💵Облигации

Нервная неделя. Облигации были горячи, прям как год назад. Мы так и не поняли, почему в конце 2024 года на ожиданиях резкого роста ключевой ставки падали флоатеры, купоны по которым привязаны к ключевой ставке. Основная версия – переоценка рисков. И вот такая же переоценка произошла на прошедшей неделе, после дефолта Монополии. Под раздачу попали почти все: Делимобиль, Самолёт, Контрол, Рольф, и другие. Но больше всего (помимо Монополии) досталось Уральской стали. Среди других новостей, важными были обновления рейтингов:

🔹Монополия: снижение до С

🔹ТГК-14: снижение до ВВ, негативный прогноз

🔹М.Видео снижение до ВВВ с негативным прогнозом

🔹В Уральской стали отозвал рейтинг НКР, правда из-за недостаточно развернутой формулировки, не все поняли, что отзыв формальный из-за завершения срока действия договора

🔹Балтийский лизинг: рейтинг АА- подтвержден

👻Оферты

Оферты обошли стороной. Но мы бдим. Бдите и вы в 🗓Календаре оферт и не пропускайте важные

📈Акции

Символические +0,4% но важно, что закрытие недели «зеленое». Индекс у важных уровней и спускаться вниз нельзя. Лидерами роста стали Интер РАО, Х5, и Полюс. В аутсайдерах МКБ, Алроса, ВТБ. Не знаю, связано ли это с заявлениями о дивидендах, или нет

Причины: высокий долг и несовпадение темпов его снижения планам; арест собственников, что влечет риск снижения тарифов и возврата части полученных денег, начало инвест.цикла и сложности с привлечением денег с рынка

Более существенный рост долговой нагрузки, чем было ранее указано в прогнозах Компании. Ухудшение оценки за корпоративное управление на фоне ареста собственников и членов совета директоров Компании и принятия судами Республики Бурятия и Забайкальского края решений о признании незаконными приказов служб по тарифам об установлении тарифов на тепловую энергию для потребителей ТГК-14. По мнению АКРА, указанные события сформировали для Компании риски как снижения уже установленных для нее тарифов, так и возврата Компанией части денежных средств, ранее полученных за счет тарифов. ТГК-14 планирует обжаловать эти претензии

Ранее было снижение кредитного рейтинга от Эксперт РА

👉Наш обзор

Ухудшена оценка за ликвидность, поскольку, по мнению АКРА, у Компании могут возникнуть сложности с привлечением нового долга.

👉разбор политики ЦБ

👉календарь оферт

👉обзоры компаний

👉подборки облигаций

---

Эксперт РА понизил кредитный рейтинг компании ПАО «ТГК-14» до уровня ruВВВ- и изменил прогноз на развивающийся. Ранее АКРА понизило кредитный рейтинг до ВВВ, изменив прогноз на «негативный». И это было еще до ареста топ-менеджера. У компании остается рейтинг А- от НКР, что позволяет относить ТГК-14 к среднему кредитному рейтингу, но мы в своих подборках будем ориентироваться на повышенный риск и отмечать  ⚡️

💵Облигации

• Выбрали тройку самых интересных облигаций (самых интересных – не равно самых надежных). Везде флоатеры. Почему? – фиксы переоценены!

• Много по ТГК-14: сначала по 21,5% не ннннадо, а потом рынок дает купить с доходностью 30+. Строим сценарии развития событий: от Трансфин-М до Борца

• Европлан: лучшая розничная лизинговая компания. И точка!

• Интерлизинг: крепкий баланс и хорошие темпы роста, но низкая ликвидность портфеля и плохой рынок

Не забудьте посмотреть наши рейтинги лизинговых компаний:

👉 самые капитализированные компании

👉 самые маржинальные компании

По лизингу, кстати, ждем большие дорезервирования (кредитные убытки)

• Оферты, требующие внимание: Роснефть-002Р-10, РЕСО-Лизинг-БО-02П-02

📈Акции

• Рынок штормит: из жара в холод. А наш любимец EN+ обновил минимум на сильном рубле

🏡Недвижимость

Растет в долларах, в рублях затихла

🔧Ставка

Спорим с Совкомбанком об интерпретации высоких ставок, но согласны, что пора идти на снижение

ТГК-14 и так ходил по краю, когда выводил деньги дивидендами и займами. После существенного понижения рейтингов от АКРА мы временно убрали ТГК-14 из наших подборок, но тут вышла новость о супер-экзотическом выпуске аж на 7 лет. Впоследствии ставку снизили, срок сократили, сумму увеличили с 1 млрд до 6,5 – значит желающие остались. А вот задержания топ-менеджмента вчера изменило расклад и новый выпуск сразу показал -20%. Вот такие надежные облигации инфраструктурной компании. Какие варианты?

Три сценария:

1️⃣ Условно позитивный По модели Покровского или Трансфина: собственник меняется, купоны идут, график соблюдается. Деньги направляются не в дивиденды, а в CAPEX. Ничего нового, но рынок такое любит — передышка, и все делают вид, что «жизнь налаживается»

2️⃣ Нервный и мутный Сценарий Борца или Роснано. Качели: «заплатит / не заплатит», техдефолты, проливы, купоны Шрёдингера. Не бумага, а трейдинг-пазл: держим на ручнике и следим за новостями. Облигационный профиль? Забудьте

Ранее компания сократила срок с 7 до 5 лет

👉Обзор

Ставь 👍если помнишь этот мем

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

(спойлер: да)

👉Разбираем политику ЦБ

👉Отслеживаем оферты

👉Анализируем компании

👉Делаем подборки в облигациях

---

О компании

Тепловая генерация в Забайкальской крае и Республике Бурятия. 7 электростанций, 52 котельные, >900 км труб

АО «ДУК» в 2021-22 купил акции ТГК-14, профинансировав в т.ч. выдачей займов от самого ТГК-14

Финансы

Высокие стандарты раскрытия, полугодовая МСФО отчетность, авторитетный аудитор. Стабильный коммунальный бизнес, без резких всплесков, тревог, но и без явных перспектив роста. В 2024 году доходы выросли на 12%. В среднем за 5 лет прирост выручки ~10%, на уровне инфляции (👀слайд 2)

Интересный флоатер и длинный фикс привлекают внимание. Разбираем энергию Забайкальского края и Бурятии

Наши обзоры:

🥂Simple

🚖Таксовчкофф

🫐Брусника

🔧Все инструменты

👉смотреть все обзоры

О выпуске

Их два:

— фикс на 4 года с ежемесячный купоном 26%

— флоатер на 4 года с купоном КС+6%

Рейтинг ВВВ+ от Эксперт РА