Новатэк. Игры в прятки

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Новатэк, детального анализа не будет, так как компания научилась ''лучшим'' практикам по раскрытию информации у компании Роснефти с укрупненными строчками вместо стандартной детализации.

Спойлер перед прочтением: отчет вышел хуже ожиданий.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 13% до 1 545 млрд рублей (в первом полугодии 2024 года рост на 17% до 752 млрд рублей). Ежегодная индексация цен на газ на 10% внутри страны + девальвация рубля помогают расти двузначными темпами, но второе полугодие получилось средним.

— EBITDA. Нормализованная EBITDA выросла на 13% до 1 007 млрд рублей, а вот операционная прибыль упала на 10% до 324 млрд рублей. Рост НДПИ с 152 до 222 млрд и операционных расходов (из-за кривой отчетности проблематично вычленить суть роста) привели к падению операционной прибыли, плохо!

— FCF и Capex. C FCF тоже неприятная картина, так как FCF снизился с 220 до 165 млрд рублей несмотря на снижение капитальных затрат на 30 млрд рублей до 192 млрд рублей.

— Долг. Отдельные товарищи подняли крик из-за роста чистого долга в 15 раз, но есть нюанс: год назад чистый долг был 9 млрд рублей. Эффект низкой базы + соотношение Net debt к EBITDA = 0.14. Ужасно… маленькое соотношение по сравнению с большинством компаний, так еще долг набран под скромные фиксированные ставки набран для cтроительства Мурманского СПГ.

— Дивиденды. В ближайшее время СД даст рекомендацию по дивидендам. Cубъективно жду дивиденды за 2 полугодие в размере 45 рублей, немного, но не 0 от Газпрома ⛽️.

📌 Про раскрытие информации

Хочу передать привет составителям отчетности и дать совет: у Вас слишком подробное раскрытие отчетности, в следующий раз в отчетности покажите 3 строчки (выручка, прибыль, итого активы). Только это все равно не спасет активы Новатэка от ока Дяди Сэма, который рано или поздно все внесет в SDN — лист.

Раскрывать информацию в сжатой форме, потому что так делает Роснефть ⛽️ — это путь в никуда, если Роснефть в отчетности нарисует средний палец, то Вы эту практику тоже позаимствуете 😂

📌 Общее мнение

Отчет за 2024 год вышел хуже личных ожиданий, так как компания просела и по операционной прибыли, и по FCF. Не ждал такой слабой динамики по основным метрикам!

Жду сильное 1 полугодие 2025 года от Новатэка из-за окончания транзита Газпрома через Украину, что привело к росту цен на газ в Европе, только цифры инвесторы увидят только в июле, а котировки уже выросли на 50% от дна. Также санкционное давление никуда не ушло, поэтому Новатэк и основное совместное предприятие Ямал СПГ находятся в зоне риска.

Я акции Новатэка (12% от портфеля) покупал за копейки у конвертаторов и паникеров, поэтому получилось неплохо прокатиться на росте, но настала пора прощаться, поэтому продал 6% по 1080 рублей, еще 3% перед отчетом по 1190, а последние 3% ушли после отчета, который ниже ожиданий.

Вывод: Новатэк одна из лучших компаний на нашем рынке, но дисконта уже нет + у меня неприятное послевкусие из-за перехода компании на полугодовое раскрытие отчетности в усеченной форме.

Позиция по акции сменилась с BUY на Hold для компании с P/E  близким к 8, акций в портфеле не осталось.



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest