❗️Как заработать на молекулярной биологии❓ Обзор компании WuXi AppTec❗️

WuXi AppTec (HK:2359) — компания предоставляет широкий спектр исследовательских и производственных услуг в области обнаружения, разработки и производства низкомолекулярных лекарственных средств, клеточной и генной терапии, а также предоставляет услуги по тестированию медицинских устройств. Ее сегменты включают лабораторные услуги в Китае, лабораторные услуги в США, в том числе синтетическую химию, медицинскую химию, биологию, фармакокинетику лекарственных средств, клинические исследования и т.д.

Место регистрации компании — Китай.

Основным акционером является основатель компании Ge Li с долей владения 6,2%. Следующим крупным акционером является китайский холдинг Temasek Holdings (крупнейшая в Азии государственная инвестиционная компания Сингапура) с долей владения 5,4%.

Посмотрим на чем зарабатывает компания (структура выручки) из годового отчета за 2022 год.

Комплексные химические услуги  — 73,3% выручки (+104,8% г/г)

Компания предоставляет услуги по открытию, разработке и производству химических соединений. За 2022 год Wuxi с помощью своей ведущей в отрасли платформы для поиска низкомолекулярных лекарственных средств предоставила более 400000 новых соединений, синтезированных на заказ.

Услуги лабораторного анализа и тестирования  — 14,5% выручки (+26,4% г/г)

Компания предоставляет клиентам полный спектр услуг по лабораторному тестированию, включая метаболизм и фармакокинетику лекарственных средств, токсикологию и биоанализ лекарственных средств, а также тестирование медицинского оборудования.

Комплексные биологические услуги и решения  — 6,3% выручки (+24,7% г/г)

Компания располагает одной из крупнейших платформ, позволяющих проводить исследования в области биологии, с более чем 3000 опытными ученными, которые предоставляют комплексные биологические услуги и решения, охватывающие все основные этапы и терапевтические области разработки лекарств. Также Wuxi создала три центра передового опыта в области неалкогольного стеатогепатита, противовирусной терапии, неврологии и старения.

Услуги по клеточной и генной терапии  — 3,3% выручки (+27,4% г/г)

Услуги по поиску новых лекарств  — 2,5% выручки (-22,5%)

Единственный сегмент, где произошло снижение выручки от года к году. Это связано с переключением бизнеса на меньшее количество, но более инновационных проектов для удовлетворения спроса клиентов на новые лекарственные препараты. В 2022 году подразделение по поиску лекарств подало заявки на 28 препаратов и получило 34 одобрения на клинические испытания.

Прочее услуги  — 0,1% выручки

Выручка по географии оказания услуг:

США — 66% выручки (+113% г/г)

Китай — 19% выручки (+30% г/г)

Европа — 11% выручки (+19% г/г)

Остальные страны — 4% выручки (+23% г/г)

Фундаментал

(отчет в юанях, для удобства перевожу сразу в доллары по текущему курсу)

▪️Активы: 9,15 млрд $

Средний рост за 3 года — 30,3%, за год — 17,3%

▪️Обязательства: 2,5 млрд $

▪️Собственный капитал: 6,65 млрд $

▪️Общий долг: 0,83 млрд $

▪️Денежные средства: 1,13 млрд $

▪️Чистый долг: отрицательный

📌Доходы и рентабельность

▫️Выручка за 2022 год составила 5,6 млрд $, что на 71,8% выше предыдущего года. Среднегодовой прирост за 3 года — 45%.

▫️Чистая прибыль за 2022 год составила 1,26 млрд $, что на 73,3% выше предыдущего года.

Среднегодовой прирост за 3 года — 67%.

▫️Свободный денежный поток 37 млн $.

Коллеги, перед нами ярчайший представитель акций роста. Финансовые показатели растут двузначными темпами и быстрее рынка. Также компания наращивает операционные показатели через инвест программу, что также положительно сказывается на темпах роста.

📌Рентабельность

▫️ROE (Return on Equity) — 18,9%

(рентабельность собственного капитала=чистая прибыль поделить на собственный капитал и умножить на 100)

---

▫️ROA (Return on Assets) — 13,8%

(рентабельность активов=чистая прибыль поделить на активы и умножить на 100)

---

▫️Operating margin  — 27,5%

(операционная рентабельность=операционная прибыль поделить на выручку и умножить на 100)

---

▫️Net margin  — 22,5%

(чистая рентабельность=чистая прибыль поделить на выручку и умножить на 100)

Рентабельность высокая и находится на одном уровне с конкурентами.

