Субъективная матрица экспортёров

Последний раз делал матрицу по экспортерам в июне 2025 года, пора сделать апдейт + любопытно посмотреть в зеркало заднего вида на свои ожидания (доволен, что почти не лез в такие компании).

Спойлер: стали совсем плохи дела у экспортеров и отчеты за 2 полугодие разочаруют инвесторов (отчеты за 1 полугодие оказывается еще были неплохими) + пока нет шансов на 1 полугодие 2026 года!

📌 Метрики для матрицы

Для матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, NET DEBT/EBITDA, FCF!

— Качество актива. В это понятие входят рост бизнеса, выплата дивидендов (вместо мутных выводов на связанные стороны и сливание на Сapex), отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации 🔍

📌 Основные вводные

— Крепкий рубль. Рубль неожиданно оказался очень крепким во 2 полугодие (80 рублей), что убивает доходы экспортеров, которые номинированы в валюте, но расходы в рублях не стоят на месте и постоянно индексируются (зарплаты, тарифы на электроэнергию/транспортировку/газ) ‼

— Конъюнктура. Ситуация близкая к катастрофе случается в нефтегазе (терпимо только у переработки), черные металлы в России еще дорого стоят относительно мира, алмазы и уголь давно в ауте, также ситуация резко ухудшилась у НКНХ (плохой отчет за 3 квартал)....

Топовая ситуация в металлах от золота до цветных (тут случился буст в последнее время), но вот только купить в секторе нечего: Полюс и ГМК недешевые, а в ЮГК и Селигдаре творятся игры престолов...

— Cанкции. В январе 2025 года старая администрация США отправила в SDN Сургутнефтез и Газпромнефть, а уже новая администрация США осенью добавила в компанию Роснефть и Лукойл, что создало дисконты в 20 долларов при цене на нефть в 60 долларов. Считать цену на бочку уралс в рублях страшно...

📌 Что получилось



— В поиске роста. При текущих вводных интересных историй почти нет, только СургутПреф под девальвацию из-за аномально низкой базы 2025 года под дивиденд за 2026 год и Фосагро неплох для удержания из-за снятия экспортных пошлин, нормализации NET DEBT/EBITDA и нормальных ценах на DAP!

В будущем должна стрельнуть Северсталь из-за окончания Capex и cнижения ставки + НЛМК из-за накопленной кубышки, но это уже скорее с прицелом на 2027 год...

— Что неинтересно. Да в целом почти все компании-экспортеры при текущих вводных неинтересны кроме СургутПрефа, Фосагро и с огромной натяжкой Полюса...

Вывод: в экспортерах печальная ситуация из-за крепкого рубля, санкций на нефтегаз, поэтому жду провальные отчеты за 2 полугодие 2025 года. В портфеле держу только Сургут-Преф (буду увеличивать) и Фосагро!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest