rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании Иволга Капитал | Ставка отправляет облигации в занос

Ставка отправляет облигации в занос

На графике, который вы не раз видели, доходности веера ОФЗ (со сроком до погашения от 1 до 10 лет) в сравнении с доходностью денежного рынка (однодневная ставка РЕПО с ЦК). Доходности ОФЗ в пятницу скакнули вверх. Сегодня вверх отправится доходность денежного рынка. Провоцируя дальнейший рост доходностей ОФЗ. Если вы держите облигации (в частности, ОФЗ), цепная реакция направлена против вас.

Что стало причиной нового повышения ключевой ставки в пятницу (с 13% до 15%)? Наверно какая-то комбинация из попытки не раздражать население 100 рублями за доллар и восприятия реальной инфляции, которая Банком России может оцениваться не по Росстату.

Хорошая новость, хотя бы для облигаций: рубль будет крепче. Экономике в целом этого не надо, а для долгового рынка слабая нацвалюта – проблема из проблем.

Плохая ли в таком свете новость – падение этого рынка? В целом, всё равно да.

Идею ЦБ с очередным подъемом ставки можно понять так: сейчас немного шока, инфляция приходит в себя, перегрев экономики, вызванный бюджетным импульсом, сбивается. Ситуация стабилизируется.

На практике, как обычно, получим и побочные эффекты. Например, неконтролируемый обвал рынка облигаций. Его занос может только казаться управляемым.

Еще одна хороша новость: обвал облигаций не претендует на затяжную тенденцию. Болезненным он будет, да, но и, видимо, коротким. Может уложиться в этот год.

Так или иначе, ноябрь больших радостей держателям облигаций не сулит. Но тут как в анекдоте, «… будет много. Главное не бояться».


Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Подписаться на ТГ Чат ИнвесторовYOUTUBE | VK | Сайт 
★2
35 комментариев
Андрюха Всегда к тебе с Уважением… Облики вниз  Моё Имхо
avatar
Механик Рынка, спасибо) похоже, так
avatar
У нас не так много компаний которые могут обслуживать долг по ставке КС+2%. И более того как правило именно у этих компаний долг крайне низкий. Если такая высокая КС продержится пару лет (а это вероятный сценарий так как страна готовиться к затяжной СВО) то будут дефолты и реструктуризации. 
avatar
МиШм, возможно, ЦБ быстро пойдет на попятную со ставкой
avatar
Андрей Хохрин, Глядя на бюджет следующего года (50+% военные статьи и 60+% закрытые статьи) как то в это не вериться. На мой взгляд ставка 15% это просто маневр чтобы в следующем году не уйти в 20+. 
avatar
МиШм, всё может быть. но для этого у государства должны быть источники свободных денег. а денег со временем становится не больше, а меньше
avatar

Андрей Хохрин, по поводу меньше денег. Замечу что военный бюджет будет исполнен по любому а все остальное и так поджато до очевидной нехватки денег.

поэтому вашу мысль «возможно, ЦБ быстро пойдет на попятную со ставкой» можно перефразировать  — «возможно СВО скоро закончится». На мой взгляд конца пока не видно. И бюджет тому подтверждение.

avatar
МиШм, чтобв финансировать СВО нужны займы, а займы под такую ставку для бюджета неподьемны. Да и не даст никто государству в займы сегодня, зная что завтра возможно предложат еще больше… Лично мне думается что все закончится громкой отставкой Набиулиной с навешиванием на нее всех провалов и недоработок, в т.ч. по причине нехватки чего-то у наших военных, а возможно и уголовным делом.
avatar
Сергей Нагель, «чтобв финансировать СВО нужны займы, а займы под такую ставку для бюджета неподьемны»

это и наводит на мысль что не только займы

avatar
МиШм, а что еще?
avatar

Андрей Хохрин, сравните что было в 1940 и что было в 1941 

Показателен такой случай: во второй половине 1940 года в некоторых регионах Урала и Сибири возникла проблема с выплатой зарплаты — не хватало наличных денег, торговля не успевала их вернуть из оборота. Квартальный кассовый план не выполнялся. Такие вопросы мог оперативно решать только экономический совет при Совете народных комиссаров СССР. Но комиссию собрать в тот момент почему-то не смогли. Руководитель Госбанка Николай Соколов позвонил заместителю председателя Совета народных комиссаров Николаю Булганину и рассказал о сложившейся ситуации. Николай Александрович пообещал пробить решение сам, но, видимо, не смог.

Однако деньги в регионы ушли, зарплата была выплачена. Начался разбор полетов, информация о «самоуправстве» дошла до Сталина. В октябре 1940 года вышел указ о снятии Соколова с должности за «самовольное» нарушение кассового плана за четвертый квартал 1940 года как «провалившегося на работе». А вскоре Соколов и вовсе был расстрелян.

Однако начало войны перечеркнуло все дорогой ценой оплаченные усилия. В первые месяцы боевых действий Госбанк СССР не имел утвержденного кассового плана, поэтому печать денег производилась по запросам контор Государственного банка на местах и управления полевых учреждений, которое занималось выплатой денежного довольствия военнослужащим.

«Необходимость в значительной эмиссии в первые дни войны возникла по следующим причинам. Во-первых, нужно было немедленно произвести денежные расчеты с воинами, мобилизованными в ряды Красной Армии. Во-вторых, наличные деньги были нужны для пополнения денежной кассы воинских подразделений, направляемых на фронт. В-третьих, за счет эмиссии происходило формирование оборотной кассы и резервных фондов полевых учреждений Госбанка СССР»,— считает историк Людмила Муравьева.

avatar
МиШм, с 41 по 45 девальвация в 3.5 раза. (потом после в0йны изымали денмассу, попавшую в неправильные руки). И были займы (добровольно-принудительные) и был дополнительный спец.налог на всех. Но 3.5 раза не так уж много, сейчас в мирные годы с 2010 до 2023 за несколько обвалов уже превысили эту цифру. 

Валерий Потапов, Спасибо за текст. Если в мирное время было такое, то что тогда ожидать в условиях СВО??

Да и в те времена отношение к коррупции было иное. 

avatar
МиШм, а что такого было в «мирное время»? смотрим официальные ИПЦ с 10 по 20гг — в 2 раза, 22-23г — ещё + в 1.5 раза. Примеры — билеты в общ.транспорте (единый) с 28 до 65р, бензин с 20 до 60, молоко с 20 до 85 и т.д. Компьютерную матплату я в 12г взял новую за 600р, сейчас такие же старые на авито — по 3000.
Валерий Потапов, 

согласен. я когда пришел на фонду, сложный процент, доходности -все дела, лет 10 по инвестируй, по экономь и жизнь удалась. А вот если брать инфляцию, то выходит что не смотря на трудозатраты и стрессы выходит не всё так однозначно положительно- большую часть доходности жрёт инфляция, причём ещё и с этого налоги платишь
avatar
Gregori, кстати, изначально при доходах (по вкладам, купонам и т.д) меньше ставки налоги не удерживались, а сейчас независимо — есть доход, плати.
Валерий Потапов, вроде как они были, но были отменены в каком то там году, а за купон выше ключа +5% был налог в 30%
avatar
МиШм, познавательно
avatar
Доброе утро.
А через какое время вы ожидаете рост облигаций? Самые дальние пока даже не пошевелились толком ( снижение в пятницу было в пределах дневных колебаний)?
avatar
Михаил Ка, кроме ОФЗ, рынок мало заметил повышение ставки. но рост депозитов и денежного рынка еще не произошел. когда будет кульминация нынешнего цикла роста облигационных доходностей, не знаю. думаю, до конца года
avatar
Андрей Хохрин, хорошо, посмотрим.
avatar
Альтернатива росту ставки это административное регулирование, возможно возникновение двух и более валютных курсов. Надо понимать, что управление экономикой через административный ресурс создает нерыночную маржу для избранных. Если экономика относительно открыта и регулируется ставкой, то нагрузка размазывается на всех ровным слоем, при этом преимущество получают наиболее эффективные. Решение непопулярное но правильное., деньги должны оставаться деньгами а не расчетными билетами.
avatar
Давайте дождёмся Нового года. В смысле, как раскидают бюджет. Если опять так как в этом году, то да — всё псу под хвост.
 СВО — закапсулирована. И да — бюджет не единственная инвестиционная идея. Пока не единственная. Всё может уйти под откос? Легко. Но не надо торопиться.
avatar
Валерий Потапов, опечатка, извините :)
avatar
Так Эльвира все на своем выступлении сказала. Высокая ставка надолго. В декабре еще будет повышение. Среднюю на 24 год пока она ожидает в районе 12-14.5. 
А длинный конец стоит, т.к. минфин притормозил размещения. Но ему придется разместиться. Есть же план, а это госконтора. 

Так что кого прижало из эмитентов, будут перезанимать высоко. Ждать надо, когда ставка в ценах отразится. По текущим физики берут, а они погоду не сделают. Объемы не те у них. 
avatar
Почему не сулит хорошего? Каждое падение облиг можно увеличивать доходность портфеля. Высокие ставки не навсегда, когда то будут мечтать выкупить ваши облиги, но будет поздно.
Какойто Неизвестных, для держателей, не для покупателей
avatar
Андрей Хохрин, Не понял вас.
Какойто Неизвестных, если кто-то уже поспешил купить, для его портфеля рост доходности — чистый минус
avatar
Какойто Неизвестных, я обычно держу облигации до погашения. И по некоторым ещё ждать 2-3г. А купон  по отдельным меньше 10%. И придётся терпеть, чтобы получиьт обратно номинал хотя бы при оферте, т.к. если сейчас продать по 90% цены, то убыток гарантирован. Так что доходность портфеля вырастет у тех, у кого он сейчас пустой.
Валерий Потапов,  Купили 1 облигу с доходностью 5%, ее цена упала, купили 2ю облигу с доходностью 10%, итого средняя доходность портфеля 7,5%. Вот о чем я толкую.
Какойто Неизвестных, я думаю Андрей имел ввиду что неприятно будет тем у кого облигаций на 100% портфеля куплено. А это для инвестора вполне логично, т.к облигации приносят процент а кэш нет.
avatar
Андрей, а на сколько  как по вашей оценке  цены на облиги сейчас адекватны?

По классике для ВДО -ключ +5% (как плата за риск) -у нас ВДО  очень немного.   и те же ЗПИФ недвижимости выглядят интересней (процент «купонов» выплат ниже, но + защита от инфляции в долгосрочной перспективе)
Причём даже по коротким я не увидил в пятницу вечером вкусных доходностей (соответствующих ставке). Как будто рынок  не верит что это повышение всерьёз и надолго

А сдвиг цен вниз- это понятно. Но  это наблюдается по большому счёту только на коротких бумагах с фикс купоном. Флоатерам пофиг (ожидаема). Длинным  бумагам- почти пофиг (а жаль- я бы перикупил  по хорошей доходности). 


p.s. Как оценивайте доходности шевченко (выпусков после оферт)?  В теории цена должна медленно расти (с коректировками повышение ключа, точнее среднюю доходность по рынку аналогичных по рейтингу облиг). И в некотором роде эта облигации бескупонные с дефолтом. но что то роста, даже символического не наблюдаю.  Что напрягает
avatar
Gregori, думаю, не очень адекватны. об этом завтра или в четверг отдельно напишу. по Шевченко роста быть пока не могло, т.к. ключевая ставка росла, доходность нужна была более высокая. со временем цена должна начать подтягиваться к номиналу
avatar

теги блога Андрей Х.

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн