал с ориентира доходности. Постепенное создание системы управления должно сделать его четко определенной целью. Которую управляющий должен научиться достигать от периода к периоду вне зависимости от обстоятельств.

ТЛК публикует отчётность по РСБУ за 1 квартал 2025 года

Главное:

• Выручка 558 млн (+69% к 1 кварталу 2024 года, частично рост выручки связан с продажей товаров на 138 млн).
• Чистая прибыль 44 млн (+43% к 1 кварталу 2024 года).
• Размер кредитов и займов с начала года сократился на 0,5% и составил 5 907 млн рублей.
• Собственный капитал вырос на 5.3% до 874 млн.
• Доля неоплаченных в срок платежей от ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) выросла на 1.3 п.п. до 3,3% (200 млн рублей).
• Доля собственного капитала в балансе выросла с 11% до 12%.
• Показатель Чистый долг / Собственный капитал снизился с 7,1 до 6,7.

6 мая началось размещение выпуска облигаций ТЛК 1Р2 (ruBB-, 200 млн р., дюрация 0,9 года, доходность к оферте 33,2% годовых). За 2 сессии выпуск размещен на 40% от суммы.

Telegram: @Mark_Savichenko, @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

🧮 Пока размещается второй выпуск облигаций ПКО СЗА (YTM 32,5%), провели небольшое сравнение финансовых результатов публичных коллекторов.

Всего сегмент представлен четырьмя компаниями.

СЗА, отставая в абсолютных объёмах, за счёт низкой долговой нагрузки выигрывает в относительных значениях: самая высокая доля собственного капитала в балансе и самое низкое отношение долга к собственному капиталу. Из-за низкой долговой нагрузки показатели маржинальности и рентабельности также выше среднеотраслевых значений. При этом, если скорректировать чистую прибыль на финансовые расходы, увидим, что маржинальность и рентабельность у большинства участников находятся на приблизительно одинаковых значениях.

🧮 Выпуск облигаций ПКО СЗА БО-02 (для квал. инвесторов, BB–|ru|, 100 млн руб., ставка купона 28,5%, YTM 32,5%, дюрация 2 года) размещен на 42% от номинальной суммы выпуска. Завершение размещения планируется в мае.