Сектор Элетрогенерации. Идей в секторе нет

Есть один сектор, который не очень популярен у широкого круга инвесторов — электрогенерация, представленный такими компаниями как: ИнтерРао, Юнипро, Русгидро, ЭЛ-5, ТГК-2, ТГК-1, ОГК-2 и Мосэнерго. Подсветим основные недостатки в секторе.

📌 Чем характерен сектор?

— Компаниям все равно на миноритариев. Компаниям все равно на свою капитализацию, так как почти у всех основным мажоритарием является государство (только ЭЛ-5 управляется Лукойлом ⛽️), поэтому у них минимальное общение с инвесторами, а некоторые компании даже не публикуют свои финансовые результаты за 2023 год (Мосэнерго и ТГК-1)

— Недоступные кубышки. Есть две компании (ИнтерРао и Юнипро) у которых деньги есть, но распределять они не хотят или не могут. ИнтерРао платит 25% по МСФО и скорее всего накопленную кубышку отправит на Capex, а по Юнипро подвешенная ситуация уже больше 2 лет. Есть ненулевой шанс, что деньги выведут через дебиторку как сейчас происходит в кейсе взаимоотношений между Башнефтью и Роснефтью.

— Огромный Capex. Многие компании в секторе вынуждены тратить почти весь свой FCF на Capex (особенно Русгидро), так как мощности надо регулярно обновлять.

— Большие долги. Из-за отрицательного FCF многие компании вынуждены были финансировать свои расходы через наращивание долгов, поэтому Русгидро и ЭЛ-5 имеют высокие долговые нагрузки.

— Низкие или нулевые дивиденды. Ни одна из компаний не платит даже 10% дивидендов, а некоторые платят вообще 0%. Зачем покупать нерастущие компании с низкой отдачей? 

— Регулярные обесценения основных средств. В 4 квартале Юнипро и Русгидро делали обесценение основных средств, а ЭЛ-5 делал обесценение в 2022 году, что негативно влияет на капитал, но такова специфика сектора.

— Нет драйверов для роста. Рост компаний в секторе во многом зависит от тарифов, которые регулируются государством, поэтому тут выручка у многих компаний растет не выше уровня инфляции, а расходы на зарплаты, топливо и Capex растут опережающими темпами.

Вывод: когда-то может тут появится идея, но мне сейчас не нравится НИ ОДНА компания из сектора, поэтому даже не смотрю сейчас. Уж лучше нефтянку взять или безрисковые бонды.


Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest