Ни одна неделя на российском фондовом рынке уже не проходит без нового IPO. Сегодня последний день приема заявок на участие в IPO IVA Techologies. Я подумал и решил не подавать заявку на участие в данном IPO, но обо всем по порядку.

📌 Что за компания?

До IPO я про эту компанию ничего не слышал, но это такой отечественный аналог Zoom/ Teams для российских компаний. По-сути компания является супер бенефициаром текущей ситуации и она никому не была бы особо нужна если бы не пошел массовый отказ от иностранного ПО. Выходит компания на пике или есть еще поле для роста мне трудно сказать, но оценка и формат IPO говорят о том, что мажоритарии скорее хотят быстро заработать пока есть последняя возможность.

📌 Почему не участвую?

— Дорогая оценка. Компания выходит по мультипликаторам P/E = 17 и EV/EBITDA = 15, что не выглядит дешево для относительно всего сектора, поэтому текущая оценка более чем справедливая, поэтому супер взлета как в Диасофте 📲 я не жду.

Я лучше куплю проверенный Positive 📱, который для меня более понятен, чем этого чертика из табакерки.

( Читать дальше )

Я решил собрать небольшой список из компаний, в которых относительно недавно менялись основные акционеры, и посмотрел, как новые мажоритарии меняли управление компанией не с точки зрения бизнеса, а с точки зрения работы с акционерной стоимости компании.

📌 Почему это важно?

Потому что у нового акционера может свое видение, которое сильно отличается от видения предыдущего мажоритария, а это значительно влияет на стоимость акций, так как привнесенные изменения могут как негативными, так и позитивными.

📌 Где были изменения в последние годы?

Возможно, про какие-то компании я забыл, но я вспомнил 7 следующих примеров со сменой мажоритариев в последние годы:

— Fix Price 🍏. В конце 2023 года один из основных акционеров продал 35% своих акций в пользу другого мажоритария. Причины такого решения не называются, но очень вероятно, что мажоритарий решил, что это неплохая точка для выхода из бизнеса. Fix Price с того момента только падает, хотя падал и до этого.

— EMC 🩺. В феврале крупный мажоритарий Шилов продал свои акции в пользу менеджмента из-за рисков введения санкций.

( Читать дальше )

Вчера прошлое очередное IPO — компании Элемент. IPO быстро пошло по одному месту, но обо всем по порядку.

📌 Что пошло не так?

— Размер аллокации. Обычно люди жаловались на маленькие аллокации от 2 до 10%, поэтому и в этот раз некоторые смелые ребята подавали заявки с плечами, но в итоге всем желающим налили почти по 100% акций, так как широкого интереса к компании не было.

Получается благодаря российскому инвестору и его маржинальным деньгами IPO состоялось. Народ проспонсировал отечественную электронику 😄





— Цену не удержали. Компания вышла на рынок по нижней границе заявленного диапазона и пыталась хотя бы на время удержать цену на уровне открытия, но продавцов было так много, что уехали на -10% 🔽

Хотя такое падение частично связано с общим падением рынка, но возможно неудачное IPO Элемента кого-то отмаржинколило, что вызвало общий эффект домино на рынке.

— СПБ-биржа 🏦. Размещение акций Элемента проходило на СПБ-бирже, и я слышал, что у некоторых брокеров заявку на участие надо было подавать через голосовые сообщения… Проклятое место, которое измазало себя настолько, что даже отдельные брокеры не хотят с ним нормально работать.

( Читать дальше )

Московская биржа объявила о новых базах расчетах индекса ММВБ, изменения будут отражены с 24 июня. Я бы отметил 3 интересных вещи в новом расчете.

📌 Почему это важно?

Крупные фонды и инвесторы с приличным капиталом формируют свои портфели исходя из индекса ММВБ. Посмотрите, что стало с котировками Fix Price, Полиметалла и Qiwi после такого как их выкинули из индекса. Акции выпали из информационного поля, что снизило интерес, а обороты сильно упали, сделав акции менее ликвидными ⚠️

📌 Что интересного?

