Блог компании БКС Мир инвестиций | Пессимизм избыточен: как реагировать на данные по инфляции?

Инфляция действительно сильно подскочила для недельных темпов, но это в полной мере влияние планового повышения тарифов. Важно, что происходит в остальных категориях.

Как изменились темпы с начала года и за 12 месяцев?

В связи с ростом потребительских цен на 0,79% за прошлую неделю скорректировался годовой показатель — к 7 июля инфляция увеличилась до 9,45% с отметки 9,39%. С начала года цены выросли на 4,58%.

Что стало катализатором и почему рост ожидался?

Всплеск роста цен связан с ежегодной индексацией тарифов на услуги ЖКХ от 1 июля. В разбивке по конкретным услугам изменения составили:

• Холодное водоснабжение: +14,9%.
• Водоотведение: +14,6%.
• Горячее водоснабжение и отопление: +13,8%.
• Газ сжиженный: +13,5%.
• Электроэнергия: +13%.

По подсчетам Минэкономики, без тарифного фактора рост цен был бы околонулевым: в категории продуктов питания наблюдалась дефляция, цены на непродовольственные товары умеренно растут. Фактически тренды прошлых недель сохраняются, инфляция продолжает быть устойчиво низкой.

Важно заметить, что о размере и дате индексации по перечисленному ряду услуг было известно еще в прошлом году. Следовательно, для Банка России рост не является неожиданным и отчасти высокая ставка является превентивной мерой для нивелирования тарифного влияния. Кроме того, изменение доли ЖКУ в потребительской корзине не претерпело кардинальных изменений, что говорит в пользу прогнозируемости влияния тарифов.

Прогноз Минэкономразвития по инфляции сохраняется на уровне 7,6%. Банк России видит инфляцию в диапазоне 7–8%. Важно, что каждая из оценок была сделана уже с учетом введения тарифов 1 июля 2025 г. и пока не пересматривалась.

О чем это говорит и к чему приведет?

• В течение нескольких недель после роста тарифов будут ощущаться эффекты второго круга — тарифы будут частично перекладываться в цены. По нашим оценкам, месячный рост цен в июле не превысит 1,1%. Кроме того, сезонно сглаженная оценка темпа роста за 12 месяцев все еще не превышает 3,5%. Это ниже цели ЦБ, а значит, позволяет регулятору постепенно снижать жесткость денежно-кредитной политики.

• Рост тарифов однозначно скажется на наблюдаемой и ожидаемой инфляции по итогам августа, когда население получит платежки ЖКХ за июль. Если же к сентябрю сохранятся тренды по динамике кредитования и замедлению роста заработных плат, то рост инфляционных ожиданий не будет помехой для продолжения снижения ставки.

Что купить

Рынок эмоционально отреагировал на релиз по инфляции, но лишь в моменте. Котировки облигаций уже вернулись к уровням ему предшествующим в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России в июле.

ОФЗ

15% на 10 лет или до 30% за год

Снижение ключевой ставки сопряжено с ростом цен долговых бумаги и снижением их доходностей. В условиях цикла смягчения ДКП в России доходность гособлигаций может сократиться еще на 2–2,5% за год.

Среди ОФЗ отдаем предпочтение долгосрочным бумагам с фиксированным купоном, в которых можно зафиксировать доходность порядка 15% на 10 лет или получить доход около 30% за год в случае реализации сценария по снижению ключевой ставки к ожидаемым во II квартале 2026 г. уровням.

• ОФЗ 26248
• ОФЗ 26247
• ОФЗ 26246
• ОФЗ 26238

Корпоративные облигации

В качестве инструментов с более высокой доходностью могут выступать корпоративные долговые бумаги. Предпочтение отдаем облигациям с умеренными кредитными рисками. Подробнее в рубрике.

• Газпн3P15R
• АБЗ-1 2Р03
• ПолиплП2Б5
• iВУШ 1P4
• Новые технологии БO-02
• Джи-гр 2P6

Акции

Рынок акций все еще находится под давлением геополитики и высоких ставок, но долгосрочно лучшая защита от инфляции — именно акции. Определенную часть в портфеле стоит отдать интересным бумагам. Подробнее о наших фаворитах можно узнать в материале.

• Яндекс: Цель на год — 6600 руб. / +60%
• ВК (ранее VK): Цель на год — 430 руб. / +11%
• ЛУКОЙЛ: Цель на год — 7800 руб. / +32%
• ЕвроТранс: Цель на год — 200 руб. / +60%
• Сбербанк: Цель на год — 400 руб. / +28%
• Ozon адр: Цель на год — 5700 руб. / +46%
• Т-Технологии (ТКС Холдинг): Цель на год — 4700 руб. / +48%