ОФЗ
Кривая доходности (зависимость доходности от срока погашения) для наиболее ликвидных ОФЗ остается достаточно здоровой, уклон слабый, но положительный. Для справки, большинство западных госдолгов торгуются с отрицательным уклоном кривой доходности. Из того, что настораживает – уже даже десятилетние бумаги по доходностям ушли под ключевую ставку (она с июня 7,5%). Тут или ставку снижать, или надувается небольшой пока пузырь. Хотя в прошлом году сектор уже жестко корректировался, так что до сих пор застрахован от жестких просадок.

Облигации субъектов федерации
В отличие от ОФЗ, которые и за последние 2 недели показали заметное снижение доходностей, цены субфедов достаточно стабильны. Среди наиболее ликвидных выпусков можно выбрать короткие бумаги с доходностями выше 8,5%. Выше 9% уже нет. Сектор остается не распробованным, и зря. Доходности выше федеральных бумаг, выше бумаг крупнейших корпоративных заемщиков. Может немного хромать ликвидность. Но в целом, инструмент вряд ли иметь сходные альтернативы по соотношению доходности/риска. Мысль о том, что покупать регионы с низкими рейтингами и высокими доходностями, не более рискованно, чем регионы с высокими рейтингами и низкими доходностями – в силе.

( Читать дальше )

Cbonds стал первой информационной площадкой, на которой рынок высокодоходных облигаций (ВДО) был систематизирован и отображен в динамике.

Индексу российского high yield – полтора года! (https://t.me/cbonds/1727) Судя по графику, за последний год индекс принес ровно 15%. Вычтите налоги и комиссии и получите около 13,5%. При нынешней диверсификации по 43 бумагам очень достойно. Причем вторая половина прошлого года была для российского облигационного рынка просто драматичной, с падением корпоративных бумаг на 5%, государственных – на 10-15%. ВДО устояли. Высокая ставка делает инструменты менее восприимчивыми даже к очень амплитудным колебаниям широкого рынка.

Можно ли такой индекс собрать физически? Кропотливым трудом – конечно. Но, по нашим наблюдениям, 20 бумаг в портфеле инвестор еще способен воспринять. Если больше, начинается беспорядок.

Есть и еще одна проблема: облигационный рынок подвержен просадкам и дефолтам в определенные кризисные периоды, по образцу 2008-09 годов. Можно ли покинуть столь диверсифицированный портфель в ожидании подобных кризисов? Посмотрим. Возможно, столь серьезная диверсификация станет плюсом.

( Читать дальше )

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured
www.ivolgacap.com
www.probonds.ru 

Эксперимент с ведением индексной позиции (6 инструментов по 1/6 от капитала, в покупке или продаже по каждому из них на неделю вперед) продолжается. Прошедшая неделя дала незначительный, но плюс. За исключением первой недели, которая была совсем уже экспериментальной, портфель растет. Продолжаем наблюдать. Позиции на наступившую неделю — в нижней строке таблицы.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured
www.ivolgacap.com
www.probonds.ru 

Вероятные сценарии для основных торговых инструментов

• S&P500 (американские акции). Рост вряд ли остановлен. Растущий тренд продолжает формирование. Хотя его можно оценивать как формирование фондового пузыря. Поскольку участники рынка воспринимают этот рост скептически, можно предполагать наличие на рынке большого числа коротких позиций. Которые могут спровоцировать быстрый подъем рынка в случае своего закрытия. Пока этого не произошло, тогда как шансы на такое развитие событий значительны.
• Российский рынок акций, в первую очередь рублевый, может как продолжить повышение, так и испытать коррекцию. Коррекция – следствие значительного роста последних месяцев. Однако на прошедшей неделе рынок колебался на примерно одних и тех же отметках. Эти колебания могли заменить полноценную коррекцию. Если делать прогнозы на продолжение роста западных рынков акций, то рост российского рынка в эти прогнозы хорошо укладывается: отечественные акции остаются дешевыми в сравнении с европейскими и американскими, более доходными по дивидендам, а мировой спрос на рисковые активы способен поддерживать и наш рынок.

( Читать дальше )

Результаты опроса в нашем телеграм-канале интересны как индикатор состояния здоровья рынков. Рынки, судя по этим результатам, вполне здоровы.

• На защитные активы (облигации, включая валютные, депозиты и золото) пришлось 66% предпочтений. С учетом специализации канала на долговых инструментах, статистика, наверно, слишком про-облигационная. Но если бы акции были нужны большинству, что происходит на пиках рынка, ориентация канала не помешала бы участникам выбрать именно акции лидерами предпочтений.  
• Об осторожности участников рынка говорит и доля валютных вложений: не включая золото – 39%, включая, и это более справедливо – 46%. Готовимся к новому августу?

Как вывод: участники опроса и рынка далеки от фондовых восторгов и эйфории, рост рынков акций может быть продолжен.

И 2 специфичных замечания:

1. Американские/европейские акции втрое-вчетверо дороже российских, но выигрывают по интересу, 16% голосов против 14%. Более дешевые рынки менее популярны. И наоборот, менее популярные рынки более дешевы. Они же имеют больший потенциал роста в сравнении с более востребованными, и меньший потенциал падения. На исторической ретроспективе.

( Читать дальше )

Собираем и обобщаем статистику по всем типам облигационных проблем, включая дефолты по офертам и реструктуризации. Очередная порция данных и выводов. То, что проблемные облигации падают в кризисное время, нам уже известно.

Новый и заставляющий задуматься вывод: столь ожидаемые многими облигационные дебюты – статистически, самые опасные объекты облигационного инвестирования. Речь о ВДО (высокодоходные облигации, мы их определяли как выпуски до 1 млрд.р. с купоном выше 12%). Если в целом проблемных будет 20% облигаций, то среди дебютных эта доля достигает 45%. В общем, задумайтесь над покупкой 2-го и последующих выпусков эмитента. Если денег эмитенту дают больше, чем один раз – это хорошо, это сильное снижение риск-статуса. Хочется вспомнить «Ред Софт», который никак не может разместить второй выпуск облигаций. Похоже, денег второй раз не дали.

Еще один вывод. И это едва ли не удивительно! Мы

( Читать дальше )

В новостных агрегаторах саммиту G-20 отведено особенное пространство и внимание (https://news.yandex.ru/theme/Sammit_G20_v_Osake--139?from=index).
Итоги можно будет подводить на выходных. Главный ньюсмейкер – Дональд Трамп. Основные интриги – его переговоры с Владимиром Путиным и Си Цзиньпином. От диалога Трампа и Путина ждать откровений бессмысленно. Ухудшить отношения лидеров с стран сложно. Улучшить – точно не по итогам беседы президентов. Ожидания встречи Трампа с китайским лидерам укладываются в формулу «договорятся – не договорятся». От этого, казалось бы, зависит и судьба мировых фондовых рынков. Скорее всего, последуют намеки на сближение позиций сторон в вопросах взаимной торговли и взаимной торговой войти. Скорее всего, рынки примут эти намеки более-менее локальным ростом. И почти точно, встреча Дональда Трампа и Си Цзиньпина не приведет к даже к приостановке эскалации экономического противостояния.

Широкая дипломатия по примеру саммитов G-20 хороша тем, что среди главных страны мира больше согласия по наиболее острым вопросам. А это вопросы войн и глобальных угроз. Остальное – вне их возможностей. Ждать внезапного поворота событий от встреч Трампа, Путина и Си Цзиньпина – ждать «того, что никогда не может произойти».

@AndreyHohrin

( Читать дальше )

Облигации АПРИ «Флай Плэнинг» — покупать.
Облигаций «РОЛЬФ» — избегать.
Обоснование и визуализация — здесь и в качественном исполнении управляющего директора Иволги Капитал Дмитрия Александрова: 

( Читать дальше )

На фоне постепенно завершающегося строительства «Северного потока – 2» (страны Европы, в основном за, администрация ЕС – относительно против, США – против категорически) Россию вчера вернули в ПАСЕ (https://tass.ru/mezhdunarodnaya-panorama/6596999?utm_source=yxnews&utm_medium=desktop). Резолюция включает призывы к возврату Крыма, освобождению украинских моряков, терпимости к ЛГБТ-меньшинству в Чечне. Но предоставляет стране полные права участника, без ограничений.

Парламентская ассамблея – орган без значимых полномочий. Но шаг хороший. Да, Россия – государство с очевидной суверенной демократий. Однако оставлять эту демократию наедине самой с собой – дело опасное, если вы с этой демократией, физически, граничите. Диалог, с каких бы незначительных послаблений он не начинался, лучше.

Вряд ли что-то неприятное произойдет и завтра, по факту встречи Путина и Трампа на G-20.

Видимо, ждем российский фондовый рынок на более высоких отметках.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds

( Читать дальше )