Operating margin Hangzhou Tigermed Consulting — 25%

Operating margin Autobio Diagnostics — 27,8%

📌Рассмотрим долговую нагрузку подробней

▫️Debt Ratio  — 0,27 (до 0,5 — оптимально, приемлемо не более 0,7)

(Обязательства поделить на активы)

---

▫️Debt/Equity  — 0,36 (до 1,0 — оптимально)

(обязательства поделить на собственный капитал)

---

▫️Debt/EBITDA  — 0,46 (до 2,0 — приемлемо, до 3,0 — при низкой ключевой ставке)

(долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации)

---

▫️Net Debt/EBITDA - отрицательный

(чистый долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации)

Долговая нагрузка очень низкая причем у компании роста, что бывает крайне редко. У Wuxi есть возможности агрессивно развиваться через наращивание долгов.

Переходим к прогнозам роста и перспективам бизнеса

✅ Прогнозы роста

Приобретая акцию роста в портфель, важно понимать какие будут будущие темпы роста, чтобы определить справедливую стоимость. Рынок живет ожиданиями и может заложить слишком оптимистичные темпы роста, взвинтив котировки до небес. Аналитики сервиса Simply Wall Street прогнозируют среднегодовой рост выручки на уровне 20,2% в течение следующих 3 лет, что больше темпов роста сектора (18,5%) и тем более широкого рынка акций Гонконга (8,9%).

✅ Растущий фармацевтический рынок

Ожидается дальнейший рост мирового фармацевтического рынка по мере развития мировой экономики, роста численности населения планеты, увеличения доли стареющего населения, развитие технологий, рост расходов на здравоохранение и растущая осведомленность

общественности о здоровье. Также ожидается, что мировая индустрия фармацевтических исследований и производственных услуг сохранит стремительный рост, обусловленный увеличением доли аутсорсинга в крупных фармацевтических компаниях и растущим спросом со стороны малых и средних фармацевтических компаний. Согласно отчету Frost & Sullivan, опубликованному в июле

2022 года, инвестиции в исследования и разработки мировой фармацевтической промышленности будут расти в среднем на 7,8% в год и достигнут 330 млрд$ в 2026 году (инвестиции в 2022 году составили 240 млрд$). Что касается Китая, то здесь инвестиции увеличатся с 33 млрд$ в 2022 году до 53 млрд$ в 2026 году (среднегодовой прирост 12,8%). В отчете также прогнозируется, что рынок глобальных аутсорсинговых услуг, предоставляемых

фармацевтическими научно-исследовательскими компаниями в Китае увеличится с 131 млрд юаней в 2022 году до 337 млрд юаней в 2026 году, при среднегодовом темпе роста примерно на 26,6%.

✅ Рост операционных показателей

У компании есть стратегия развития, которая предполагает стать компанией с самыми высокими, широкими и углубленными возможностями и технологиями в мировой индустрии здравоохранения, чтобы “можно было производить любое лекарство и лечить любую болезнь”. Красивые слова, конечно, но нам важно, что компания действительно расширяет свои мощности. За 2022 год Wuxi увеличила денежные потоки, использованные в инвестиционной деятельности, в два раза, которые пошли на строительство новых лабораторий, а также инвестиции в совместные предприятия и ассоциированные компании. Вот некоторые из таких компаний:

Genesis Medtech Group предоставляет высококачественные услуги по исследованиям, производству и продаже медицинского оборудования.

iKang Healthcare Group — ведущая группа по медицинскому обследованию и управлению здравоохранением в Китае, предоставляющая высококачественные медицинские услуги, включая медицинское обследование, выявление заболеваний, стоматологические услуги, частных врачей, вакцинацию и средства борьбы со старением.

Shanghai BioEngine Sci-Tech — разработка и производство инновационных биофармацевтических препаратов, таких как антитела, вакцины и клеточная терапия.

✅ Конкурентное преимущество

Wuxi является одной из немногих открытых сервисных платформ для исследований и разработок новых лекарственных средств в отрасли, которая обладает сервисными возможностями, охватывающими всю производственную цепочку исследований и разработок новых лекарственных средств, и ожидается, что компания в полной мере воспользуемся быстрым развитием глобального рынка аутсорсинговых услуг в области исследований и разработок новых лекарственных средств. Также компания уже добилась значительных результатов и собрала лояльную и расширяющуюся клиентскую базу. В 2022 году у Wuxi было более 1400 новых клиентов и компания предоставляла услуги более чем 5950 активным клиентам в более чем 30 странах, включая все 20 крупнейших мировых фармацевтических компаний.

