Российский рынок акций заметно скорректировался в летние месяцы, но уже восстанавливается. В период коррекции кто-то хеджирует риски, кто-то сокращает позиции, а кто-то и вовсе полностью их закрывает, принимая решение остаться вне рынка на какое-то время. Но, пережидая бурю, важно не упустить лучшую точку входа, идеальный момент для возвращения и восстановления позиций.

Треть от всего среднегодового роста приходится лишь на 10 торговых дней

При неудачном выходе из рынка на долгосрочном горизонте инвесторы рискуют потерять значительную часть доходности.

Рынок акций исторически растущий

На длительном горизонте рынок акций по своей природе является растущим. Не нужно далеко ходить, чтобы в этом убедиться — достаточно посмотреть динамику мировых индексов. Можно оценить статистику и в разрезе одного дня. Рассмотрим Индекс МосБиржи (IMOEX), который не учитывает дивиденды, а также Индекс МосБиржи с дивидендами (MCFTR).

Из графика ниже следует, что исторически индексы в конкретно выбранный день чаще растут.

Открываем топ-идею «Лонг ФосАгро» с ожидаемой доходностью 10%. Отчетность в середине ноября и вероятное объявление дивидендов за III квартал 2024 г. могут стать катализаторами для котировок. Несмотря на экспортную пошлину, компания выплатила дивиденды за II квартал 2024 г., а достаточно высокие экспортные цены на фосфорные удобрения и слабый рубль позитивны для результатов.

Главное

• Три причины покупать:

ФосАгро — фундаментально сильная история, положительный свободный денежный поток. Цены на фосфорные удобрения остаются высокими: диаммоний фосфат и моноаммоний фосфат дороже $550 за тонну, NPK (10-26-26) — около $450 за тонну. Относительно слабый рубль позитивен для ФосАгро.

• Экспортная пошлина составляет 10% в 2024 г., ожидается, что фискальная нагрузка снизится с 1 января 2025 г.

• Доходность: ждем 10% к началу ноября за счет восстановления котировок ФосАгро.

• Катализаторы: дивиденды в ноябре, слабый рубль.

• Риски: падение цен на удобрения, укрепление рубля, риски возобновления выплаты дивидендов.

На Московской бирже возобновились торги акциями МКПАО «Хэдхантер». Новый биржевой тикер бумаг — HEAD.

Цена на открытии торгов составила 3899 руб. На момент написания новости, 10:05 МСК, бумаги снижаются до 3826 руб. Цена закрытия депозитарных расписок HeadHunter на 12 августа была 3908 руб.

После возобновления торгов бумаги будут включены в первый уровень списка ценных бумаг, допущенных к торгам.

Торги расписками HeadHunter были приостановлены с 12 августа в связи с финальным этапом редомициляции — оферте на обмен депозитарных расписок HeadHunter на акции МКПАО «Хэдхантер» с коэффициентом 1:1.

HeadHunter по окончании редомициляции в РФ выплатит особый дивиденд в размере от 32 до 35 млрд руб., или от 640 до 700 руб. на одну акцию. Доходность на момент последнего закрытия 12 августа составит от 16,4% до 17,9%.

Взгляд БКС: Прогнозируем сильные результаты за 2024 г. и ждем возобновления дивидендных выплат после редомициляции, с дивдоходностью первой выплаты в 17%.

Российский рынок от майских вершин к минимумам упал более чем на 28%. К текущему моменту просадка начала выкупаться, однако коррекция все еще составляет почти 20%. Общерыночное снижение создает хороший момент для покупки качественных акций по выгодным ценам. Эксперты БКС Экспресс выделили главные тренды и отобрали 5 бумаг российских компаний, которые могут быть интересны на среднесрочном горизонте.

Крепкая акция

• Акции Сбербанка остаются одними из наиболее понятных и привлекательных бумаг на рынке. У банка исторически низкая стоимость фондирования, из-за этого в период роста ставок он может чувствовать себя лучше банковского сектора в целом.

• По итогам I полугодия Сбер нарастил чистую прибыль по МСФО на 11%, до 816 млрд руб., и поднял прогноз по годовой рентабельности. За 8 месяцев чистая прибыль по российским стандартам выросла на 5,4% год к году (г/г) и достигла 1053 млрд руб.

• Сбербанк в последние годы направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО. Падение акций последних недель подняло форвардную дивдоходность бумаг Сбера к 13% на горизонте 12 месяцев.

Что нужно знать инвесторам в преддверии IV квартала? Делимся прогнозами аналитиков БКС, представленными в стратегии — глобальном взгляде на рынок, отдельные сектора и акции.

Мы понижаем цель по Индексу МосБиржи на 11%, до 3400, на 12 месяцев вперед (потенциал роста — 23% без дивидендов, 32% — с дивидендами). Сохраняем «Нейтральный» долгосрочный взгляд, при этом краткосрочный — остается «Позитивным».

Беспрецедентно дешевый рынок (за исключением 2022 г.) с фундаментальной точки зрения создает идеальную точку входа в IV квартале 2024 г.: ожидания разворота ставки в конце II квартала 2025 г. станут драйвером рынка уже в I квартале следующего года.

Главное

• Новая цель — 3400 (потенциал — 32% с дивидендами), взгляд «Нейтральный».

• Краткосрочный взгляд: «Позитивный» на стабилизации ставок и ухода нерезидентов в IV квартале.

• Макрофакторы — рост ключевой ставки в III квартале 2024 г. и уход нерезидендов — временные, не продлятся долго. P/E рынка упал до 4х — рекордно низкий, на 35% ниже среднеисторических 6,1х.

Согласно сообщениям в СМИ, дефицит бюджета в 2025 г. может составить всего 0,5% от ВВП, что поддержит рынок облигаций. Сохраняем позитивный взгляд на рынок валютных облигаций. Состав портфеля не меняется.

Вероятность снижения ставки на 50 б.п. на следующем заседании ФРС достигла 50%. Это произошло на фоне выступления одного из представителей ФРС, который не исключил снижение ставки сразу на 50 б.п. на следующем заседании. В среднесрочной перспективе это должно оказать позитивное влияние и на рынок валютных и замещающих облигаций, но пока снижение доходностей там ограничивается текущим замещением от Минфина.

Газпром
Серия ЗО28-1-Е
Серия ЗО24-1-Е
Серия БЗО26-1-Е
Серия ЗО29-1-Д
Серия ЗО31-1-Д

Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире.

Согласно сообщениям в СМИ, дефицит бюджета в 2025 г. может составить всего 0,5% от ВВП, что поддержит рынок облигаций. Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. В портфеле меняем Сегежу на ОФЗ серии 26225.

Главное

• Дефицит бюджета в 2025 г. может составить 0,5% от ВВП, или 1 трлн руб., — позитивно.

• Плановый приток на рынок ОФЗ ожидается в размере 2,5 трлн руб.

• Расходы в 2025 г., по оценкам, могут вырасти на 3 трлн руб. — умеренно негативно.

• Доллар к рублю около 90 руб. — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за барр. — нейтрально.

• Меняем Сегежу на ОФЗ серии 26225.

Несмотря на рост расходов, оцениваем бюджет умеренно позитивно. В июньском отчете ЦБ отмечал, что при сохранении дефицита в рамках плана не ожидает влияния на инфляцию. Аналитики БКС согласны: с одной стороны, государство увеличивает поддержку экономики госрасходами, но с помощью налогов изымает еще больше. Это должно позитивно сказаться на инфляции в 2025 г. — бюджетный импульс будет ниже.

Согласно сообщениям в СМИ, дефицит бюджета в 2025 г. может составить всего 0,5% от ВВП, что поддержит рынок облигаций. Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. В среднесрочном портфеле облигаций меняем Сегежу на ОФЗ 26225.

Главное

• Дефицит бюджета в 2025 г. может составить 0,5% от ВВП, или 1 трлн руб., позитивно.

• Плановый приток на рынок ОФЗ — 2,5 трлн руб.

• Расходы в 2025 г., по оценкам, могут вырасти на 3 трлн руб., умеренно негативно.

• Доллар к рублю около 90 — позитивно.

• Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.

• Среднесрочный портфель в рублях: меняем Сегежу на ОФЗ 26225.

Несмотря на рост расходов, оцениваем бюджет умеренно позитивно. В июньском отчете ЦБ отмечал, что при сохранении дефицита в рамках плана он не ожидает влияния на инфляцию. Аналитики согласны: с одной стороны, государство увеличивает поддержку экономики госрасходами, но изымает налогами еще больше. Это должно позитивно сказаться на инфляции в 2025 г. — бюджетный импульс будет ниже.

С технической точки зрения ближайшая цель по Индексу МосБиржи находится в районе 3000 пунктов. Однако в краткосрочной перспективе ждем некоторой паузы в покупках — для дальнейшего роста нужны дополнительные драйверы.

Главное

• Краткосрочные идеи: ЛУКОЙЛ и Газпром нефть меняем на Полюс и обычку Татнефти.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 8%, Индекс МосБиржи — на 9%, аутсайдеры — на 15%.

Фиксируем прибыль в ЛУКОЙЛе после опережающей динамики — на 37% в абсолютном выражении и против Индекса МосБиржи. Включаем в список фаворитов обыкновенные акции Татнефти, динамика которых несколько отстала от некоторых российских нефтяников. Из позитивного отмечаем сильный баланс и снижение капитальных затрат Татнефти в I полугодии 2024 г., что указывает на перспективу роста дивидендных выплат.

Фиксируем прибыль в акциях Газпром нефти — 4% в абсолютном выражении и на 14 п.п. лучше бенчмарка. Включаем Полюс, который все еще торгуется с дисконтом выше 20% к историческим значениям по мультипликатору P/E, в то время как золото закрепляется на новых рекордных уровнях в $2600 за унцию.

Российский рынок акций в начале сентября нащупал дно и прибавил относительно минимумов уже 14% по Индексу МосБиржи. Летняя коррекция привела к снижению почти на 30% — и рынок все еще дешев по мультипликаторам, при этом демонстрирует высокую дивидендную доходность, максимальную за 10 лет.

Причины роста

• Мультипликатор P/E индекса МосБиржи находится вблизи минимальных значений за последние 10 лет – 4х, среднее значение в том же периоде составляет 6х. Рынок недооценен, и это способствует его активному восстановлению.

• Одним из важных моментов для рынка, вероятно, стало предписание Банка России об обособлении российских ценных бумаг на счетах доверительного управления, если они куплены у недружественных нерезидентов. Таким образом, ЦБ нивелировал навес из продавцов на рынке, угроза которого возникла сразу после решения Bank of New York Mellon возобновить расконвертацию расписок крупнейших российских компаний.

• Дополнительным фактором поддержки российского фондового рынка стало ослабление рубля. Так отечественная валюта потеряла порядка 12% по отношению к доллару США с минимальных отметок года. Юань против рубля вырос на 22%. Снижение рубля способствует росту экспортно ориентированного российского рынка.