Блог компании Иволга Капитал | РЕПО с ЦК интереснее на падениях рынка

Вчерашний обвал российского фондового рынка возвращает в спектр внимания нашу «серую лошадку» — РЕПО с ЦК.

Напомню, сделки РЕПО с ЦК (мы практикуем однодневные сделки) – это размещение свободных денег под фактические гарантии НКЦ (кредитный рейтинг ААА) в формате «до востребования» с доходностью, аналогичной срочному банковскому депозиту. До нынешнего года РЕПО с ЦК проигрывало депозиту по налогам (фактический НДФЛ с депозита был нулевым), но с нынешнего года, думаю, НДФЛ с депозитов возникнет, и сохранится. Так что конкуренция между депозитом и РЕПО с ЦК становится равноправной. Сравнение динамики депозитной ставки и ставки РЕПО приведено на графике.

РЕПО с ЦК – это ставка против риска. Эти сделки будут не интересны, когда деньги будут дешевыми, инфляция низкой, а рост экономики и фондового рынка – убедительным. Пока всё это не совсем так, в нашем модельном портфеле облигаций деньги в РЕПО с ЦК занимают около 15% от активов, в портфеле акций – почти 50%, а сам отдельный портфель PRObonds РЕПО с ЦК успешно конкурирует и с облигационным портфелем, и с портфелем акций.

Не забываем, сделки РЕПО – однодневные. Если завтра (или сегодня) мы решим, что пора докупить акций или облигаций, мы это сделаем в любой момент, т.к. деньги до конца сессии, по сути, свободны. И наоборот, что-либо продали, появились деньги, разместили их в РЕПО.

Пример нашего вчерашнего размещения свободного денежного остатка тоже приведен.

Об условиях размещения денег в РЕПО с ЦК. Сейчас мы берем комиссию 0,5% годовых от активов, еще 0,2% годовых берет депозитарий НРД. Если вчера эффективная ставка размещения денег (учитывает реинвестирования дохода) составляла 7,25%, то за вычетом комиссий получим 6,55% годовых до НДФЛ.

______________________________________
Доходность индикативного портфеля PRObonds РЕПО с ЦК рассчитывается по формуле: доходность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) с учетом реинвестирования однодневного дохода и за минусом 1% годовых (до 24 июля 2022 — 1,5% годовых) на транзакционные издержки.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf