Срок полномочий “Крестного отца” на посту управляющего ФРС в следующем году подойдет к концу.  Естественно, что Уолл-Стрит хотел бы видеть на посту Джанет Йеллен, но время покажет. Сегодня куда важнее определиться со сроком выхода из аккомодационной политики ФРС и реакцией на фондовых рынках не только Штатов, но и остального мира, а если смотреть шире, то выход затронет весь спектр рисковых активов.
                Много ожиданий и очень много вариантов развития дальнейших событий, но большинство считает, что глубокой коррекции не избежать. Я тоже склоняюсь к этому мнению, что коррекция будет глубже 5-7%. Но важнее не ожидания глубины, а время наступление этой коррекции и об этом чуть позже.
                Не хочется повторять столько раз уже описанное в блогосфере про кризис, но посмотреть на баланс ФРС все же стоит. Столько критики в адрес программы LSAP и это не удивительно, но для меня важнее не критика, а понять, что выкупали, зачем и как было в нормальном состоянии.  Под  “нормальным состоянием” понимаю ситуацию на долговом рынке без тех стимулирующих мер, которые были приняты с 2009 года и по наши дни.


( Читать дальше )

Многие, как впрочем, и я глубоко заблуждаются, говоря, что в истории не было прецедентов нынешней кредитно-денежной политики ФРС  – были, при чём значительно жёстче, чем сейчас. В течении 40-ых годов прошлого века, ФРС держала на своём балансе все краткосрочные и большую часть долгосрочных бумаг, выпущенные Казначейством.
 
LSAP ФРС тогда, ровным счётом не повлияла на макроэкономическую конъюнктуру того времени, но сильно сказалась на ценах акций и облигаций.  Фактически, в результате процентной политики ФРС Dow Jones Industrial Average (DJIA) продолжал свой рост, несмотря на резкую восьми месячную рецессию. В 1945 г. был одним из немногих периодов истории США, когда фондовые индексы игнорировали экономику, а их рост составлял около 20% во время рецессии. Сегодня мы наблюдаем похожую картину, когда экономики многих стран находятся в рецессии или в предрецессионном состоянии, а фондовые индексы и цены облигаций обновляют исторические максимумы. Может цены акций снова игнорируют рецессию? Это не кажется таким уж маловероятным, если просмотреть, как рыночные циклы отреагировали на политику ФРС в 40-ых годах. В дополнение к ценам акций, доходность долгосрочных облигаций стабильно находились на уровнях ниже 2½ %, и это на фоне диких “скачек” от 25% инфляции до 3% дефляции.


( Читать дальше )