— Русал 💿выкинут. Крайне неожиданным для меня стало то, что завсегдая индекса Русал выкинут из индекса, хотя у компании приличная доля в индексе (1.5%) и для этого не было резких причин. Не жду ничего хорошего в отношении Русала особенно с учётом неадекватного разгона котировок в последнее время.

— Европлан 🚗на вход. В индекс попадут акции Европлана, что однозначно позитив для акции, которая и стоит не очень дорого. Я присматривался к акции до этого, но после публикации этой новости решил добавить акцию в портфель с утреца по 986 рублей.

( Читать дальше )

Совкомфлот сегодня утвердил финальный дивиденд за 2023 год в размере 11 рублей к ранее уплаченным 6 рублям. Коротко поговорим об акции.

📌 Что в отчёте?

Многие могут испугаться, увидев отчёт за 1 квартал 2024, особенно если сравнивать с 1 кварталом 2023 года, потому что год к году выручка упала с 551 до 459 млн, а прибыль с 285 до 216 млн, но не все так плохо. Потому что данные цифры в долларах 💵, а Совкомфлот бенефициар слабого рубля, а в 1 квартале 2023 не действовали санкции на 14 танкеров Совкомфлота, что ожидаемо привело к падению выручки и росту расходов.

Поэтому я бы сравнивал данные за 1 квартал с 4 кварталом 2023 года, а там все более менее на том же уровне, хотя санкций тогда не было, поэтому катастрофы никакой не вижу.

📌 Мое мнение по акции

При инвестировании в Совкомфлот я бы держал в уме следующие вещи:

— Новые санкции. За компанию плотно взялись в США 🇺🇸, введя в этому году санкции против части ее флота, что снизило доходы компании и увеличило расходы, я почти уверен, что санкции будут вводиться и дальше и весь флот Совкомфлота рано или поздно будет забанен. Но уже были новости по обходу санкций: как забаненный танкер просто разгружался в соседнем порту Индии, так что способы обхода есть.

( Читать дальше )

 

Вышел отчет у компании Европлан за 1 квартал, коротко пройдемся по основным моментам, хоть я и не эксперт в лизинге. 

📌 Коротко про отчет

Не буду долго расхваливать отчет, скажу коротко: отчет хороший. Все показатели по сравнению с годом ранее выросли. Процентные доходы от лизинга выросли с 7 до 11 млрд, а процентные расходы выросли в 2 раза с 3.5 до 6 млрд. Итоговая чистая прибыль выросла с 3.3 до 4.2 млрд, что составило почти 37 рублей прибыли на акцию. 

Но если сравнивать с 4 кварталом 2023 года, то чистая прибыль на акцию осталась почти на том же уровне, небольшая ложка дегтя, но я думаю, что рост капитала позволит разогнаться потом.

📌 Что мне нравится в бизнесе? 

— Высокий ROE. У компании ROE почти 40%, да у нас по пальцам можно пересчитать компании с такой отдачей на капитал, что позволяет быстро и эффективно наращивать капитал компании для ее акционеров.

— Есть куда расти. Я посмотрел презентацию компании и в ней указано, что в России проникновение лизинга сильно меньше, чем в европейских странах (в России в 2022 году было 16%, а в Европе около 30%), поэтому компания закладывает рост по рынку лизинга в целом в среднем на 15% в следующие годы.

( Читать дальше )

Сегодня последний день подачи заявок на участие в IPO Элемента, а торги стартанут уже в пятницу. Лично я участвовать не буду, но обо всем по порядку.

📌 Коротко про сам бизнес

После всех известных событий в России решили более активно развивать микроэлектронику, а лидером в этом сегменте стала компания Элемент, которая является совместным предприятием Системы и Ростеха.

Развивать, конечно, микроэлектронику надо, но почему ее активно не развивали раньше? Да потому что продукция компании была неконкурентоспособна. Хотя спрос в последний год на продукцию компании сильно вырос, но во многом из-за выросшей поддержки государства.

📌 Почему не участвую

— Дорогая оценка. Электроника, чипы — это, конечно, здорово, но компания выходит на рынок по дорогим мультипликаторам P/E = 20, а EV/EBITDA =14 при капитализации в 115 млрд. Форвадные мультипликаторы тоже не делают компанию привлекательной.

— Дочка Системы. Cистема всегда продает свои бизнесы на IPO задорого! Посмотрите по какой оценке они выводили на рынок в своем время Озон 📦 и Сегежу 🪓. Зачем покупать то, что стоит дороже своих денег?

( Читать дальше )

Индекс RGBI продолжает лететь вниз 🔽, а длинные 17 летние облигации ОФЗ 26238 уже дают ежегодную 14.6% доходность к погашению (во многом из-за заявлений ЦБ о потенциальном повышении ставки). Да ни одна акция (кроме Сургута⛽️) не даёт сейчас такую дивидендную доходность, поэтому данный инструмент стал очень интересен к покупке, но есть несколько вещей из-за которых я до сих пор не добавил длинные ОФЗ в портфель.

📌 Что меня останавливает от покупки?

— Падающий нож. За 5 лет на бирже я на своем опыте научился простому правилу: не ловить падающий нож ⛔️. Желающие поймать дно в ОФЗ были в начале года, в апреле и есть сейчас, но многие уже пожалели, что вошли в данную, потеряв деньги.





— Неопределенность. Самая большая проблема — это, конечно, неопределенность, потому что трудно прогнозировать, что будет на конец года, не говоря уже о длинном горизонте. Последние 4 года вместили столько событий (пандемия, СВО и прочие «прелести»), поэтому не удивлюсь, если жизнь приготовит новые «сюрпризы», которые негативно скажутся на долговом рынке.

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 1 квартал у Фосагро, но если вы смотрели отчет Акрона за 1 квартал (вышел на прошлой неделе), то могли догадываться, что дела у Фосагро скорее всего идут не очень. Вышедший отчет полностью подтвердил мою теорию.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Рынок удобрений нащупывает свое дно по ценам, поэтому у компании околонулевая динамика по выручке относительно 4 квартала 2023 и 1 квартала 2022, но в отличии от Акрона есть символический рост за счет рост производства на 7%. По росту бизнеса все прекрасно, а вот с маржинальностью есть проблемы 🚫

— Расходы. Себестоимость реализованной продукции выросла с 57 до 73 млрд (рост на 28%!). Самой большой рост в категории ''логистические расходы'' в которые зашиты 5 млрд новых экспортных пошлин, также у компании наблюдается аномальный рост расходов на зарплату с 5.7 до 8.3 млрд (неужели в прошлом году не выплачивали годовой бонус?).  В административных расходах тоже наблюдается рост расходов на зарплату с 4 до 5.7 млрд.

— Долг. Из-за падения EBITDA на 23% до 38 млрд соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 1.5, что уже является плохим звоночком для будущих дивидендов, так как FCF у компании за 1 квартал был всего 2 млрд (43 млрд годом ранее).

( Читать дальше )

Вышел отчёт у Сегежи за 1 квартал. Страдания компании продолжаются, поэтому не буду сильно пинать лежачего.

📌 Коротко про отчёт

Не буду тратить много времени на отчёт, отмечу только пару моментов.

— Выручка. Год к году выручка выросла на 22% до 23 млрд в первую очередь из-за девальвация рубля и роста цен.

— Себестоимость. Но себестоимость тоже не стоит на месте, поэтому у компании по-прежнему операционный убыток, который сократился в 3 раза с 2.2 до 0.8 млрд.

— Проценты убивают. Но на самом деле бесполезно смотреть на операционный бизнес, так как процентные расходы сжирают по 5 млрд в квартал! 137 млрд долга — это дорогое удовольствие ⚠️

📌 Сколько может стоить акция?

Надеюсь, что все понимают, что так долго продолжаться не может, поэтому допка тут неизбежна, которая минимум должна составить 40 млрд для гашения краткосрочных кредитов и займов, но допка лишь заменит заемный капитал на собственный, если цена акции не изменится.

Реального капитала в компании сейчас 18 млрд, а EV компании 183 млрд. Сейчас EBITDA компании составляет всего 10 млрд. EV/EBITDA = 18, да там наверное искусственный интеллект обрабатывает древесину. В лучшие года (когда был экспорт в Европу) EBITDA в 2021 году была 20 млрд, поэтому даже потенциальный рост в 2 раза не делает компанию дешёвой.

( Читать дальше )