БСП. Пересмотр гайденса!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 год у банка БСП. Пока ситуация тут абсолютно противоположна по сравнению с другими банками — ЧПД и прибыль ожидаемо сдуваются.




📌Про отчет

— ЧПД и процентная маржа. Некорректно сравнивать результаты 1-го полугодия год к году, так как год назад проходили пик по жесткости ДКП, что позволяло зарабатывать экстра доходы для банка со значительными бесплатными пассивами (ок. 31% на текущий момент).

По ЧПД просели с 34 до 28 млрд рублей — закономерное падение, которое в том числе связано с ростом резервов с 5,5 до 8,5 млрд рублей (двойной эффект из-за ухудшения ситуации в экономике и рост кредитного портфеля).

Из-за снижения ключевой ставки чистая процентная маржа основного бизнеса падает последние 5 кварталов с 9.6 до 7.5% — кажется, что дно где-то рядом.

— ЧКД. Чистые комиссионные доходы и прочие операции принесли 5,9 млрд рублей в 1 полугодие 2026 года — стабильные цифры.

— Гайденс. Менеджмент пересмотрел вниз гайденс по прибыли за 2026 год с 35 до 30 млрд рублей — вероятно ожидают продолжения повышенных отчислений на резервы во 2 полугодие + расходы на персонал и прочие административные растут быстрее ожиданий (рост с 12,3 до 15,8 млрд рублей).

Прибыль за 2026 год в 30 млрд рублей, дает форвардный P/E в 3.5 — коррекция акций ниже 240 рублей сделала свое дело + акционеры по итогам 1 полугодия получат приятный дивиденд в 19 рублей (8% доходность).

📌Мнение о БСП 🧐

Хоть отчет не радует по динамики прибыли, но по-прежнему есть ряд позитивных моментов о которых многие могли забыть:

[1] Дешевая оценка по P/E и P/BV без всяких приколов в стиле ВТБ и МТСБ

[2] Двузначный дивиденд, как тебе такое, Совкомбанк?

[3] У банка приличный запас по достаточности капитала + растет кредитный портфель

[4] Выкупленные акции в рамках байбека были погашены, а не подарены менеджменту, как тебе такое, Т — банк?

[5] Снижение ключевой ставки рискует прекратиться — то что нужно для банка с 31% долей бесплатных пассивов.

Проблема для акций БСП заключается в том, что финансовые результаты банка будут ухудшаться в 2026 году на фоне улучшения у других банков из-за разжатия ЧПД, поэтому акции пока вне фокуса рынка, но есть неплохие шансы на 2027 год.

Вывод: нормальный отчет, но менеджмент не ждет позитива в 2026 году, поэтому рынок не испытывает энтузиазма по этому поводу.

Cубъективная позиция по акциям БСП — Hold.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest