Новости рынков | Мы прогнозируем сокращение чистой прибыли Европлана до ₽7 млрд в 2025 г., исходя из этого, мультипликатор P/E 2025 составляет около 10,1x, что мы считаем относительно высоким - АТОН

В 1-м квартале 2025 года чистая прибыль «Европлана» составила 1,4 млрд рублей, снизившись на 68% г/г. В результате рентабельность капитала составила 23,9%. Чистый процентный доход увеличился на 33% г/г до 15,7 млрд рублей на фоне роста чистой процентной маржи до 10,3% (по сравнению с 8,5% в 1-м квартале 2024 года), несмотря на сокращение лизингового портфеля на 11% с начала года до 228 млрд рублей. Непроцентный доход вырос на 22% до 3,9 млрд рублей. Стоимость риска подскочила до 5,6% против всего лишь 1,0% в 1-м квартале 2024 года, что отражает сложную ситуацию на рынке лизинга в условиях высоких процентных ставок. При этом операционные расходы сократились на 3% г/г до 2,5 млрд рублей, а отношение расходов к доходам составило 25,4%, что свидетельствует о высокой эффективности затрат.

По прогнозам компании, ее лизинговый портфель до вычета резервов на конец года составит 223,6 млрд рублей (-14% г/г). Ожидается, что чистая процентная маржа в 2025 году составит 8,6% (-1,3 п.п. по сравнению с 2024 годом), маржа от непроцентного дохода по среднему портфелю составит около 6,2% против 6,1% в 2024 году, а стоимость риска может временно достичь 6,3% (3,4% в 2024 году) с дальнейшей нормализацией в 2026 году. Прогноз по соотношению «затраты/доход» на 2025 год составляет около 32% (26,4% в 2024 году).

Среди долгосрочных стратегических целей компании: рост портфеля в два раза к 2028 году, рост непроцентного дохода на уровне 25% в год и сохранение фокуса на эффективности процессов с целевым показателем «затраты/доход» около 30%.

 «Европлан» продемонстрировал слабые финансовые результаты, в целом соответствующие прогнозам компании и нашим ожиданиям. В настоящее время мы прогнозируем сокращение чистой прибыли до 7 млрд рублей в 2025 году, поскольку компания прогнозирует снижение объемов нового бизнеса на 50% г/г. Исходя из этого прогноза, мультипликатор P/E2025П составляет около 10,1x — этот уровень мы считаем относительно высоким. На данный момент ключевым драйвером для рынка автолизинга остается потенциальное смягчение денежно-кредитной политики. До этого момента рынок, вероятно, останется в состоянии стагнации. В этом контексте «Европлан» продолжает выплачивать значительные дивиденды, которые, по нашим оценкам, могут достигнуть 75-100% от чистой прибыли. Согласно планам компании на 2025 год, общая сумма дивидендных выплат может составить 10,5 млрд рублей, что в настоящее время соответствует дивидендной доходности за следующие 12 месяцев около 15%.