Переходим к основным рискам

❗️Регуляторные риски

Сфера услуг в области исследований и разработок лекарственных средств жестко регулируется регулирующими органами в стране или регионе, где компания установила свое присутствие, которые, как правило, регулируют деятельность путем разработки соответствующей политики, законов и нормативных актов. Сфера регулирования может охватывать различные аспекты, такие как технические спецификации, стандарты и требования к трансграничным аутсорсинговым услугам и

производству.

❗️Риск конфронтации с Америкой

Компания генерирует больше 60% выручки как раз в Америке. Мы уже видим различные запреты на использования продуктов и услуг с той и другой стороны. Я считаю, что это самый существенный риск для компании, потеря американского рынка, это как разделить компанию на две части и только одна часть достанется акционерам.

❗️Риск снижения рыночного спроса на услуги по исследованию и разработке лекарственных средств

Wuxi зависит от расходов и потребностей клиентов (включая многонациональные фармацевтические компании, биотехнологические компании, стартапы, виртуальные компании, ученых и некоммерческие исследовательские организации и т.д.) в аутсорсинговых услугах, то есть в обнаружении, аналитическом тестировании, разработке и производстве фармацевтических препаратов и медицинских приборов и т.д. Замедление роста отрасли или снижение доли аутсорсинговых услуг могут негативно сказаться на финансовых показателях компании.

❗️Риск усиления конкуренции в сфере услуг по исследованию и разработке лекарственных средств

В настоящее время конкуренция на мировом рынке услуг по исследованию и разработке лекарственных средств становится все более острой. Конкурентами Wuxi являются собственные отделы исследований и разработок крупных фармацевтических компаний, а также крупные мировые фармацевтические компании или научно-исследовательские организации, которые могут обладать преимуществами перед Wuxi с точки зрения финансовой мощи, технологических возможностей и клиентской базы.

Что там по стоимостным мультипликаторам?

▪️P/S  — 5

Ср. значение за 10 лет — 12

▪️EV/EBITDA  — 16

Ср. значение за 10 лет — 57

▪️P/E  — 21

Ср. значение за 10 лет — 63

▪️P/B  — 4

Ср. значение за 10 лет — 8,4

Посмотрим на стоимостные показатели конкурентов:

P/S Hangzhou Tigermed Consulting - 10

P/E Hangzhou Tigermed Consulting - 35

P/S Autobio Diagnostics — 7,5

P/E Autobio Diagnostics — 29

Средний P/E фармацевтического сектора Китая — 20

Средний P/S фармацевтического сектора Китая — 4

Wuxi оценена в среднем по сектору, но намного дешевле своих основных конкурентов и своих исторических мультипликаторов.

Справедливая стоимость акций

Акции компании с начала 2022 года упали более чем в 2,5 раза. Одной из причин такого падения является пересмотр темпов роста компании. Сама компания говорит, что темпы роста выручки в 2023 году могут замедлится до 5-7% из-за высокой базы за последние годы, которой способствовал Covid. Но по прогнозам среднегодовой прирост выручки составит 20% из-за растущего спроса на услуги и увеличения мощностей компании. Получается, что тогда Wuxi должна показать прирост выручки за 2024 и 2025 года по 30%. Учитывая прошлые темпы роста за последние 3 года, справедливым P/S должен быть в районе 7. Форвардный P/S на 2023 год 4,75, а на 2024 год 3,7. Справедливая стоимость акций согласно прогнозов около 120 HK$.

Дивиденды компания выплачивает, но очень маленькие, дивидендная доходность меньше 1%.

Не инвестиционная рекомендация, а мое собственное мнение

✅ Wuxi интересный растущий бизнес причем с очень низкой долговой нагрузкой, которая позволит агрессивно наращивать операционные показатели. Основные риски выше описал, но еще раз повторю, что доля выручки, получаемая с Американского рынка, очень большая. Сейчас заходить в акции довольно рискованно, так как многое будет зависеть от результатов за 2023 год. Если прогноз компании подтвердится, а именно рост выручки за 2023 год на 5-7%, то акции могут укатать еще сильнее. Я бы подождал отчета за 2023 год, а после уже можно будет подумать о наборе позиции.

----

Только опубликовал инвест. идею с потенциалом +70%

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----