Выбор между «так себе» и «совсем так себе», короче как всегда

Сперва наиболее нормальные:

📍Selectel. Уже писал о нем, один из самых адекватных по соотношению «рейтинг-купоны-длительность». Планирую брать.

📍ВЭБ РФ. Редкий ААА рейтинг, купон раз в месяц, валютник. Однозначно интересен, планирую брать.

📍АФК Система. Если не боитесь их безмерных долгов (лютейших), то в целом интересны оба выпуска. Переменный или фикс — читать в конце поста. Себе чуть-чуть беру, т.к. есть аналогичные старые

📍Самолет. Очередной долг, набирают как не в себя. Себе НЕ беру, т.к. старых гора уже

📍Первая грузовая компания. Если любите переменный купон, так-то неплохая контора. Себе НЕ беру.

Что по остальным!?

— Держу на карандаше Борец (купон интересует, плюс по бизу не все гладко). Думаю.
— Полипласт для самых смелых (себе не беру, там долг чудоивщный, да и старые есть).
— Патриот групп мимо (рейтинг), Газпромбанк точно мимо (дисконтные однозначно нет, хоть брокеры и буду заманивать!), всякие ВВ-ВВВ лизинги тоже мимо.
— В табличку не влезла х5, 003P-14. Переменный купон, сбор с 22.09. Спред не более 125бп к ключу. Я пас.

( Читать дальше )

Рыночная цена = 1044.8₽
Справедливая цена = 1132₽

Краткие итоги за 1П2025 года:

Выручка -11%
Чистая прибыль -55%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Продажи стальной продукции растут
🟢Чистый долг в отрицательной зоне

Риски присущие Северстали:

🔴Долгий период высоких капитальных затрат
🔴Экспортные цены на российскую сталь снижаются
🔴Отсутствие дивидендов

Металлург собирается повысить капитальные расходы, что в столь плачевном состоянии стального рынка ударит вдвойне больно. С дивидендами за 1-е полугодие уже обломали.

Уровень задолженности низкий.
Долг сократился на 28% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = -0.19x.

Как менялись выплаты в последние годы:
0% выплачено за 2022 год
10.4% выплачено за 2023 год
9.1% выплачено за 2024 год

Возможный дивиденд — 0₽.

Не ожидается по итогам 2025 года.

Для меня логика в акциях проста — актив должен либо иметь высокий потенциал роста и расширения бизнеса, либо платить дивиденды выше среднего по рынку. Ни тем, ни другим Северсталь не обладает, как и многие другие металлурги.

На ближайшие несколько лет компания решила вложиться в себя. Верное решение, однако это отбирает свободный денежный поток, а вместе с этим и дивиденды.

( Читать дальше )

🪧ВТБ объявит цену SPO 19 сентября. Ожидаемая цена размещения акций ВТБ в рамках допэмиссии не превысит 73,9 руб. за акцию.

-Первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов сообщал о намерении разместить 80–90 млрд руб. (амбициозно!).
-На начальном этапе сбора заявок спрос выше, чем на SPO в 2023 г.

Важно! Сейчас год изменений и трансформации в банке → позитивные сдвиги (достаточно вспомнить о планах выйти из непрофильных активов). Это хорошо — стараются, как могут.

📍Дивиденды.
Зампред ВТБ подчеркнул, что допэмиссия — ключевой фактор для будущих дивидендов, и банк работает над тем, чтобы в 2026 г. выплатить их за 2025 г.

📍Что касается результатов:
— Мультипликатор к прибыли ВТБ 2025 года — 2,1х (среднее по сектору — 4,1х), к капиталу ВТБ на конец 2025 года — 0,4х (среднее по сектору — 0,8х). Хорошо, но не без нюансов.
— Чего ждут? 500 млрд руб. прибыли на 2025 г., 650 млрд руб. — на 2026 г.

В условиях периода высоких ставок компания показала рекордную прибыль по итогам 2024 г. (551,4 млрд руб.), рентабельность ВТБ в последние 3 года >20% (снижение ключа на 1 п.п. → рост рентабельности на 0,5 п.п. за счёт удешевления фондирования).

( Читать дальше )

Рыночная цена = 464.9₽
Справедливая цена = 543₽

Краткие итоги за 1П2025 года:

Выручка -17.6%
Чистая прибыль -68.3%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Крепкий рубль снизил валютный долг
🟢Придерживаются див. политики

Риски присущие Роснефти:

🔴Снижение демпферных выплат
🔴Огромные расходы на Capex
🔴Снижение цен на нефть

Роснефть выдала слабый отчёт. Выручка снижается, а Capex и другие расходы растут. Негативное влияние внесла по большему счёту конъюнктура, ну и ставка продолжает бить по нефтянику.

Уровень задолженности средний.
Долг сократился на 36% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = 1.6x.

Как менялись выплаты в последние годы:
9.3% выплачено за 2022 год
10.3% выплачено за 2023 год
11.1% выплачено за 2024 год

Возможный дивиденд — 12.4₽.

Ожидается по итогам 9 месяцев 2025 года. Ориентировочная дата рекомендации: ноябрь.

Брать Роснефть = ставить долгосрочные цели. Нефтяник при ухудшении конъюнктуры сильно снижает выплаты. Конечно, другие нефтяники тоже, но у #ROSN ожидается один из наименьших дивов в этом году.
Ставка на увеличение добычи может себя оправдать. Собственная инфраструктура, добыча нескольких марок нефти, маржинальные проекты. Это сплошные плюсы, но у меня другая стратегия.

( Читать дальше )

Пару дней назад уже делился мыслями. Этот пост — продолжение.

— Добавлю еще ряд мыслей, которые не влезли вчера. В формате «вопрос-ответ».
— Сразу отмечу, что недвижка давно расслоилась, т.е. в экономе на бывшем картофельном поле одна ситуация, а в премиалке другая. Разные миры. Разные стратегии.
— А еще отмечу, что ТЕКУЩЕЕ снижение ставки недвижке практически никак не помогает. Пока мы выше 14-15% — попа в бетоне будет продолжаться.

Будет ли недвижка дорожать?
Долгосрочно и в рублях — однозначно.
С учетом инфляции, девальвации и прочих гадостей, в рублях явно уж падать не получится. При этом эконом экономыч может местами проваливаться в цене, а вот ликвидные (особенно премиалка) даже в сложные времена дорожают. Свой мир. Массовка — все сложно.

ВАЖНО! У застройщика в большинстве случаев цена выше, на 15-20%. Купили однушки в человейниках за 15млн — поздравляю, продавать по 13-14 придется. Если повезет
Исключения: редкие квартиры, купили со скидкой (схематоз с рассрочкой и вкладом, к примеру), уникальность дома-места, премиалка. Либо все вместе.

( Читать дальше )

🪧Основные показатели, 8 месяцев:

— Чистые процентные доходы: 1 956.4 млрд.руб(+15.4% г/г);
— Чистые комиссионные доходы: 475.6 млрд.руб(-2.1% г/г);
— Чистая прибыль: 1 119.6 млрд руб(+6.4% г/г)
— Розничный кредитный портфель — 17.8 трлн.руб(+1.3% за месяц и +2.4% с начала года), драйверами стали ипотечное и потребительское кредитование
— Корпоративный кредитный портфель — 28.5 трлн.руб(+2.1% за месяц и +5.1% с начала года)
— Рентабельность капитала по итогам 8 месяцев составила 22,2%, за август –23,0%.

За август:

— Средства физических лиц выросли на 0,3% без учета валютной переоценки в августе до 29,9 трлн руб
— За август заработали 148,1 млрд рублей, т.е. на 3,7% больше, чем за август прошлого года.

Чем еще удивил зеленый гигант?
 
— В условиях по-прежнему высокой ставки смогли аж нарастить кредитный портфель как физиков, так и юриков.
— Сохранили рентабельность капитала на высоком уровне (>22%)
— Завершили выплату рекордных дивов. Общая сумма составила 786,9 млрд рублей
— По-прежнему занимают первое почетное место в «народном портфеле», аж 36.2%.

( Читать дальше )

ЦБ подвез интересное исследование, на мой взгляд наиболее яркий слайд с разницей цен на первичку и вторичку. Как видите — пропасть увеличивается. Начали с трещины, закончили гранд каньоном

Добавлю общие тезисы по бетончику:

— Первичка всегда была дороже вторички — в этом суть бизнеса: новое продается ДОРОЖЕ старого. Так во всех сферах.
— В крупных городах расхождение особо сильное, в основном из-за наличия бизнес-премиум первички, вытягивающей средние значения
— Первичка в среднем кое-как растет (даже после отмены льготки, особенно премиалка), а вторичка местами даже активно падает.
— Задержка сроков сдачи ЖК растет, так как продавать еще НЕ сданный дом легче. На полгода-год в среднем тормозят застрои.
— Темпы выдачи ипотеки упали, так как сильно сократилось кол-во способов ее взять. По сути кроме семейки не осталось массовых программ, да и семейка не всем подходит. А лимиты жмут. А банки еще за выдачу комиссию хотят — есть такие кейсы.
— Просрочка по платежам по-прежнему скромная, все же ипотека это самый уважаемый в народе вид кредита. Откажи себе во всем, но квартиру купи — это базовая установка. Мы годами настраивались на покупку своего уголка.

( Читать дальше )

При этом все опции были «так себе»:

Повышать — жесть
Сохранять — жесть
Снижать до 16% — риск сохранения на следующем заседании, ибо инфляция возвращается, плюс слухи о рисках повышения налогов (надеюсь лишь вбросы..).
Снижать до 15% — риск повышения потом, даже не рассматривается

Выходит, что 17% — баланс. Можно снижать на следующем еще на 1%, можно «поиграть» с прогнозом и как раз угомонить чуток ослабление рубля

Напоминаю, у ЦБ есть всегда помимо тупо цифры ключа еще инструмент под названием «риторика».

Возможно, если бы не было хайпа по теме, ставка вообще осталась бы неизменной. 17% — компромисс для всех.

А доллар? Рост неизбежен и дальше, но плавные шаги по ставке сделают рост ступенчатым.

Как будто при ставке 21% рыночек был крепче

Отпинали наш рынок толпой: с одной стороны ЦБ, а с другой Трамп со своими угрозами санкций

«Вариант снижения ставки до 16% ЦБ не рассматривал, при этом обсуждался вариант сохранения ключевой ставки» — Набиуллина

«Если дефицит бюджета будет выше прогноза, мы будем ограничены в возможности снижения ставки»

( Читать дальше )

Рыночная цена = 622.2₽
Справедливая цена = 672₽

Краткие итоги за 1П2025 года:

Выручка +8%
Чистая прибыль +6%

Позитивные новости вокруг компании:

🟢Не пользуется займами
🟢Действует льготная ставка налога на прибыль
🟢Готовится специальный дивиденд

Риски присущие Циану:

🔴Снижение спроса на рынке недвижимости
🔴Медленный рост финансов

Циан выдал хороший полугодовой отчёт, но что важнее — готовит выплату первого дивиденда. И это будет не обычная выплата. Деньги распределят не только за 2024 год, но и возьмут из накопленных.

Уровень задолженности нулевой.
Долг был погашен в 2021 году.

Как менялись выплаты в последние годы:
0% выплачено за 2022 год
0% выплачено за 2023 год
0% выплачено за 2024 год

Возможный дивиденд — 132₽.

Ожидается в конце 2025.

Сейчас всё внимание приковано к дивиденду. Выплата даже в 100₽ даёт при текущей цене 16%. Понятно, что это разовая акция, но в дальнейшем бизнес сможет и демонстрировать рост на 15%-20% в год, а также выплачивать денежное довольствие в качестве дивидендов, хоть и в меньшем размере.

( Читать дальше )

Рыночная цена = 117.12₽
Справедливая цена = 134.3₽

Краткие итоги за 1П2025 года:

Выручка -14.7%
Чистая убыток в 1.89₽ млрд вместо прибыли

Позитивные новости вокруг компании:

🟢В латинской Америке расширение идёт полным ходом
🟢Аудитория растёт, география расширяется

Риски присущие ВУШ:

🔴Высокие траты на обновление парка
🔴Увеличение долговой нагрузки
🔴Неблагоприятные погодные условия

Акции достигли минимальной оценки за всё время. Неудивительно, ведь бизнес не смог справиться с рядом факторов и выпустил убыточную отчётность.

Уровень задолженности выше среднего.
Долг увеличился на 257.7% с 2021 года.
Net debt/EBITDA = 2.99x.

Как менялись выплаты в последние годы:
4.6% выплачено за 2023 год
1.4% выплачено за 2024 год

Возможный дивиденд — 0₽.

Не ожидается по итогам 2025 года.

Ни дивидендов, ни положительного свободного денежного потока за 2025 я не жду. Про риски уже был разговор, однако, я не устоял перед спекулятивной идеей.
Каким образом котировки могут развернуться? Быстрое снижение ключа + снижение инвест. программы. Стремительный рост выручки за рубежом и близко не компенсирует замедление темпов роста на внутреннем рынке.

( Читать дальше )