🔨Все инструменты: Satisfaction или покупаем на всё??

Картинка из времен, когда компанию оценили в 100 млрд. Ну камон!

📈Финансы

Все Инструменты второй квартал подряд показывает разворот, но будет ли он устойчив увидим через полгода (тогда LTM показатели подтянутся). 🔹Выручка + 12%, 2025ый год тяжелее идет

🔹EBITDA +30%, что стало следствием сильного сокращения расходов и оптимизации

Перед IPO компания показывала куда более многообещающие планы

Отметим и изменение бизнес-модели: компания открыто признала, что на рознице теряет деньги и сместила фокус в B2B, оставив розницу маркетплейсам. Расходы режут агрессивно: закрыты 74 нерентабельных ПВЗ, остановлен проект «Обухово», убрана избыточная инфраструктура. Итог: FCF ₽9 млрд, из которых около 5,5 млрд дала оптимизация оборотного капитала

Рентабельность растет, и это позволяет простить падение темпов роста выручки

Структура баланса обновилась: объем валюты баланса сократился за счет оптимизации оборотки: запасов стало меньше при большей выручке. Финансовый долг (₽13 млрд) покрывается денежными средствами на ₽9,6 млрд. Компания обещает нулевой чистый долг к концу года

🔎Мультипликаторы

EV/EBITDA 3,4

P/E 17,4 (❗️если экстраполировать третий квартал на год, то получим ~7)

ND/EBITDA 1,7 (к концу года ~0)

P/Bv 9,3 (дорого)

ROE 84%

При сохранении текущих темпов уже весной 2026 года форвардный EV/EBITDA может опуститься к 3,0. Показатели не дешевые по цене к капиталу (P/BV), но в остальном, учитывая что это растущая компания – смотрится интересно

⚡️Риски

🔹низкий запас финансовой прочности / недостаток капитала. Краткосрочные фин.вложения (там спрятаны займы и инвест.проект под ❓) сопоставимы СК, т.е. реального капитала нет. Бизнес финансируется отсрочками поставщиков (как когда-то М.Видео)

🔹ухудшение конъюнктуры: сокращение спроса, рост конкуренции

Всё, что мы отмечали перед IPO ( cash out, вывод денег, воспроизводимость) так или иначе идет рука об руку с оценкой. С момента IPO цена упала на 69%, а бизнес вырос.

🐾Вывод

Компания кардинально порубила косты, провела оптимизацию, отказалась от части инвест.проектов и убыточного направления и… стала стоит на 2/3 дешевле. Сейчас важно увидеть подтверждение в следующие два квартала. То, что IV квартал будет успешен – сомнений нет. А лакмусовой бумагой, получилось ли в действительности оптимизировать бизнес, будет I квартал. Нам акции по 67 интересны 🤓

📘Другие обзоры:

🏠 IPO Дом РФ

🏗 IPO Glorax

👉Сравниваем доходности в 2025 году

🐳ТОП-10 🐟флоатеров для неквалов

👵Портфель бабули – ТОП 10 в кредитном рейтинге от А- без оферт

👶Портфель внучков – ТОП 10 в кредитном рейтинге от А- с офертами

Полезно? Ставь👍

❤️мы будем рады Вашей подписке, для нас это лучшая мотивация

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!