Сегодня мы проанализируем текущие попытки политиков обуздать инфляцию цен за счет разрушения спроса и почему этот подход вряд ли сработает так, как они думают.

Дилемма Федеральной резервной системы сегодня

США и остальной мир сталкиваются с серьезной инфляцией, отчасти из-за нехватки нефти и газа, сырья, продуктов переработки и различной инфраструктуры по сравнению с тем, что в настоящее время необходимо для роста экономики.

А поскольку сырьевые товары представляют собой глобальный рынок с точки зрения спроса и предложения, эти высокие цены затрагивают почти все страны мира, вне зависимости от того, применяли они значительные фискальные стимулы или нет.

Кроме того, в настоящее время нет большой дефляционной силы, такой как расширение рабочей силы в Китае или другие вещи, которые могли бы компенсировать рост денежной массы.

Однако, в отличие от 1970-х годов, в настоящее время в системе существует огромная задолженность по отношению к ВВП как в частном секторе, так и на федеральном уровне.

( Читать дальше )

Специалисты обычно называют цикл 1994 года скрытым медвежьим рынком. За почти год было две просадки на 9-10% (первая при первом повышении в феврале 1994 года и вторая при повышении на 75 базовых пунктов позже в том же году).

В то время как S&P500 в 1994 году в основном колебался, произошла значительная перезагрузка оценки. Отношение P/E снизилось на девять пунктов и полностью обратно пропорционально доходности двухлетних облигаций.

Следите за доходностью 2 года! Это хороший совет был тогда и хороший совет сейчас. Подробности смотрите в видео.

PS
Сорри, публикую здесь с задержкой на 3 дня, было не до этого. Но все же думаю, это будет полезно кому-то.

Судя по цифрам, рынок уже ожидает поднятия ставок примерно восемь или девять раз (с шагом 25 базовых пунктов). Случится ли такое, или это стадный эффект?

В этой ситуации дальнейшие события могут разыгрываться одним из двух способов:

1. ФРС своей болтовней, которой подпевают некоторые крупные инвестбанки, вконец вдохновит рынок, и рынок самоужесточится, что, в свою очередь, снизит инфляцию и позволит ФРС прекратить поднятие ставки на уровне 2% или около того.

Или, 2. Текущие новости об инфляции заставят ФРС реально поднимать ставки такое количество раз, что в конечном итоге что-то «сломается», что, в свою очередь, заставит ФРС развернуться так же, как это было в 2018 году после 20% просадки фондового рынка.

Конечно, первый вариант был бы самым благоприятным, в то время как второй сценарий был бы более болезненным для рынков.

Возможно, рынок просто ошибся в отношении курса ФРС, и в ближайшие месяцы произойдут дополнительные корректировки, до того, как мы придем к чему-то вроде кривой 1995 года.

( Читать дальше )

Здесь обсуждается почему аналитики Голдман Сакс и в частности Jan Hatzius недавно сделали свое громкое заявление о 4-кратном повышении ставок в 2022 году и насколько это реалистично.

С точки зрения текущего течения мысли среди аналитического сообщества, это очень громкое заявление. Речь идет о конце года, поэтому это еще долго будет не поздно обсудить.

Они по-прежнему предполагают повышение в марте, июне и сентябре, а теперь они добавили повышение в декабре, и всего получилось четыре раза в 2022 году. Их долгосрочный прогноз по конечной нормализации ставки по федеральным фондам остается на уровне 2½–2¾ %.

Далее они пишут, что даже с учетом четырех повышений, их траектория ставки по фондам лишь незначительно превышает оценку рынка на 2022 год (или в течение 22 года), но в последующие годы разрыв значительно увеличивается.

И далее они обосновывают, что их стратеги по процентным ставкам недавно обсуждали два возможных объяснения того, почему цены на долгосрочные фонды такие низкие: потому что,

( Читать дальше )

По мере того, как мы движемся в переходную часть глобального цикла, в середину цикла, во вторую половину середины цикла, и уже некоторые серьезные люди начинают задумываться о завершающей части цикла, количество разговоров и мнений растет геометрически.

Все громче звучат голоса тех, кто считает, что у нас на пороге MMT, и что мы уже одной ногой там. Что такое ММТ, пожалуйста, гуглите, кто не знает, это Modern Monetary Theory.

Все больше мыслителей сходятся во мнении, что дефицит бюджета США уже настолько велик, и уровень долга настолько велик, и в США, и в Европе, и что государство уже оторвалось от предыдущей парадигмы в монетарной политике, начатой еще Полом Волкером в конце 80-х, и ковид сильно помог в этом, и правительство США уже далеко перешло в фискальное стимулирование и создало инфляцию, и оно уже, как кажется, де-факто не обращает внимания на долг и дефицит бюджета.

Они уже не собираются балансировать бюджет, они не собираются сокращать этот долг, они начинают концентрироваться только на инфляции. А это и есть MMT. То есть, печатать любое количество денег, но контролировать инфляцию, а все побочные эффекты в финансовой системе будут второстепенны.

( Читать дальше )

Только резкая коррекция на фондовом рынке может повлиять на ФРС. Во всех остальных сценариях, вероятно, это будет недостаточный расклад. Но если индекс FCI вернется к экстремальным уровням пандемии 2020 года, этого, вероятно, будет более чем достаточно, чтобы не только удержать ФРС от дальнейшего сжатия, но и возобновить покупку активов.

Это не предсказание что произойдет какой-либо из вышеперечисленных сценариев. Цель — просто показать, что должно произойти с рынками и, следовательно, с финансовыми условиями, чтобы сбить ФРС с текущего курса. Очевидно, что на данном этапе курсу ФРС на тейперинг и последующее повышение ставок пока ничего не угрожает. Но нужно следить за форвардной кривой федеральных фондов ФРС, так как в прошлом она была важным опережающим индикатором для ФРС.

Подробное исследование смотрите в видео. Приятного просмотра!