Транснефть. С-стабильность!

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Транснефть! Отчет выше ожиданий, хотя многие ключевые вводные были известны: c ростом тарифов с 1 января 2025 года на 9%, ростом Capex и 40% налогом на прибыль!

📌 Что в отчете

— Выручка. Осталась на уровне прошлого года в 719 млрд рублей (трейдинг нефтью искажает ситуацию), но по основному сегменту выручка выросла на 9% во втором квартале !

Слабая динамика (чисто рост тарифов) связана с уменьшением добычи нефти в РФ в 1 полугодие + санкции негативно сказались на логистических потоках компании (во втором полугодие страдает последняя ветка Дружбы, хоть объем и небольшой)!

—Операционная прибыль и прибыль. Выросла со 181 до 188 млрд рублей, вот только прибыль упала с 177 до 161 млрд рублей из-за выросшего в 2 раза налога на прибыль, ''спасибо'', Минфин! Во втором квартале прибыль почти сравнялась по сравнению с результатом прошлого года  — 77 млрд рублей ✔️

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, накопленная кубышка на 541 млрд против долга в 278 млрд рублей дает нетто 50 млрд чистых процентных доходов (во втором квартале аж 30 млрд рублей!) + кредиты взяты под низкие фиксированные ставки ✔

Правда кубышка усохнет в 3 квартале на 143 млрд рублей из-за выплаты дивиденда! Также нетто процентных доходов будет сдуваться из-за снижения ключевой ставки и из-за погашения 143 млрд краткосрочных кредитов и займов!

— Сapex и FCF. Из негатива отмечу выросший Capex с 139 до 159 млрд рублей (ожидается 240 млрд рублей во втором полугодие!), поэтому FCF за полугодие составил минус 30 млрд рублей, но помогли полученные проценты на 23 млрд рублей!

Ближайшие годы ожидается ежегодный Capex в 350 млрд рублей, что негативно для FCF и кубышки!

— Дивиденды. Компания заплатила высокий дивиденд за 2024 год для российского фондового рынка в 198 рублей (15% доходность), жду за 2025 год дивиденд +-180 рублей!



📌 Мнение по компании 🧐

Компания справляется с выросшим налогом на прибыль (правда повышенная ставка будет до 2030 года) + компания платит неплохой дивиденд ✔️

Прагматичная политика компании помогла подойти в хорошем состоянии к эпохе высокой ключевой ставки, правда компания не выигрывает от снижения ключа, так как отсутствует эффект на транспортировку нефти, а также упадут процентные доходы. По-прежнему думаю, что в ближайшие годы чистый долг перестанет быть отрицательным из-за повышенного Capex и выплаты дивидендов со слабым FCF (Capex и 40% налог на прибыль)!

Вывод: крепкая бумага, которая заслуживает места для любителей дивидендов, но иксов тут ждать не стоит с учетом ежегодного 350 млрд Capex и 40% налога. Субъективная позиция по Транснефти — крепкий Hold! Если будет цена ниже 1200 рублей, то позиция будет ближе к Buy!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest