Новости рынков | Расчетный дивиденд Газпрома за 2024 г. выглядит очень солидно (~ 30,26 руб., ДД ~ 21,3%), однако мы считаем, что в мае совет директоров откажется от положительной рекомендации — Ренессанс Капитал

В среду (30 апреля) Газпром раскрыл результаты по МСФО за 2024 год, которые оказались сильными по целому ряду показателей, однако также продемонстрировали основные слабости компании.

Выручка Газпрома за 2024 год увеличилась на 25% г/г до 10,7 трлн руб., особенно сильным был вклад 4кв24 на фоне хорошей конъюнктуры на газовом рынке (3,2 трлн руб., +40% г/г). Благодаря восстановлению газового бизнеса, а также хорошим результатам нефтяного сегмента EBITDA группы за 2024 год достигла 3,1 трлн руб., увеличившись на 76% г/г, причем в 4кв24 показатель составил почти 1,0 трлн руб., хотя годом ранее был близок к околонулевым значениям. Чистая прибыль на акционеров за 2024 год составила 1,2 трлн руб. после убытка годом ранее.

Не обошлось без традиционных списаний в конце года – в 4кв24 зафиксировано обесценение дебиторской задолженности на 99 млрд руб. (сказались претензии OMV и остановка поставок в Австрию), а также обесценение основных средств и вложений в зависимые компании в размере 402 млрд руб.

В 4кв24 были профинансированы рекордные капитальные затраты на 709 млрд руб. (всего за 2024 год – 2,4 трлн руб., на 3% меньше, чем годом ранее). С учетом корректировки на изменение краткосрочных депозитов FCF отрицателен и по последнему кварталу (-36 млрд руб.), и в целом по году (-22 млрд руб.). Сумма выплаченных процентов с учетом аренды и бессрочных облигаций за 2024 год составила 771 млрд руб. (267 млрд руб. в 4кв24).

Долговая нагрузка по итогам 2024 года опустилась до уровня 1,8х по коэффициенту чистый долг/EBITDA. Расчетный дивиденд за 2024 год (30,26 руб./акц.) выглядит очень солидно с потенциальной дивидендной доходностью 21,3% к текущей цене, однако мы считаем, что в мае совет директоров Газпрома откажется от положительной рекомендации. Баланс пока не найден – компания, демонстрируя близкие к рекордным результаты по выручке и EBITDA, не может трансформировать их в стабильно положительный свободный денежный поток.