Блог компании БКС Мир инвестиций | Идея от аналитиков БКС: облигации Газпрома в юанях — доходность до 12% за год

ПАО «Газпром» 15 мая 2026 г. будет собирать книгу заявок на биржевые облигации в юанях серии БО-003Р-22 со сроком 4 года (1440 дней). Индикативная ставка купона — не выше 8,5% годовых, доходность к погашению (YTM) — 8,8%, дюрация — 3,4 лет. Доход за год может достичь 12% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.

Юаневые выпуски считаем более привлекательными, чем долларовые, поскольку ожидаем укрепления юаня к доллару на 3–5% в течение года.

Доходности облигаций в юанях самых надежных эмитентов на Мосбирже с рейтингом AAA, как у Полюса и РЖД, составляют в среднем 6,5–8,5% на сроке от 1,5 до 4 лет, как видно на графике.

Доходность до 5,2% за месяц и до 12% за год

Ожидаем, что в течение месяца после размещения доходность новой облигации Газпрома снизится до 7,5% и будет примерно на уровне другого выпуска эмитента. Полагаем, что доходность будет примерно на одном уровне с выпуском РЖД, у которого, по нашей оценке, тоже есть потенциал к снижению.

Принимая во внимание справедливую доходность 7,5%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 12% (=3,4*(8,8%-7,5%)+7,5%), где 7,5% — справедливая доходность, 8,8% — индикативная доходность, 3,4 — дюрация.

Считаем юаневый выпуск Газпрома более привлекательным, чем долларовый, поскольку ожидаем укрепления юаня к доллару на 3–5% в течение года.

Газпром БО-003Р-22 — потенциальный доход в зависимости от купона

Важно: валютные колебания влияют на цену облигации

Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на вчерашний день. Поэтому цену в стакане и доходность необходимо скорректировать на сегодняшнее изменение курса.

Вычисляем цену валютной облигации

На графике выше мы скорректировали цены на бирже, умножив на курс ЦБ на текущую дату и разделив на текущий курс по межбанку, чтобы учесть сегодняшнее движение в рубле. Допустим, валютная облигация торговалась вчера по номиналу $1000, вчера же курс ЦБ на сегодня составил 100/$, а сегодня курс на бирже (межбанк) — 110/$. Чтобы учесть новый курс, бумага будет торговаться по $1100, поскольку расчеты проходят по старому курсу 100/$. Чтобы вычислить истинную цену валютной облигации, нужно умножить на 100 и разделить на 110.

Главный российский экспортер природного газа

➡️ Газпром занимается добычей и переработкой газа и нефти. Выручка компании в 2025 г. составила 9,8 трлн руб., EBITDA — 2,8 трлн руб., а чистый долг — 6,2 трлн руб. Добыча газа — волатильный сегмент, а добыча нефти (около 35% в EBITDA) — сегмент средней стабильности.

У Газпрома низкая себестоимость как по добыче газа, так и нефти. По добыче газа компания входит в лидирующие 10% мировых добытчиков с самой низкой себестоимостью, по нефти — в 25%.

➡️ Средняя долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA Газпрома в 2025 г. составляет 2,3x. Следовательно, в идеальных условиях компания может погасить долг чуть более, чем за два года. Значение показателя от 2x до 3x соответствует средней долговой нагрузке.

➡️ Позитивное влияние акционера. Крупнейший акционер Газпрома — Российская Федерация (прямо и косвенно) с долей 50,2%. В свободном обращении остаются 49,8%.

Риски

Операционные риски сохраняются. Сокращение экспорта в Европу из-за регуляторных ограничений и изменений в транзитных схемах вынуждает Газпром перестраивать логистику, что увеличивает операционные издержки. Однако это частично компенсируется ростом тарифов на ЖКХ.

Подать заявку вы можете в приложении «БКС Мир инвестиций» (18+).

Почему выбирают БКС?

• Комиссия 0% Не платите комиссию за покупку облигаций и комиссию биржи на тарифе «Инвестор». Обслуживание на нем также бесплатное.

• Аналитика и инвестидеи для эффективных инвестиций¹ Наш портфель фаворитов в облигациях заработал +35%, обогнав индекс корпоративных облигаций.

• 30 лет опыта на инвестиционном рынке Более 1 млн инвесторов доверяют БКС свои капиталы и достигают стабильно высоких результатов на фондовом рынке.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.