Факторы поддержки акций

— «Яндекс» выплачивает дивиденды с 2024 года.
— Чистая прибыль базовых сегментов стабильно растёт.
— Мультипликаторы остаются ниже средних для IT-отрасли: P/E — 10,1, EV/EBITDA — 6,3. Это делает бумаги привлекательными для покупки «здесь и сейчас».

Факторы риска

— Дефицит IT-кадров.
— Рост страховых взносов за сотрудников IT-компаний с 7,6% до 15% в 2026 году.
— Закон о локализации такси с 1 марта 2026 года: «Яндекс Такси» может потерять до 50% водителей-самозанятых на иномарках.
— Некоторые сегменты остаются убыточными. Например, сегмент автономных технологий показал за 9 месяцев 2025 года убыток по скорр. EBITDA в ₽10,5 млрд.

«Яндекс» сохраняет свой прогноз по ежегодному росту выручки на 21% и EBITDA на 30% до 2029 года, и пока ему удаётся превосходить заявленные темпы. Наши аналитики высоко оценивают перспективы акций с целевой ценой на горизонте года в ₽6 684.



Источник

В среду (26 ноября) Мосбиржа представит финансовую отчетность за 9М25. 

Мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 3кв25 снизится на 32% г/г до 15,7 млрд руб. (RoE – 26%), что подразумевает снижение на 29% г/г до 43,7 млрд руб. по итогам 9М25 (RoE – 23%).

Мы ожидаем рост комиссионных доходов на 9% кв/кв и 31% г/г благодаря продолжающемуся росту объема торгов, в том числе в наиболее маржинальных сегментах (фондовый и срочный рынки). Не ожидаем существенного изменения чистых процентных доходов по сравнению с предыдущим кварталом, что подразумевает снижение на 39% г/г.

Снижение котировок акций Мосбиржи подразумевает сокращение расходов по программе долгосрочного мотивирования в 3кв25. Как результат, мы ожидаем снижение расходов на персонал по отношению к 2кв25 и 3кв24. При этом рост других операционных расходов (прежде всего, маркетинг) ограничивает потенциальный положительный эффект на финансовый результат.

Стратеги Morgan Stanley прогнозируют укрепление иены почти на 10% к доллару в ближайшие месяцы. Это возможно, если ФРС США начнет последовательное снижение ставок на фоне замедления американской экономики.

По мнению аналитиков, связь между курсом доллар/иена и справедливой стоимостью японской валюты нарушилась. Ее восстановление может привести к удешевлению доллара в первом квартале 2026 года. Давление на иену возобновится во второй половине года, когда экономика США восстановится и вернется спрос на сделки кэрри-трейд.

В этом квартале иена показала худшую динамику среди валют G10, упав на 5,6%. Morgan Stanley прогнозирует, что пара доллар/иена достигнет 140 в первом квартале 2026 года, а к концу года вернется к 147. Уровень 157 считается ключевым, инвестеры оценивают риск валютных интервенций.

Банк рекомендует:

• Покупать 10-летние гособлигации Японии (JGB) в ожидании роста цен.

• Одновременно покупать 10-летние и продавать 30-летние облигации для заработка на увеличении кривой доходности.

Чистая прибыль Банка Санкт-Петербург за 9М25 снизилась на 11% г/г до 33,4 млрд руб. (RoE – 21%). В 3кв25 снижение чистой процентной маржи и рентабельности продолжилось. Понижаем целевую цену для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург на горизонте двенадцати месяцев с 430 до 410 руб., сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ. Полная доходность с учетом ожидаемых дивидендов – 35% к текущей цене.

Снижение чистой процентной маржи и расходов на резервы

Кредитный портфель по итогам 3кв25 вырос на 11% кв/кв (27% с начала года). Рост обеспечили крупная корпоративная сделка, а также ускорившиеся темпы роста ипотечного портфеля. Банк отметил, что не видит пространства для агрессивного роста кредитного портфеля в 2026 году (прогноз банка: 10–12%) ввиду повышенных кредитных рисков при текущих уровнях ставок (ключевая ставка выше 12%). Чистая процентная маржа в 3кв25, по нашим оценкам, снизилась до 6,3% (после 6,8% в 2кв25).

Deutsche Bank прогнозирует, что индекс S&P 500 достигнет 8000 пунктов к концу следующего года. Такой рост на 21% от текущих уровней аналитики связывают с высокими корпоративными доходами и развитием искусственного интеллекта. Это один из самых оптимистичных прогнозов на рынке.

Прибыль на акцию компаний индекса, по ожиданиям банка, может достичь $320. Британский HSBC также повысил свой прогноз до 7500 пунктов на конец 2026 года, отмечая потенциал ИИ.

С начала года S&P 500 вырос примерно на 12,3% благодаря оптимизму вокруг ИИ, высоким прибылям и ожиданиям снижения ставок. Несмотря на опасения пузыря и переоценки акций, аналитики HSBC полагают, что ралли может продлиться ещё 3–5 лет, и рекомендуют инвесторам активнее участвовать в торговле акциями компаний, связанных с ИИ.

Основными драйверами рынка остаются такие технологические гиганты, как Nvidia, Microsoft и Alphabet. Стратеги Deutsche Bank уверены, что инвестиции в ИИ продолжат оказывать значительное влияние на настроения рынка.

Российские нефтяные компании столкнулись с новыми трудностями в экспорте, однако аналитики «Ренессанс Капитала» полагают, что ситуация нормализуется в течение двух месяцев. По их мнению, текущие значительные дисконты на российскую нефть не сохранятся уже в следующем квартале.

Возможное урегулирование украинского конфликта может кардинально улучшить ситуацию, потенциально приведя к снятию санкций с крупнейших компаний.

Что касается добычи, то в 2025 году она, по прогнозам, останется на уровне 2024 года (около 511 млн тонн), а в 2026-м — превысит его. При этом рост будет более постепенным, чем предусмотрено соглашением ОПЕК+.

Источник

Временное ускорение роста цен на рубеже 2025-2026 годов может привести к паузе в цикле снижения ключевой ставки Банка России, считают аналитики Альфа-Банка.

Инфляционный эффект от повышения НДС, по их оценкам, составит 1,0-1,2 п.п. Часть этого эффекта реализуется в IV квартале 2025 года, в результате инфляция составит 7% к концу 2025 года и 4,8% по итогам 2026 года.

«Мы полагаем, что ЦБ возобновит смягчение денежно-кредитной политики в марте-апреле 2026 года… и снизит ставку до 12% к четвертому кварталу будущего года», — пишут эксперты. При этом вероятность снижения ставки на 50 б.п. на заседании 19 декабря сохраняется.

Эксперты ожидают средний курс рубля в 2026 году порядка 94,3 руб./$1 и 13,4 рубля за юань. По итогам 2025 года курс рубля составит около 84,5 руб./$1 и 11,7 рубля за юань.

В 2025 году рост ВВП РФ составит 0,7%, а в 2026 году — 1,0%, прогнозируют в Альфа-банке. Более уверенный рост экономики (1,9%) эксперты ожидают увидеть только в 2027 году.

Потребительский спрос продолжит охлаждаться. «По нашим оценкам, после роста на 5-7% в 2023-2024 гг., темпы роста потребления домохозяйств снизятся до 2,7% и 1,5% в 2025 и 2026 годах соответственно», — говорится в обзоре.

Согласно обновлённым прогнозам, UBS повысил целевые показатели цен на медь: на март 2026 года — до 11 500 долларов за тонну (ранее 10 750), на июнь 2026 года — до 12 000 долларов (ранее 11 000), на сентябрь 2026 года — до 12 500 долларов (ранее 11 500), а на декабрь 2026 года — до 13 000 долларов (ранее 12 000), указывая на снижение предложения из-за постоянных сбоев на рудниках и высокий долгосрочный спрос.

Одновременно прогноз дефицита рынка увеличен до 230 000 тонн в 2025 году и 407 000 тонн в 2026 году.

UBS подчеркивает структурные ограничения предложения, включая проблемы на руднике Грасберг (Freeport-McMoRan) в Индонезии, медленное восстановление добычи в Чили и протесты в Перу. В связи с этим банк понизил прогнозы по росту производства рафинированной меди.

Спрос, напротив, будет устойчиво расти примерно на 2,8% в год благодаря электромобилям, ВИЭ, инвестициям в энергосети и ЦОДы. UBS считает любые снижения цен временными и рекомендует инвесторам сохранять длинные позиции по меди.

За последние три месяца бумаги АФК «Система» потеряли более 20%, в то время как индекс Мосбиржи — около 7%.
 
Акции торгуются со скидкой к стоимости чистых активов. Всё потому, что портфель компании растёт слабо. С 2014 по 2025 год его средняя доходность была около 10% в год, тогда как у индекса Мосбиржи — 18%. Основные причины: высокая доля недооценённых непубличных активов, слабая синергия и значительные процентные издержки.

Акции АФК могут вырасти вместе с восстановлением фондового рынка — они чувствительны к рыночным движениям. Если у компании получится снизить стоимость обслуживания долга, она сможет уменьшить процентные расходы. А это даст возможность снова заняться выводом непубличных «дочек» на биржу или сократить долговую нагрузку.

Текущая общая стоимость активов компании, по расчётам экспертов, составляет 91,4 ₽ на акцию. Сейчас 73% стоимости компании приходится на публичные активы и 27% — на непубличные. Но большой чистый долг и дисконт за холдинг в 37% уменьшают итоговую оценку на 73,4 ₽.

Черкизово представил результаты за третий квартал 2025 года

За третий квартал

— Выручка: ₽73,9 млрд (+14% год к году);
— Скорр. валовая прибыль: ₽20,2 млрд (33,4%);
— Скорр. EBITDA: ₽20,0 млрд (+47,1%);
— Чистая прибыль: ₽16,7 млрд (+160%);
— Капзатраты: ₽7 млрд (-32,5%);
— Чистые процентные расходы: 5 млрд (+72%).

За девять месяцев

— Выручка: ₽210,7 млрд (+11,2%);
— Скорр. валовая прибыль: ₽54,9 млрд (+8,6%);
— Скорр. EBITDA: ₽39,8 млрд (+11,2%);
— Чистая прибыль: ₽23,7 млрд (+5,2%);
— Капзатраты: ₽17,5 млрд (-31,7%);
— Чистые процентные расходы: 15,3 млрд (+109,6%);
— Чистый долг: ₽142,3 млрд (+23,4%).

Компания хорошо поработала над себестоимостью что привело к росту валовой маржи. Также в прибыль положительный вклад внесла переоценка активов компании — животных, запасов. Без учета этого эффекта результаты были бы значительно скромнее.

Помогла и рыночная конъюнктура: цены на продукцию Черкизово выросли в среднем на 13% во всех сегментах. Компания подчеркнула, что баланс спроса и предложения на рынке курицы начал стабилизироваться.