ИнтерРАО: выкуп 5% своих акций у Русгидро. Зачем?

Ъ вчера написал, что ИнтерРАО может выкупить 5% своих акций у Русгдидро.

Сразу возникели фантазии на тему «Выигрывают все»:

• Русгидро сокращает свой долг в случае продажи на 20 млрд руб.
• Сечин погашает казначейский пакет в ИнтерРАО и доводит свою долю до 36% без оферты
• акционеры ИнтерРАО получают более высокий EPS, так как от накопленного кэша 142 млрд им счас не тепло ни холодно 

Но ИнтерРАО заявило, что не будет погашать свой казначейский пакет, а уж тем более выкупать свои акции и выставлять какие-то оферты.
Пакет они хотят использовать…

… для сделки по привлечению в капитал международного стратегического игрока

Кроме того, челы из интерРАО сказали вчера, что ограничат рост дивидендов ради модернизации.

Но никто в ИнтерРАО не стал отрицать, что планируется выкуп доли Русгидро.

Интересно, зачем ИнтерРАО в преддверии супер-модернизации понадобилось тратить 20 млрд на свои акции? (а у ИнтерРАО объем старых мощностей зашкаливает, необходимо модернизировать 27%).

Если у вас есть свои версии, пожалуйста, назовите их!

Ну а мы посчитаем пока и назовём свои.
Главная системная задача интерРАО счас — это обновление своего старья.
модернизация 27% мощностей ИнтерРАО это 8800 МВт.
стоимость модернизации у наших не выходит дешевле $500/кВт
Получаем = 8,800,000*$500=$4,400,000,000
Ну или ₽270 млрд по текущему курсу.

Возможно, ИнтерРАО хочет довести свой пакет до блокирующего, чтобы потом продать инвестору блок в 25%, поскольку такой вариант более интересен, чем текущие 19%. Купив 5% с дисконтом у Русгидро, они потом смогут продать 25% с премией  (если смогут конечно), выручив за такой пакет >100 млрд руб. Сложив эту сумму с текущим кэшем мы закрываем весь будущий капекс модернизации.

Пофантазируем же на тему бессмысленого и беспощаного гашения казначеек.

Сейчас структура акционеров ИнтерРАО следующая:

19% — квазиказначейки. 
5% — Русгидро.
По рынку пакет Русгидро стоит 20,6 млрд. руб.
суммарный казначейский пакет — это 24%
если его погасить, то доля всех акционеров вырастет в 1/(100%-24%)=1,32 раза.
то бишь вырастет и дивиденд на акцию с 0,13 до 0,17 на акцию, а дд с 3,3% до 4,4%.
рост free float с 30% до почти 40%, что вероятно должно увеличить вес IRAO в индексе MSCI Russia(счас 1,06%).
Ну пакет Сечина вырастет до 34,8%.

А что если просто загасить сейчас 19% казначеек? Тогда все дольки вырастут в 1/81%= 1,23 раза.
А пакетик Сечина в 32,43%. Ну то бишь если бы Сечин хотел чето там загасить, чтобы перешагнуть порог оферты (30%), он бы это уже сделал.

Среди российских гекомпаний ИнтерРАО на 4 месте по стоимости мощности:
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/price_to_capacity/ 
 

Подготовлено в рамках исследований рынков mozgovik.com 
Спасибо за внимание