Смотрю на портфель ВДО с некоторой тоской. Опять списываем в убыток, что заработали за месяцы. И впереди, как всегда в такой обстановке, тоски ждешь только больше.

Почем «как всегда»? Обстановка вроде бы новая? Ставки 21% (или 23-25%) не было примерно с «лихих 90-х». СВО не было совсем.

Потому что, хоть обстоятельства почти не повторяются. Любой фондовый рынок, рынок капитала подстраиваясь под них, остается самим собой. Акции остаются акциями, облигации – облигациями (в т. ч. Дефолтными), деньги – деньгами. Инвестиции – инвестициями.

И чтобы предположить будущее, можно опереться на прошлое.

• Нынешнее падение портфеля PRObonds ВДО длится 2,5 месяца. За его 6-летнюю историю (на графике не хватает первых 1,5 лет) это 4-е падение. По срокам, если сравнивать с предыдущими, оно должно приближаться к концу. Масштабный обвал начала 2022 года длился столько же. Еще два, весной 2020 и осенью 2022, были короче.

• Глубина погружения на сейчас куда скромнее. 2-ми годами ранее портфель проваливался почти на 20%. Сейчас имеем около -4%. Предположим, будет -5% или -6%. Либо мы сильно недооцениваем проблемы будущего, и остальные -15% попросту впереди. Либо эта коррекция оказалась (для нас) менее кошмарной, чем прежние.

Актуальные размещения от Иволги Капитал

• ПКО СЗА БО-01 (BB–|ru|, 100 млн руб., ставка купона 31%, YTM 35,81%, дюрация 2 года) размещен на 31%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE 

• АПРИ БО-002Р-06 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 200 млн руб., ставка купона КС+8) размещен на 15%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

• АПРИ БО-002Р-05 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 250 млн руб., ставка купона 30% на 1 год до оферты, YTM 33,55%, дюрация 0,9 года) размещен на 56%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Глянем заголовки аналитических комментариев. Достаточно открыть ленты Финама и ProFinance за вчера.

Выберем те, что про ключевую ставку. Новое решение по ней произойдет в эту пятницу. Комментариев много, • тема ставки – центральная. Все эксперты или готовятся к худшему, или его вполне допускают. И, что важнее,• придают теме эмоциональную окраску.

Понятно, чего так летят вниз акции и облигации.

Прошлое повышение, с 19 до 21% 25 октября, встречали после уже глубокой фондовой коррекции и достаточно спокойно: дескать, новая ставка заложена в цены.

• Нынешнее предполагаемое, с 21 до 23, 24, 25%, оценивается как угроза на будущее. Оценка логична: в прошлый раз желание выдохнуть обернулось новым обвалом, в облигациях еще и более агрессивным. И наступать на грабли дважды не хочется.

Однако • закономерность может быть не в том, что рынок после повышения ставки падает. А в том, что он обманывает ожидания.

Для меня это значит не то, что фондовый рынок (особенно хотелось бы, рынок облигаций) сейчас неожиданно начнет расти. • Это значит, что любой зачаток роста получает хорошие шансы на продолжение. И если он будет виден, попробуем им воспользоваться.

И снова понедельник. Неделя обещается нервной. И сделки на нее в публичном Портфеле PRObonds ВДО  — аккуратные. Здесь скорректировать, там подправить. Как и неделю назад, без изменения общей пропорции облигаций и денег.

Все операции, для каждой из позиций — по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

После каждого нового скачка доходностей ждешь остановки. А после остановки получаешь новый скачок.

И вот сегмент высокодоходных облигаций (к ВДО относим бумаги кредитных рейтингов не выше BBB) преодолел магическую отметку: средняя доходность ВДО превысила 2 ключевые ставки. Ставка пока что 21%, доходность – 42,3%.

Накануне предыдущего повышения КС (с 19% до 21%) памятного 25 октября эта доходность была 31,4%. Спустя 2 месяца хочется добавить «всего-то». И – тоже всего-то – была в 1,65 раза выше еще той ключевой ставки.

Скачкообразный рост облигационных доходностей обыгрывает либо панику рынка (я ее не замечаю или не понимаю), либо траекторию реалистичной инфляции. Предположение, что это продажи под новый подъем КС, оставим без внимания. Т. к. при доходности 42% будет ли ставка 21% или 23% — вопрос не первой или не прямой важности.

В этой интерпретации повышение ключевой ставки, если способно тормозить инфляцию, может быть парадоксальным благом для облигаций.

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢ПАО «Группа ЛСР»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruA

ПАО «Группа ЛСР» — диверсифицированная крупная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и реализующая проекты в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Екатеринбурге и Сочи.

По расчетам агентства, отношение долга, скорректированного на денежные средства и на средства на эскроу-счетах, на 30.06.2024 к EBITDA по МСФО за 12 предшествовавших месяцев составило 1,6х (годом ранее – 3,2х).

Прогнозная ликвидность компании находится на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам.

🔴ООО ПКФ «Мегатакт-НН»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB.ru и установило прогноз «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз»