Блог компании Иволга Капитал | PRObondsмонитор. Высокодоходные облигации (ВДО). Кто рискнул - выиграл. Стоит ли рисковать дальше?

Тем, кто рискнул, улыбнулась удача. Высокодоходный сегмент облигаций не только сохраняет наиболее высокие купонные платежи, но и заметно вырос в цене. Для приведенной выборки (выпуски объемом от 200 млн. р. с наибольшей ликвидностью) средний прирост тела за истекшие 2 недели – 0,9%. Прирост предыдущих 2 недель был скромнее, 0,4%, но тоже был.

Вариантов вложений с высоким потенциальным доходом становится меньше, что естественным образом расширяет базу покупателей ВДО, вовлекая в нее и более консервативную, и менее посвященную и разборчивую аудиторию.

Наш портфель ВДО – PRObonds #1 – уже преодолел в годовых 14%. Замечу, мы оперируем нижним диапазоном купонов. При инвестициях в широкий спектр высокодоходных бумаг, заработать было можно на 3-5% годовых больше.

Говорит это только об одном – высока спекулятивная премия в сегменте высокодоходных облигаций.

Но рынок ценных бумаг цикличен. Спекулятивная премия обязательно превратится в спекулятивный дисконт. Сейчас я эту премию оцениваю в 2-4% годовых. Дисконт будет аналогичным. И в перспективе 2021 года дисконт вполне способен реализоваться. Ни как локальная коррекция, даже глубокая, а как долговременный фактор давления. В этом случае доходность сегмента ВДО вполне может скатиться к 8-10%. Если участь дефолты и драматичные падения котировок отдельных облигаций, которых в этом году будет больше, чем в прошлом, то широкий портфель ВДО, возможно, будет конкурировать по доходности не с рынком акций, как сейчас, а с рынком гособлигаций. И исход конкурентной борьбы не очевиден.

К чему я всё это пишу? К тому, что в рискованных классах инструментов, куда относится сегмент высокодоходных облигаций, слепая диверсификация не убережет ваших вложений.

Продуктивна в таких играх выборочная стратегия. Как минимум, предлагаю избегать компаний, генерирующих убыток, новых компаний, компаний, в кредитных портфелях которых нет или почти нет банков (основа фондирования – облигации и/или займы).

А если не способны этого оценить, просто не несите сюда денег.