По итогам прошлой недели индекс RGBI вновь смог обновить годовые максимумы, завершив торги выше отметки 115 пунктов, однако последние 3 торговые сессии котировки госбумаг находились в боковике. Аппетит к риску поддерживался заявлениями официальных лиц с Финансового конгресса Банка России относительно возможностей регулятора продолжить снижать ключевую ставку (на 100-200 б.п. на июльском заседании).

В целом, по нашим оценкам, рынок ОФЗ, как и рынок процентных деривативов, уже отражает снижение ставки до 18% на ближайшем заседании и до 16% к концу года. На наш взгляд, в ближайшие 3 недели до Совета директоров ЦБ статистика по инфляции вряд ли сможет кардинально изменить данные ожидания по ключевой ставке, в результате чего наиболее вероятным сценарием является дальнейшая консолидация рынка ОФЗ. До конца года цели по индексу RGBI остаются прежними (120-122 п.).

Ввиду предстоящей выплаты дивидендов и потенциальной допэмиссии мы снижаем целевую цену по акциям Банка ВТБ на конец этого года с 125 руб. до 110 руб.

Кроме того, мы на 37% повысили прогноз по прибыли за текущий год: на финансовых рынках банк зарабатывает большие доходы, а перспективы восстановления процентной маржи улучшились.

При 26%-ной дивидендной доходности бумага торгуется с самым низким в секторе коэффициентом P/BV 2025П на уровне 0,4. Рейтинг «Покупать» остается в силе.



Источник

Северсталь не выплачивала дивиденды за I квартал 2025 года и IV квартал 2024. Однако, вчера генеральный директор компании Александр Шевелев в интервью телеканалу «Россия 24» заявил:

Северсталь может вернуться к выплате дивидендов в этом году, если увидит тренд на смягчение денежно-кредитной политики и улучшение спроса на сталь.

Считаем, при снижении ключевой ставки компания могла бы вернуться к выплате дивидендов. Но ждем этого ближе к концу года. I кв. 2025 г. был достаточно сложным для Северстали, свободный денежный поток ушел в минус из-за слабой конъюнктуры и высоких капзатрат. Полагаем, большая часть II кв. будет такой же. Но как долгосрочная инвестиционная идея компания нам нравится — у нее околонулевая долговая нагрузка, есть запас денежных средств на балансе, плюс она очевидно выигрывает при снижении ставки и при потеплении на геополитической арене.

Наш таргет на 12 мес. — 1360 руб./акцию.

Источник

ЦБ 6 июня снизил ключевую ставку до 20% (впервые за 3 года). Устойчивое снижение ставки станет главным катализатором роста рынка, считают аналитики «БКС Мир инвестиций». Рост котировок теперь будет обеспечиваться фундаментальной переоценкой.

Два других сдерживающих фактора — дорогой рубль и геополитические новости (включая отсутствие прогресса по «спецоперации»*) — продолжат давить на рынок в III квартале, но ослабеют. Это приведёт к сильным колебаниям акций.

Прогнозы по индексу Мосбиржи:

• БКС: 3200 пунктов за 12 месяцев (сейчас ~2800).

• Наталья Малых (Финам): 3150 к концу III квартала, 3300 к концу года.

• Консенсус-прогноз (Cbonds): 3100 пунктов в III квартале.

Инвесторам стоит обратить внимание на акции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Они меньше зависят от глобальной торговой напряжённости и торгуются с дисконтом ~20% к историческим значениям (против 5-15% у экспортёров).

Фавориты БКС на 3 месяца (потенциал роста):

В июне ЦБ зафиксировал замедление роста экономической активности. Несмотря на то что индикатор бизнес-климата остался в положительной зоне, он резко снизился до минимумов осени 2022 года (до 2,9 п. с 4,8 п. в мае).

Падение индикатора происходило по всем группам предприятий, но средний и крупный бизнес впервые показали столь низкие результаты с первой половины 2022 года.

Снижение экономической активности (индекс бизнес-климата в отрицательной зоне) фиксировалось в добыче, обработке, ориентированной на выпуск инвестиционной и промежуточной продукции, строительстве, оптовой торговле и торговле автотранспортом.

Относительно высокие уровни роста деловой активности сохранялись в секторе услуг, сельском хозяйстве, энергетике, производстве потребительских товаров.

Ценовые ожидания предприятий в целом по экономике незначительно снизились до 18,1% после 18,3% в мае. Небольшой рост ценовых ожиданий наблюдался в производстве продукции инвестиционного назначения, энергетике, сельском хозяйстве, в транспортной отрасли и торговле авто.

«Судя по довольно грустным финансовым результатам крупнейших нефтяных компаний, у которых снизились чистые прибыли по МСФО и РСБУ за первый квартал 2025 года, а также по динамике спада в металлургической отрасли за январь—апрель 2025 года почти на 7% в годовом выражении, для экспортеров крепкий рубль, особенно при очень высокой ключевой ставке ЦБ РФ, весьма критичен, — пишет эксперт в комментарии. — Однако рублю в настоящее время большую поддержку оказывают сокращение покупок валюты Минфином по бюджетному правилу, снижение потребительского спроса, сокращающее, в свою очередь, спрос на импорт, растущие цены на нефть, а в третьей декаде месяца к этим факторам присоединится и налоговый период».

Аналитик инвесткомпании считает, если в начале следующего месяца Минфин объявит об увеличении покупок по сравнению с июнем, а это вполне возможно по причине резко выросших цен на нефть, рубль может в июле подешеветь до 84 руб./$1 и 94 руб./EUR1.